东鹏饮料发展历程、主营业务、内部管理及财务分析

软饮龙头稳中有进，多元化布局成效显著。

1. 发展历程：深耕饮品三十年，东鹏展翅待腾飞

品牌化全国化双管齐下，多类产品全面开花。1994 年东鹏饮料正式成立，自 此深耕饮品行业三十年，不断强化终端网点的开拓与精耕，输出民族品牌形象强 化产品定位，产品也从单一的东鹏特饮发展为 “1+6 全品类”产品矩阵。2023 年 东鹏饮料营收 103 亿元，成为唯一一个百亿级本土能量饮料品牌，回溯其发展历 史，我们认为公司发展过程可分为三个阶段：

东鹏初创，明确定位（1994-2009）：1994 年东鹏饮料厂改制，东鹏实业成立， 1998 年公司能量饮料产品东鹏特饮获得卫生部颁发的《保健食品批准证书》，产 品获得官方认可。2003 年以林木勤为核心的二十余名员工筹资受让产权，公司完 成国有企业民营股份制企业改制。2009 年东鹏特饮首创 PET 塑料瓶包装及防尘 盖专利设计，打破罐装产品的市场局限，通过差异化包装迅速打开市场。

打造爆品，扬帆起航（2010-2022）： 2013 年公司开启品牌化与全国化拓展 之路，同年东鹏特饮签约谢霆锋为代言人；2015 年公司进行数字化营销转型，率 先使用“一物一码”打通销售全链路。2018 年公司全面推进 500ml 东鹏特饮， 2019 年东鹏特饮在全国市占率达 15%，实现国内能量饮料市场中份额第二。2021 年开始公司积极进行品类拓展，推出新品“东鹏大咖”，同年上市成为“能量饮料 第一股”，借助上市契机与热播剧广告植入等新媒体营销方式提高品牌美誉度，当 年营收同比增长 40.72%至 69.78 亿元，销售额市场份额提升至 23.40%，行业地 位逐步提升，市场份额稳步拓展。

一体多面，纵深发展（2023-至今）：2023 年公司以打造多品类饮料集团这一 战略目标为导向，围绕全面实施多品类战略，推出电解质饮料“补水啦”与低糖茶 饮“鹏友上茶”；同年东鹏特饮 500ml 瓶装饮料在中国市场饮料单品 SKU 中排名 第三，公司年度营收破百亿，成为行业领头羊。2024 年公司新品类在细分市场逐 渐获得渠道与消费者认同，占比贡献开始显现，2024Q1-3 东鹏补水啦实现的收入 同比增长 291.91%至 12.11 亿元，销售占比由 3.58%提升至 9.66%，公司第二曲 线初现雏形。我们相信公司凭借丰富的产品矩阵及成熟的营销管理能力，有望不 断创造爆品实现增长，成为中国领先的饮料集团。

2. 主营业务：贯彻多品类战略，打造特色产品矩阵

平台型企业初现雏形，多品类战略稳步推进。经过二十余年的积淀与发展， 公司核心产品东鹏特饮作为在中国本土发展起来的民族饮料品牌受到渠道经销商 的大力推崇以及终端消费者的喜爱，据尼尔森 IQ 公开发布的数据，2023 年东鹏 特饮在中国能量饮料市场中销量/销售额市占率分别位列全国第一/第二。同时，后 疫情时代消费者愈发关注饮料产品的运动、健康等功效性属性，魔镜洞察数据显 示，2023 年电解质、益生元、膳食纤维三大功效成分线上增速均超 300%，公司 乘势推出电解质饮料“补水啦”等产品抢占市场；2024 年公司全面推行多品类战 略，已有品类在包装、规格和口味等多方面迭代更新，为未来广大消费者提供兼 具性价比与满足多元化需求的优质产品；同时新推出“VIVI 鸡尾酒”及植物蛋白 饮品“海岛椰椰汁”，持续完善多品类产品矩阵，拓宽业务边界。

积极布局东鹏“能量+”，产品结构持续优化。据公司公告和尼尔森 IQ 公开发 布的数据，2019-23 年公司核心品类东鹏特饮营收从 40 亿元增长至 103 亿元，年 均复合增速达 27%，2023 年在中国能量饮料市场中的销售量市占率达到 43.02%， 排名第一；其中 500ml 东鹏特饮按销售额排名已成为中国饮料市场单品 SKU 第 三位。多品类发展来看，补水啦、东鹏大咖等新品持续发力，2024Q1-3 年补水啦 销售收入同比增长 291%，除特饮外其他饮料的总收入占比从 2022 年的 3.76%上 升至 2024Q1-3 年的 16.14%，第二曲线已见成效，基本盘稳健与第二曲线高速增 长共同助力平台型企业搭建。

3. 内部管理：公司组织架构完善，股权激励赋能创新

股权结构高度集中，利于长期发展。公司董事长、总裁林木勤直接持股 49.74%， 为公司实控人；公司董事、执行总裁林木港与林木勤为兄弟关系，前任公司董事 林戴钦与林木勤为叔侄关系，二者均持有公司 5.22%的股权；林木勤配偶陈惠玲 的兄弟陈海明持股 1.14%，四人直接持有公司 61.32%的股权，家族股权高度 集中，管理垂直度高，利于公司决策施行。

核心高管行业积淀深厚，助力东鹏可持续发展。公司董事长林木勤 1997 年 便加入公司并与东鹏深度绑定，深耕饮品行业三十余年。公司品牌负责人蒋薇薇 曾在上海平成竞介广告与昌荣传媒任职，全国营销本部负责人卢义富曾担任竞品 加多宝的营销中心总经理，在打造品牌符号方面具有独特优势。公司董事刘美丽 曾任太原化学工业集团公司有机化工厂工程师，在产品设计方面经验丰富。公司 核心管理层在多行业积淀深厚，助力东鹏饮料纵深发展。

建立股权激励长效机制，内生动力赋能东鹏发展。2019 年公司通过股权激励 方案进行第四次增资，建立员工、股东与公司共同发展的长效机制。此次增资员 工共持有 1000 万股，其中，刘丽华、卢义富、蒋薇薇核心高管通过直接持股方式 参与股权激励，持股占比 0.44%；公司中高层以上技术骨干、经营骨干等通过东 鹏远道、东鹏致远、东鹏致诚员工持股平台参与股权激励，持股占比 2.05%。股 权激励激发员工创收积极性，赋能公司持续发展。

4. 财务分析：业绩稳步增长，效率不断提升

收入增长稳中向好，利润释放增速更快。2019-2023 年公司营业收入由 42.1 亿增长至 112.6 亿，期间复合增速达 27.9%；2024Q1-3 公司营业收入同比+45.3% 至 125.58 亿元，公司贯彻多品类与全国化战略赋能营收增长，同时持续精耕广东 地区稳固基本盘。利润端来看，公司归母净利润由 2019 年的 5.7 亿元增长至 2023 年的 20.4 亿元，期间复合增速达 37.5%；2024Q1-3 受益于原材料价格下降，归 母净利润同比+63.5%至 27.07 亿元。

盈利能力持续提升，费用管理逐年优化。2019-2022 年公司毛利率由 46.74% 下滑至 42.33%，主要系大宗原材料聚酯切片采购价及白砂糖均价上涨影响；2023 年受益于聚酯切片、纸箱等原材料采购价下滑，公司毛利率较 2022 年提升 0.74pct； 2024Q1-3 毛利率继续提升至 45.05%，整体看公司毛利率虽受当年成本影响，但 整体仍较为稳定。公司净利率在费控能力提升的基础上整体保持稳中有升的态势， 从 2019 年的 13.56%增长到 2023 年的 18.11%。 在公司控费增效能力支撑下， 虽然全国化战略下公司增加销售人员、加大冰柜投入而造成销售、管理费用增加， 但收入增长效应显著使整体销售费用率由 2019 年的 23.37%下降至 2024Q1-3 的 16.42%；2024Q1-3 公司研发/管理/财务费用率分别为 0.40%/2.44%/-1.07%，整 体费控能力较强。