震裕科技发展历程、股权结构、高管团队及业绩分析

精密级进冲压模具龙头，2024 年业绩重 回增长轨道。

1.精密级进冲压模具龙头，一体两翼四维齐发展

坚持冲压模具为基础，电机铁芯及动力电池精密结构件为两翼的综合发展模式，积极拥抱未来创 新行业。震裕科技成立于 1994 年，前身为宁波震大钢针制造有限公司，以生产冲压模具起家， 是一家拥有近 30 年历史的专业精密级进冲压模具及下游精密结构件研发、设计、生产和销售企业。 通过在模具开发领域的综合技术优势，震裕科技打破了国外在高端模具市场的垄断，成为国内高 端模具行业的佼佼者，是精密级冲压模具细分行业的龙头企业。凭借着在精密级冲压模具行业的 深厚底蕴，公司积极向产业链下游拓展延伸，并以此发展出电机铁芯及动力电池精密结构件两大 核心盈利增长业务。2013 年，震裕科技成立子公司苏州范斯特机械科技有限公司，为客户提供精 密结构件马达铁芯，凭借优良的产品质量，在汽车，家用电器以及工业工控领域建立了长期稳定 的客户群体。2015 年，公司把握住新能源汽车产业发展的契机，启动动力锂电池精密结构件项目， 并成功进入宁德时代供应链，锂电池精密结构件营收快速增长，成为公司主要收入来源。近年来， 公司积极创新，布局未来产业。公司铁芯事业部2024年以来开拓低空飞行器电机铁芯业务，针对 专用型驱动电机的低空飞行器驱动电机铁芯发展迅速，已进入客户验证阶段。2024 年，震裕科技 正式设立了全资子公司马丁机器人，利用震裕科技在超精密机械零件设计与制造领域长期积累的 技术优势，成功在人形机器人所需的精密零件领域取得了技术工艺的突破性进展，并顺利实现了 产品的小规模生产及交付。

公司股权结构稳定。截至 2024 年 9 月 30 日，蒋震林，洪瑞娣夫妇分别持有公司 32.32%和 12.83% 的公司股份，此外蒋震林先生控制的宁波震裕新能源有限公司、宁波聚信投资以及认购的民生证 券震裕科技战略配售 1 号集合资产管理计划共持有 11.64%的公司股份，因此，蒋震林，洪瑞娣夫 妇通过直接持有以及间接控股的方式拥有公司56.79%表决权的股份，为公司的实际控制人。公司 主要子公司共有 16 家， 其中全资子公司有苏州范斯特、宁德震裕、常州震裕、宁波震裕、宜宾 震裕、马丁机器人等。各子公司的设立是为加快产业布局，促进公司的优化升级与业务扩展。其 中，宁德震裕、常州范斯特、宜宾震裕等子公司的设立是为了跟随宁德时代产能规划步伐，就近 配套建设相关生产基地，满足客户产能配套需求，把握新能源行业时代机遇，在福建宁德、江苏 常州、四川宣宾等地就近配套电池结构件生产基地。

高管团队顺利换届，新团队兼具丰富经验与进取精神。2024 年 11 月 11 日，震裕科技公告，聘任 蒋宁先生为公司总经理。蒋宁先生 2021 年 11 月至今，担任公司副总经理。2021 年 12 月 31 日 起至今，担任公司董事。现兼任宁波震裕销售有限公司、江苏范斯特科技有限公司执行董事兼总 经理；兼任苏州范斯特机械科技有限公司、太仓范斯特机械科技有限公司执行董事，在团队里属 于年富力强、开拓进取的新一代高管，将会推动企业更好地创新与转型。新任董事会秘书彭勇泉 先生，曾任江苏永鼎股份有限公司董事会秘书、苏州兴业材料科技股份有限公司董事会秘书、浙 江五洲新春集团股份有限公司董事会秘书，行业经验丰富，更有利于与投资人建立良好沟通。留 任的公司副总经理梁鹤、张刚林、周茂伟先生都在震裕科技工作多年，为兼具技术和管理能力的 人才，专业化程度高，经验丰富，能更好管理公司，保证公司的运营效率和市场反应能力，且多 年来与公司共同发展，可以确保公司在健康发展的轨道上稳步前行。

健全长效激励与约束机制，股权激励绑定核心团队成员。公司于 2024 年 8 月实行限制性股票激 励计划，直接或间接授予 350.57 万份限制性股票（达当时总股本 3.41%），激励对象共计 220 人，授予价格为 27.51 元/股。在考核目标方面，公司计划考核年度为 2024-2026 年三个会计年度， 净利润的目标值为 3.60/4.30/5.18 亿元，对应公司层面归属比例 M 取 100%；触发值为 2.16/2.58/3.10 亿元，对应公司层面归属比例 M 取 60%；营业收入的目标值为 85/90/100 亿元， 对应公司层面归属比例 M取 100%；触发值为 70/77/85亿元，对应公司层面归属比例 M取 60%。 对股权激励目标的设定，既彰显了公司业务发展的信心，也使得员工和股东利益共享，有助于改 善公司治理水平，促进公司长期、持续、健康发展。

公司发行可转债，扩充新能源锂电池结构件和电机铁芯产能。据公司 2023 年 11 月 8 日公告，向 不特定对象发行可转债，募集资金总额不超过 11.95 亿元， 其中投入 6 亿元用于年产 9 亿件新能 源动力锂电池顶盖项目（总投资 16 亿元），投入 2.5 亿元用于年产 3.6 亿件新能源汽车锂电池壳 体新建项目（总投资 4 亿元），3.45 亿元用于补充流动资金。另据公司 2024 年 10 月公告，原募 投项目“年产 3.6 亿件新能源汽车锂电池壳体新建项目”已投入 0.52 亿元，剩余募集资金 2 亿元转 入“苏州范斯特机械科技有限公司新能源汽车电机铁芯新建生产线一期子项目”。该可转债项目筹 集资金，将对全资子公司苏州范斯特机械科技有限公司、宁波震裕汽车部件有限公司和宁德震裕 汽车部件有限公司提供的无息借款转为对其增资，从而推进投资项目推进。该项目有利于提升公 司精密结构件市场的扩张，进一步完善公司产能布局，顺应国内外新能源汽车市场的快速发展。

1.2 费用管控成效显著，2024 年业绩重回增长轨道

2019-2023 年公司营业收入 CAGR 达到 68%，2024 年归母净利润预计为 2.2 亿元–2.8 亿元，同 比增长 414.39%–554.68%，重回增长轨道。自 2019 年以来，得益于新能源车产业的快速发展， 2019-2023 年公司营业收入 CAGR 达到 68%。2022 年和 2023 年由于太仓范斯特等子公司的投 资、原材料价格上涨、部分产品价格下降、研发投入加大等原因，归母净利润有所下降。根据公 司业绩预告，预计 2024 年归属于上市公司股东的净利润为 2.2 亿元–2.8 亿元，同比增长414.39%–554.68%；扣除非经常性损益后的净利润为 2 亿元–2.5 亿元，同比增长 2174.05%– 2742.56%。

公司主营产品及服务主要分为三大板块：模具业务、电机铁芯和动力锂电池精密结构件。 模具业务：模具业务是公司最初的主营业务，模具在工业生产上用以注塑、吹塑、挤出、压铸或 锻压成型、冶炼、冲压等方法得到所需产品的各种模子和工具，其中精密级进冲压模具是公司的 核心产品，公司主要生产的产品类别包括三列电机铁芯级进模系列、多列电机铁芯级进模系列， 双列电机铁芯级进模系列、单列电机铁芯级进模系列以及单列动力锂电池结构件级进模系列，这 些产品被广泛运用于家电、新能源锂电池、汽车、工业工控等行业领域。2023 年模具业务营收占 比 5.21%。 电机铁芯：电机铁芯是电机中的一个重要部件，通常由硅钢片或其他磁性材料制成。其主要作用 是在电机运行时集中和引导磁场，从而提高电机的效率和性能，公司生产的电机铁芯主要产品包 括电机定子、转机冲片和铁芯，这些产品被用于制造直流变频空调压缩机电机铁芯和汽车电机铁 芯。2023 年电机铁芯业务营收占比 28.43%。 动力锂电池精密结构件：动力锂电池精密结构件业务是公司目前增长最为快速的业务，全球锂电 池主要可分为新能源汽车、储能、小动力及其他细分市场，公司目前生产的精密结构件主要应用 于包括动力电池、储能电池在内的电池行业及汽车行业，产品主要包括动力锂电池精密结构件顶 盖和壳体。2023 年动力锂电池精密结构件业务营收占比 54.26%。 其他业务：主要为废料回收、房租收入等。2023 年其他业务营收占比 12.1%。 精密结构件成为主要收入来源。2019年公司模具业务仍然占据较大的营业收入比例，贡献了38% 的份额，随着新能源汽车产量不断增长，电池结构件和电机铁芯业务营收快速上升，2023 年，电 池结构件营业收入 32.7 亿元，占比 54.26%，电机铁芯收入 17 亿元，占比 28.43%，而模具收入 降低至 10%以下。模具，电机铁芯业务毛利率保持稳定，电池结构件毛利率有望回升。从 2019 年至 2023 年模具业务毛利率高达 40%以上，且长期保持稳定，电机铁芯业务 2019 年后也保持在 15%以上，为公司贡献较大利润。自2019年起，作为电池结构件主要原材料的铝、铜等大宗商品 价格快速上涨，使得电池结构件业务毛利率逐年降低，2024 年，国际铝、铜价格均有所下降，电 池结构件业务毛利率有望回升。

费用率逐年降低，研发费用不断提升。随着公司精密结构件业务规模的快速增长，销售费用率和 管理费用率有明显下降趋势，销售费用率从 2019 年 2.27%下降至 2024 年前三季度 0.54%，管理 费用率从 2019 年 6.67%下降至 2024 年前三季度 2.99%，期间费用率（不含研发）从 2019 年 10.67%下降至 2024 年前三季度 5.8%，费用控制能力不断增强。此外，为了保持竞争力，公司高 度重视研发工作，持续加大研发投入，2024 年前三季度研发费用率达到 3.68%。2024 年前三季 度，公司毛利率以及销售净利率有所回升，盈利能力有所改善。由于产品结构变化，毛利率较低 的精密结构件业务占比快速提升，拖累了公司整体毛利率，2019 年后上游原材料价格持续提升导 致成本进一步增加，随着 2024 年原材料价格的回稳下降，2024 年前三季度公司毛利率开始出现 上升趋势。