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国光股份研究报告：成本改善盈利底部反转，进军大田市场星辰大海。公司是国内植物生长调节剂龙头。国光股份成立于 1984 年，公司是国内少 数能够同时从事植物生长调节剂原药及制剂研发、生产和销售，拥有完整植物生 长调节剂产业链的企业之一。截至 2022 年底，公司共计有 291 个农药产品登记 证（其中属生物农药登记共 50 个），其中植物生长调节剂登记证 118 个（含原 药登记证 31 个，属生物农药登记的 46 个），是国内植物生长调节剂登记品种最 多的企业，也是国内植物生长调节剂制剂销售额最大的公司。

我国植物生长调节剂为蓝海市场，行业销售规模持续成长。据华经产业研究 院测算，2020 年我国植物生长调节剂行业市场规模达到 85.05 亿元，2016-2020 年行业 CAGR 为 10%左右。随着国内对农药行业的监管趋严，使用精细、收效 快、效益高的植物生长调节剂成为农业生产的更优选择，加上土地流转加速以及 乡村振兴等政策推动下，土地种植规模化、专业化经营成为趋势，植物生长调节 剂市场得以持续增长。我们根据目前植物生长调节剂市场特点对大田作物市场和 非农作物及园林市场进行拆分并调整测算，预计 2026 年国内市场理论空间约为 715 亿元，行业销售规模有望达到 113 亿元。

一体化作物解决方案解决用户痛点，大力开拓大田领域有望再次腾飞。国光 股份植物生长调节剂登记证储备量、产品矩阵丰富度全国居首，公司以此为依托 将多年的行业技术沉淀转化为多种作物的一体化解决方案，即有针对性的提供植 物生长调节剂、水溶性肥料、杀菌剂、杀虫剂等产品，为农户实施全过程的技术 服务和产品销售。随着土地流转+种植大户增加，种植收益率越来越受到重视， 大田推广时机日渐成熟，公司作物全程解决方案此前在其他领域的经验有望快速 复制，2023 年公司开始在大田作物上推广作物全程解决方案，有望在增加用户 黏性的同时，也大幅放大公司产品单亩销量，带动收入快速增长。