携程集团发展历史、股价、股权结构及营收分析

全球领先的 OTA 平台，内生稳固，外延拓张。

1.公司沿革：国内 OTA 领军人，全球化布局拓展空间

1）1999 年-2013 年：最早入局整合线下分散资源，抢占商旅客户市占领先。作为国内最 早成立的在线旅游平台网站，携程在行业业务尚未完全定型的早期利用互联网对传统行业 的改造势能，整合了国内大量原本处于分散状态的酒店、航班资源，抢占了国内第一批在 线商旅客户，市占率遥遥领先，并于 2003 年于美国上市。然而，随着同程、艺龙、去哪儿 网等纷纷切入携程各业务市场，业内竞争日趋激烈，国内 OTA 从蓝海迅速向红海转变。此 后，伴随移动端应用兴起，2012-2013 年间 OTA 行业进入以流量争夺为目的的价格战。

2）2014 年-2022 年：收购整合奠定龙头地位，积极布局海外。2014 年 4 月，携程出资 2.2 亿美元战略投资同程。2015 年 5 月，携程购买美国 OTA 龙头 Expedia 所持艺龙的部分股 份对艺龙进行战略投资，同年 10 月，与百度达成交易，换股收购去哪儿，奠定国内 OTA 龙头地位。2016 年起，携程又积极布局海外，投资 MakeMyTrip 并收购了 Skyscanner 和 Trip.com，寻求更广阔的市场空间。2017 年美团入局，切入同城酒旅市场，与携程形成差 异化竞争。2020-2022 年间，国内旅游出行受到疫情影响，携程受到一定程度影响业绩下 滑。

3）2023 年至今：疫情后业绩复苏，全球化布局加快推进。2023 年初，新冠病毒回归乙类 管理，国内旅游业迅速复苏，截至 2024 年上半年，国内旅游人次和收入恢复至 1H19 的 90% 和 98%，在此期间携程作为 OTA 平台龙头业绩持续领跑行业。同时，携程继续推进遭疫情 中断的全球化布局，并积极开拓业务新发展方向，3Q24 携程国际 OTA 平台收入同比增长 60%。

2.股价复盘：港股上市后短期因疫情振荡，后续新增长点带来新的机遇

港股上市前（2021 年前）： 1) 国内龙头地位确立，海外布局加速，股价中枢上移。通过 2014-2017 年一系列投资和 收购，携程表明自身转型为全球 OTA 平台的决心，自 2016 年 1 月至 2018 年 8 月， 携程股价始终维持在 40 美元以上。 2) 本地生活竞争对手入局叠加疫情影响，股价受挫。2018 年第一季度美团酒旅业务间夜 量首次超越携程，市场对携程维持利润率的信心受损，携程股价从一季度开始一路下 跌至 2018 年底的 26 美元左右。但由于美团更专注本地需求市场，与携程的核心用户 差异化明显，二者竞争在 2019 年放缓，携程股价也有所修复。然而，2020 年初，新 冠疫情爆发，全球旅游业和 OTA 公司都遭受重创，携程股价下探至 21.4 美元。

港股上市后（2021 年后）： 1) 二次赴港上市，21-22 年股价仍因疫情影响振荡。2021 年，国内疫情好转，携程在业 绩和估值同步修复期间选择赴港二次上市，IPO 价格 268 港元/股（约 34.4 美元/股）。 从港股上市到 1H22 为止，携程股价因奥密克戎毒株导致的疫情反复而一路下跌。 2) 疫后业绩修复，全球化或带来进一步增长空间。2023 年初，新冠病毒降为乙类乙管， 旅游出行恢复，携程业绩迅猛复苏，大幅提振了市场信心，24 年以来，携程业绩在 23 年高基数之上增长动能稳健，5 月 21 日收盘价达到 440 港元（美股 56.5 美元）高点。 24 年 6-9 月间，市场担心经济弱复苏可能会影响旅游需求，携程股价下行，但 24Q2 财报发布后稳健的业绩表现再次提振市场信心，海外 Trip 等新增长点或带来新的机遇。 24 年 9 月 24 日，国家多项刺激政策出台，提振市场信心，股价应声上涨。

3.股权结构：股权分散，结构稳定

携程集团股权分散，结构稳定。携程的主要股东按持股比例依次为百度（7.8%）、Capital World Investor（9.5%）和梁建章（5.0%）等主要管理层。包括梁建章、范敏和孙洁在内， 董事会成员和高管截止 2024 年 9 月 25 日总持股比例约 7.9%。近三年来，董事会及高管持 股比例略有提升，百度和其他机构所持股份有所稀释，总体较为稳定。

4.营收结构：住宿、交通二元驱动，疫后增速可观，利润率大幅改善

携程收入在疫情前稳健增长，疫后收入亦随旅游需求修复反弹。2016-2019 年携程收入 CAGR 达到 22.9%；2020-2022年因疫情影响收入受挫；2023 年收入随旅游复苏迅速反弹， 同比增长 122.1%，相比 19 年增长 25.2%。 住宿、交通二元驱动，并以打包旅行、商旅等业务为辅。3Q24，携程住宿收入和交通收入 分别达 68.0 亿元和 56.5 亿元，同比增速分别达 21.7%、5.3%，二者合计占收入比达 78.3%。 疫情期间及疫情后，旅游消费呈现分散化趋势，携程近年来打包旅游收入较疫情前有所减 少；商务旅游疫情后有所恢复，占收入比重也较疫情前有所提升；其他收入主要包括金融 服务和广告收入。

疫后经调整净利润大幅改善，利润率显著提升。23 年收入大幅反弹背景下，携程费用管控 成效显著，经营利润率中枢上移。2023 年全年经调整净利润达 130.7 亿元，经调整净利润 率 29.4%；3Q24 经调整净利润 59.6 亿元，同比增速达 29.2%，经调整净利润率达 37.6%。