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国光股份研究报告：植物生长调节剂龙头，大田全程解决方案爆发在即。公司是国内植物生长调节剂行业龙头企业，主要产品为植物生长调节剂、 杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料。植物生长调节剂有较好的增产、提 质功效，2016 至 2021 年市场规模复合增长率约 10.6%，当前渗透率不足 15%，潜在市场巨大。公司产品品类丰富、技术水平领先、渠道布局广、 应用技术积累深厚，近几年先后收购依尔双丰、浩之大、鹤壁全丰进一步 巩固龙头地位。随着粮食安全地位的日益显著、土地流转加速以及土地规 模化、专业化经营将成为趋势，公司推出大田全程解决方案，可实现明显 增产效果，同时公司单亩产品价值量大增。2023 年 10 月 30 日至 2024 年 1 月 21 日，超 3400 名核心种植户订购了大量的意向国光全程方案，爆发 式增长可期。

国光股份成立于 1984 年，并于 2015 年 3 月在深交所上市。公司主要从 事植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和高端水溶性肥料的研发、生 产和销售。公司营收增长稳健，利润率较高，现金流好、分红比例高，财 务质量稳健。近期公司公布 2023 年业绩预告，预计 2023 年实现归母净 利润 3-3.2 亿元，同比增长 164.1%-181.7%，业绩亮眼。

植物生长调节剂百亿赛道前景广阔，公司龙头地位显著。植物生长调节 剂具有使用成本低、见效快、用量低、效果显著、投入产出比高的特点， 具有其他农药不具备的增产作用，2016 至 2021 年，我国植物生长调节剂 市场规模由 58.1 亿元增长到 96.1 亿元，复合增长率约 10.6%，市场规模 增速快于农药行业整体增速，据测算 100%渗透率情况下植物生长调节剂 总市场容量可达 630 亿元，当前渗透率不足 15%，潜在空间巨大。公司 作为植物生长调节剂行业龙头，产品登记证数量多、技术水平领先、营销 与仓储网络遍布全国、应用技术积累深厚，近几年先后收购依尔双丰、浩 之大、鹤壁全丰进一步巩固龙头地位。此外公司结合水溶肥产品与优势产 品植物生长调节剂打造“水肥调一体化”解决方案，提升了水溶肥竞争力 与产品附加值。

增产增收+单亩价值量大增，大田全程解决方案爆发在即。随着粮食安全 地位的日益显著、土地流转加速以及土地规模化、专业化经营将成为趋 势。公司推出“产品+技术+服务”一体的全程解决方案，依托调节剂、调 控技术、调控方案，结合良好水肥管理及农药使用，可实现明显增产增收 效果，同时公司单亩产品价值量大增。以玉米为例，我国玉米平均亩产 842.23 斤，以增产幅度 15%计算，增产量为 112.61 斤/亩，按照 2023 年12 月玉米平均市场价 1.24 元/斤，增收 156.75 元，国光大田全程解决方案与常规管理相比，投入成本高出 30-60 元/亩不等，若以 50 元计算，单亩增利 106.75 元。自 23 年公司大规模推广大田全程解决方案开始，因增产效果 明显，公司方案接受度不断攀升，仅 2023 年 10 月 30 日至 2024 年 1 月 21 日，有超 3400 名核心种植户订购了 大量的意向方案订单，预示着 24 年大田全程解决方案的爆发式增长。未来发展空间巨大。