震裕科技发展历程、业务布局、客户资源、股权结构及业绩分析

精密零部件隐形冠军，业绩强势增长。

1、 精密零部件隐形冠军，与头部汽车厂、电池厂长期合作

精密模具产业链解决方案供应商，以精密模具为基石，拓展至电机铁芯、锂电 池结构件业务，形成“一体两翼”业务布局。公司以精密级进冲压模具业务起家， 凭借二十多年的技术沉淀，打破国外厂商垄断。2013 年公司成立苏州范斯特，依托 自身设计开发的冲压模具的基础，拓展至电机铁芯产品，广泛应用于家电、新能源 汽车、数控装备、工业工控等行业领域。2015 年，公司抓住新能源汽车产业发展的 契机，启动动力锂电池精密结构件项目，成功进入宁德时代供应链。公司通过不断 的技术创新和市场拓展，形成了以精密级进冲压模具领域为核心，以精密电机铁芯、 精密锂电池结构件产品为两翼的“一体两翼”发展战略。

依托超精密制造领域积淀的全球一流技术能力，公司业务布局由“一体两翼” 进一步拓展至人形机器人，并专门成立马丁机器人子公司，已在执行器的传动模块、 驱动模块取得突破。公司传统业务中，精密模具与电机铁芯、动力锂电池精密结构 件互为产业链上下游，具有协同关系，其中电机铁芯、锂电池精密结构件的半成品 从硅钢带、铝带、铜带施加外力使之产生变形或分离是精密结构件生产的关键步骤， 而前述冲压过程主要通过冲压模具完成，故冲压模具决定了冲压效率、冲压结果。 依托超精密机械零件设计及制造领域沉淀的全球一流技术能力，公司积极布局人形 机器人，已在直线执行器、旋转执行器中的传动模块中的核心零部件取得突破，并 实现产品的小批量交付，在其驱动模块的电机铁芯业务也开始取得订单，并逐步增 加。2024 年 10 月公司公告，拟成立马丁机器人，专注人形机器人等新兴领域产品的 设计和制造，进一步抓住人形机器人产业化机遇。

公司客户资源优质，与全球头部汽车厂、电池厂长期合作。公司凭借独有技术 和市场积累，积累了众多优质客户。 （1）精密模具制造客户：包括国内外家用电器及家电电机产业链上的主要厂商、 知名新能源汽车厂商配套企业以及国内外知名冲压厂商等，包括美的、日本三菱、 汇川技术、日本多摩川、安川、ABB 等，具备伺服电机的优质客户资源。 （2）电机铁芯客户：公司进入头部汽车企业供应链，包括某北美新能源汽车公 司、国内知名汽车企业供应链，并与比亚迪、汇川技术、索恩格、博格华纳、联合 汽车等知名企业建立了稳定合作关系，为其提供驱动电机铁芯等核心产品。在新能 源汽车驱动电机领域，公司为比亚迪全系纯电、混动平台，小米 SU7max、问界 M9、 理想 L7/L8/L9、极氪 007 等车型提供电机铁芯。2024 年 5 月 30 日公司公告，全资 子公司范斯特成为蔚来科技 G4.9 定转子铁芯供应商，大客户不断拓展。 （3）锂电池精密结构件客户：与大客户宁德时代等行业龙头建立合作，目前也 已向亿纬锂能、瑞浦能源、欣旺达等下游新能源电池公司供货。

实际控制人蒋震林、洪瑞娣夫妇合计持股 45%，拥有多个重点控股子公司。公 司实控人为蒋震林先生、洪瑞娣女士，二者系夫妻，截至 2024 年三季报合计持股45%。 公司拥有多个控股子公司，包括：（1）苏州范斯特：电机铁芯领域的重要子公司。 苏州范斯特配备世界一流的冲压设备、精密加工设备及检测设备，如瑞士博瑞达、 日本 AIDA 等，公司专业制造和销售各类电机铁芯，其产品涵盖新能源驱动电机铁 芯、车用小电机铁芯、伺服自动化电机铁芯等。（2）震裕汽车部件：专注于新能源 汽车锂电池精密结构件，依托集团在精密冲压模具领域的技术优势，为宁德时代等 知名企业提供配套服务，主要产品包括锂电池壳体等。公司目前处于快速发展阶段， 2022 年启动的年产 3.6 亿件锂电池壳体项目，满产后年产值将超 15 亿元。（3）马丁 机器人：专注人形机器人等新兴领域产品的设计和制造，进一步抓住人形机器人产 业化机遇。

2、 业绩强势增长，激励目标彰显未来成长信心

业绩强势增长，精密结构件及电机铁芯两大业务展望乐观。公司 2024 年前三季 度实现营业收入 50.15 亿元,同比增长约 17.3%；归母净利润 1.72 亿元，同比增长约 214%。公司业绩强势增长，主要得益于大客户拓展及自动化产线升级，尤其是锂电 池精密结构件板块营收大幅增长及盈利能力提升。2024 年 5 月 30 日公司公告，全资 子公司范斯特成为蔚来科技 G4.9 定转子铁芯供应商，项目周期为 4 年（2024 年-2027 年），总金额约为 21.68 亿元。综合以上分析，公司锂电池结构件发展势头强劲，电 机铁芯业务即将迎来突破，奠定业绩增长基石。

2024H1 公 司 锂 电 池 精 密 结 构 件 /电机铁芯 /精 密 模 具 收 入 占 比 分 别 为 56%/23%/6%，锂电池结构件业务占比持续提升。公司各业务板块分析： （1）模具业务：模具业务是公司最早开始的业务，一直以来收入贡献稳定。自 2020 年起占比在不断下降，由 22.3%下降 2024 年前三季度至 6.4%；2024 H1 毛利率 为 55.3%，保持高水平。 （2）电机铁芯：公司于 2013 年开展电机铁芯业务，国内首创模内点胶工艺， 与比亚迪等新能源汽车公司合作，为其提供电机铁芯。2024H1 公司电机铁芯收入占 比 23%，毛利率 16%，基本维持稳定。 （3）锂电池精密结构件：公司 2015 年进军锂电池精密结构件行业，采用大客 户战略，集中优势产能服务宁德时代，后来拓展了瑞浦能源、欣旺达、蔚来等大客 户。2024H1 公司锂电池精密结构件业务占比 56%，毛利率 12%。

2024 年前三季度公司毛利率/净利率分别 13.2%/3.4%，盈利能力提升。公司 2024 年前三季度销售净利率为 3.4%，同比提升 2.2 个百分点；毛利率为 13.2%，同比微 增 0.1 个百分点。2024 年前三季度公司期间费用率 9.5%，同比下降 2 个百分点，得 益于规模效应及自动化产线升级，公司控费成效显著。

2024 年 8 月公司发布股权激励计划，考核目标彰显成长信心。2024 年 8 月 29 日，公司发布制性股票激励计划，激励股总量 403.85 万股，占公司股本 3.93%，授 予价格（含预留）为 27.51 元/股，激励总人数为 222 人，绑定核心技术及管理人员。 业绩考核方面分为净利润和营业收入两个板块，2024-2026 年收入目标中间值分别为 80/85/95 亿元，CAGR 9%；净利润中间值分别为 2.88/3.44/4.14 亿元，CAGR 20%， 彰显成长信心。