学大教育发展历程、股权结构及业绩分析

深耕个性化教育二十载，创始人回归引领公司再启航。

1、发展历程：个性化教育起家，打造综合性教育集团

学大教育成立于 2001 年，创始人为现任董事长金鑫。公司成立之初主要通过家教网为学 生家长与家教老师进行信息匹配收取中介费；2004 年在北京开设了第一家学习中心并自 聘全职教师，专注于为中小学生提供个性化的课程辅导服务，开启了线下教育服务的扩展 之路；2007 年获得鼎晖投资 1000 万美元后，公司进入快速扩张期，并于 2010 年在美国 纽约证券交易所成功上市。到 2015 年，学大教育已在全国范围内建立了超过 500 家学习 中心，构建了完整成熟的一对一与小班教学体系。2016 年，紫光学大完成对学大教育的并 购，公司从纽交所退市并成功回归 A 股，成为首个中概股并购回归的案例。

2020-2021 年，公司先后经历了公共卫生事件及教育培训监管政策“双减”的叠加影响， 业务规模有所收缩。公司积极响应“双减”政策，剥离了 K9 学科培训业务，但保留了高 中学段和中高考复读等教育培训服务，成为为数不多坚持以学科培训为主营业务的上市公 司。公司近年积极拓展职业教育和教育数字化等新业务，形成了多元化的业务矩阵。由于 高中学科培训行业需求具有刚性，学大教育在供给出清竞争格局改善的背景下业绩恢复亮 眼，进入了新的发展阶段。截至 23 年末，公司营收 22.13 亿元/+23.1%，已恢复至业绩高 点 2019 年的 74.0%；归母净利润 1.54 亿元/+1035.2%，创历史新高。公司学习中心和教 师人数 2023 年后重启扩张，截至 2024 年 11 月初，公司拥有学习中心 279 余所，覆盖 100 余座城市，教师团队 4000 余人。

2、股权结构：创始人回归，股权结构逐渐清晰

创始人金鑫重新掌权，公司股权架构趋于稳定。自 2019 年 8 月底至今，创始人金鑫通过 持股平台在二级市场不断增持上市公司股票，并通过协议转让方式受让银润控股、银润投 资所持有的椰林湾 100%的股权，间接持有上市公司股票。2020 年 5 月，金鑫当选公司总 经理；2024 年 4 月，金鑫通过天津晋丰、天津安特、天津瑜安合计持股 24.84%，担任公 司董事长、公司实际控制人。

股权激励激活管理层和核心员工。2023 年 7 月，公司向董事朱晋丽、董事会秘书崔志勇 等 412 名核心员工共授予 436.20 万股限制性股票，授予价格为每股 14.05 元。此次股权 激励的解锁条件主要基于净利润的业绩考核，具体为 2023 年、2023-2024 年、2023-2025 年期间，公司净利润累计需分别达到不低于 5000 万元、1.3 亿元和 2.5 亿元，23 年净利 润达 1.68 亿元（超额完成 1.18 亿元）。随着创始人回归与股权激励增强核心员工积极性， 公司有望明确业务方向，降低组织内耗，在关于教育业务的重大决策、发展定位上达成共 识、形成合力。

加速还款解决历史遗留，轻装上阵聚焦经营主业。公司 A 股前身为厦门海洋渔业开发公 司，历经多次更名，分别为厦海发、旭飞实业、好时光、旭飞投资、银润投资、紫光学大， 最终更名为学大教育；主营业务也多次转型，最终变更为 K12 教育培训。银润投资时期 （2011 年至 2015 年），上市公司业绩表现不佳，计划通过资产重组改善业绩。2016 年， 上市公司向控股股东紫光卓远借款 3.7 亿美元（约 23.5 亿人民币），并以 3.6 亿美元对价 完成对学大教育集团的私有化收购，计划后续通过非公开发行股票募集资金来置换借款， 但该定增方案未通过证监会审批而终止，上市公司由此背负大量借款。2017 至 2019 年间， 每年约有 8000 万元的利息支出；2024 年以来公司显著提高还款速度，截至 11 月 15 日， 公司累计偿还本金与利息共计 21.9 亿元，还款完成度为 93.2%，剩余本金 1.59 亿元还款 期限为 2025 年 12 月 31 日，利率为 4.35%/年，鉴于公司经营状况良好，剩余借款余额对 公司经营已经不构成重大影响，公司在财务费用方面压力已经缓解，未来将会轻装上阵聚 焦于经营层面。

债务持续偿还，财务费用率降至新低。公司曾向紫光卓远借款约 23.5 亿元，截至 24 年 11 月 15 日剩余 1.59 亿元本金待偿还；随着债务逐渐偿清，公司财务费用压力逐步缓解。

资产负债率压力减轻，资产结构改善。3Q24 公司有息资产负债率为 17.3%，同比提升 4.5pct， 主要是新增短期银行借款所致，但较 16 年明显下滑；近年随着对紫光卓远的偿债进度推 进，公司有息资产负债率明显下降；权益净值明显上升，从 19 年 0.9 亿元上升至 3Q24 约 7.9 亿元，体现资产结构持续改善趋势。