国光股份研究报告：植物生长调节剂行业龙头，作物全程方案发展空间广阔.pdf

国光股份研究报告：植物生长调节剂行业龙头，作物全程方案发展空间广阔。公司经营稳健，重视股东回报。自上市以来国光股份保持了稳健经营，ROE 持续提升，2015-2023年，公司的归母净利润从1.34亿元增长至3.02亿元， CAGR为10.69%；2024年前三季度，公司实现归母净利润2.7亿元，同比增 长21.18%；2023年公司的ROE已提升至17.02%。国光股份实施连续、稳定 的股利分配政策，2015至2023年公司的股利支付率均值69.51%，2023年分 红比例达79.87%，对应股息率达4.59%，2024年前三季度公司累计现金分红 2.81亿元，股利支付率104.06%，折算前三季度股息率约4.30%。

国光股份是国内植物生长调节剂行业龙头企业。国光股份在植物生长调节剂行业 拥有30余年的生产经营历史，目前公司拥有调节剂登记证超130个，全国 占比约8%，是国内调节剂登记证和品种最多、销售额最大的企业，在农药“一 证一品”政策推动下行业头部地位稳固。调节剂的药性较为复杂，登记时间 周期较长，一般调节剂原药、制剂的登记周期分别在在四年、三年以上，且 登记花费较高，因此行业准入壁垒较高。公司调节剂业务毛利率较高，且率 先走出全球农化去库周期实现利润率修复，2024年上半年公司农药业务的毛 利率已修复至49.92%。目前公司拥有农药原药产能1.45万吨/年，在建产能 1.5万吨/年；农药制剂产能8.89万吨/年，在建产能2.2万吨/年，同时近 些年来相继并购了重庆依尔双丰、山西浩之大、鹤壁全丰，通过内生式发展 与外延式并购并举，公司持续扩大自身在调节剂行业领先地位。

推出以调节剂为核心的作物全程解决方案，发展空间广阔。国光股份于2023 年开始在大田作物上推广作物全程解决方案，区别于其他农药企业，国光方 案以植物生长调节剂和水溶肥为核心，其他企业难以快速复制，在2024年 的推广过程中国光方案被证实对作物增产有着积极作用，公司2024年全程 方案推广规模目标100万亩，长期市场空间广阔。在国内土地流转工作稳步 推进的背景下，公司正加大员工招聘力度，全程方案推广工作有望加速开展， 进而带动公司主营产品销量及利润规模提升。