国光股份发展历程、管理层及经营表现如何？

公司是以植物生长调节剂为拳头产品的家族企业。

公司发展历程：四川国光农化股份有限公司是一家专业从事植物生长调节剂和高效水溶性肥料的研发、生产和销售的国家农药定点生产企业。公司发展历程可概括为初创期、成长期、成熟期、第二成长曲线期。1984-1990 年，初创期：国光股份前身为简阳县国光保鲜剂厂，1984 年由颜昌绪及其家族成员共同出资成立，彼时主要从事国光牌SE-02 防腐保鲜剂生产。1990-2015 年，成长期：1990 年，国光股份进入植物生长调节剂领域，开始生产植物生长调节剂制剂，是国内较早进入调节剂行业的企业。2000 年，公司确立了以植物生长调节剂、杀菌剂和化肥生产、销售为主的主营业务，进一步拓展水溶性肥料业务。2005 年以来，国光股份加大对植物生长调节剂和水溶性肥料的研发投入，不断推出新产品，奠定了在细分行业内领先地位。2011-2015 年期间，公司每年的归母净利润均达到 1 亿元以上。

2015-2023 年，成熟期：2015 年，公司成功在深交所上市，IPO 募投项目主要为新建植物生长调节剂原药及制剂、水溶肥生产线项目。2019-2022 年，公司先后收购重庆依尔双丰、山西浩之大、鹤壁全丰，并成立国光园林、伊尔全丰等子公司，一方面不断扩展原药品种及产能，一方面持续加大在制剂端品牌、渠道和应用场景布局。2018 年，公司的归母净利润首次突破2 亿元。目前，国光股份是国内植物生长调节剂登记证和品种最多、销售额最大的农药企业。2023 年至今，开启第二成长曲线：2023 年以来，公司开始在大田作物上大力推广以植物生长调节剂为核心成分的作物全程解决方案，打造第二成长曲线。2023年，公司的归母净利润首次突破 3 亿元。

公司是颜氏家族控股的家族企业。公司控股股东、实际控制人颜昌绪先生及其亲属持有公司股份较多，持股比例较为集中。颜昌绪先生持股比例为34.4%，前十大股东多为其亲属或相关人员，颜亚奇是颜昌绪的儿子，胡利霞是颜亚奇的前妻，颜秋实、颜昌成、颜昌立是颜昌绪的兄弟，李汝是颜昌绪妹妹的子女，颜铭是颜昌立的子女，颜玲是颜昌成的子女，以上 9 人合计持股比例达56.73%。另据Wind股权穿透，除国光股份外，颜氏家族暂无控股其他经营规模较大的业务主体。何颉、何鹏、邹涛、陈曦四位公司高管先后于 1996-2005 年期间加入国光股份，通过股权激励等途径持有部分公司股权。

公司积极进行股权激励，彰显长期发展信心。为进一步增强高级管理人员及核心技术（业务）人员的凝聚力，自上市以来，国光股份分别于2018 年、2021年、2024 年三次实施了股权激励，累计授予达 678 人/次。股权激励的实施有效稳定了公司的管理团队，激发了关键管理人员及核心技术人员的工作热情和动力，进一步激活和挖掘企业自身的正向内驱力。

创始人颜昌绪先生技术背景出身，重视植物生长调节剂研发。颜昌绪先生出生于1948 年，大学毕业后成为一名物理教师，任教期间研发出了当时农民急需的“保鲜剂”，1984 年，颜昌绪先生辞去教师职务，正式创办国光股份前身国光保鲜剂厂，1991 年其研究成果“国光牌 SE-02 保鲜剂”被列为国家级重点科技成果，由国家科委、农业部立项，并发文向全国推荐使用，同时颜昌绪先生被评定为高级工程师、优秀企业家和科技带头人。在颜昌绪先生的带领下，国光专注于植物生长调节剂的开发及应用技术的研究，率先在中国研发与生产了“矮丰”、“矮壮素”、“催红素”等植物生长调节剂，这为国光定位做植物生长调节剂奠定了基础。颜昌绪先生历任简阳县国光保鲜剂厂厂长，四川国光实业公司董事长、总经理，四川国光农化有限公司董事长、总经理，于 2021 年12 月不再担任公司职务。公司管理团队行业经验丰富。公司董事长及总裁何颉先生于2023 年12 月就职，不过早在 2002 年何颉先生就已在公司任职，历任公司业务员、省区经理、营销经理、人力资源部经理、董事会秘书等职位，对公司业务了解全面。此外，公司多名核心高管在公司任职超过 20 年。国光股份秉持“助种植者和员工实现愿望”的企业使命，在长期生产经营过程中造就了一支高素质、经验丰富的管理、研发、生产及技术服务和营销团队，同时适时开展股权激励计划，为公司的持续发展提供了强有力的人才保障。公司拥有一支具有丰富行业经验的管理团队，深谙行业发展特点和趋势，能敏锐把握行业、产品的技术发展方向，并根据市场情况不断拓展产品线，为公司持续发展提供了强有力的保障。

公司重视股东回报，股息率较高。除 2022 年外，公司的净资产收益率ROE均维持在 10%以上，2023 年公司的 ROE（摊薄）已提升至17.02%，显示出公司较好的盈利能力和资本运用效率。在保持较高水平 ROE 的同时，自上市以来国光股份实施了连续、稳定的股利分配政策，积极回报股东，2015 至2023 年公司的股利支付率均值 69.51%，中值 56.19%，2023 年股利支付率达79.87%，对应股息率达4.59%。据公司公告《未来三年(2024-2026 年)股东回报规划》，公司以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的 30%，在此基础上公司可适当增加利润分配比例及次数，保证分红回报的持续、稳定。根据公司2024 年前三季度利润分配方案，预计公司 2024 年前三季度累计现金分红 2.81 亿元，股利支付率达104.06%，折算 2024 年前三季度股息率约 4.30%。

营业收入稳健增长，归母净利润实现大幅改善。自2015 年上市以来，国光股份的经营规模持续提升，2015-2023 年，公司的营业收入从6.05 亿元增长至18.6亿元，CAGR 为 15.07%；归母净利润从 1.34 亿元增长至3.02 亿元，CAGR 为10.69%。2022 年，公司实现归母净利润 1.14 亿元，同比下降44.90%，一是因为公司对恒大集团及其关联方的应收账款、应收票据和其他应收款（已逾期的恒大理财产品）等债权类资产共计提了坏账准备 5417 万元，二是因为公司对鹤壁全丰计提了商誉减值 6687 万元；2022 年公司的经营性现金流净额 1.38 亿元，生产经营正常开展。2023年公司实现归母净利润 3.02亿元，同比增长165.89%，较2021年增长46.60%，2024 年前三季度，公司实现归母净利润 2.7 亿元，同比增长21.18%。

毛利率触底回升，期间费用率不断改善。国光股份的产品以农药制剂为主，需外采部分农药原药，因此其盈利水平受到原药价格波动的影响。2022 年正值全球农化行业的补库周期，绝大多数原药价格大幅上涨，公司的毛利率和净利率分别下滑至 37.87%、6.99%，均为上市以来的最低值。2023 年以来全球农化行业进入去库存周期，原药价格下降使得公司盈利水平大幅改善，2024 年前三季度，公司的毛利率和净利率分别为 45.59%、19.86%，已恢复至2019 年的水平，期间费用率方面，上市以来公司的期间费用率从 2015 年的 25.05%下降至2023 年的21.73%，降幅 3.33 pcts，其中销售费用率降幅 4.48 pcts。公司是全国前十农药制剂销售企业，凭借过硬的产品质量品牌影响力持续提升，助力公司销售费用率持续降低。

以植物生长调节剂为核心的农药业务是公司的核心业务。自2015 年上市以来，国光股份的营收增长主要来自农药业务，2015 至 2023 年，国光股份农药业务的营收增幅 246.25%，远高于第二大主营业务肥料的 106.23%，农药业务营收占比也从 60.63%提升至 68.29%；从公司的毛利构成看，2023 年农药业务贡献了国光股份 72.18%的毛利润。国光股份的农药业务可进一步拆分成植物生长调节剂、杀菌剂和其他农药，2020 至 2023 年，公司的植物生长调节剂营业收入从4.26亿元提升至 7.91 亿元，增长 85.52%，在农药业务中的营收占比也从52.68%提升至62.25%；而从公司主要业务的毛利率水平分析，植物生长调节剂的毛利率高于农药业务整体的毛利率，也高于公司整体的毛利率。因此，以植物生长调节剂为核心的农药业务是公司的核心业务。

公司资产负债率低，现金流质量高。2015 至 2021 年，国光股份的资产负债率从8.62%提升至 28.30%，截至 2024 年三季度末已降至14.94%，多年来均维持在较低水平。2015 至 2023 年，国光股份的经营活动现金净流量均为正值，且净现比（经营性现金净流量/净利润）多年均在 1 以上，表明公司主营业务有着较强的盈利能力；截至 2024 年三季度末，公司在手现金（货币资金+交易性金融资产）达12.72亿元。整体来看，公司的在手现金充裕，现金流质量较高。