学大教育研究报告:传统高中教培稳健,职业教育打造第二增长曲线.pdf

  • 上传者:药***
  • 时间:2025/01/06
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学大教育研究报告:传统高中教培稳健,职业教育打造第二增长曲线。学大教育是个性化教辅引领品牌。公司成立于2001年,在个性化教辅领域深耕,截至目 前拥有约240个学习中心(24H1)和3000多名教师员工,覆盖城市100余座,累计辅 导超200万名学员。公司实控人为创始人金鑫,管理层经验丰富。

行业层面:1)双减政策下行业出清,近期教培政策预期向好。双减政策落地以来,截至 目前(2024年12月)约95%的机构退出市场。2月《校外培训管理条例》征求意见 稿,时间限制放开并解决扩点位问题,有望带来收入增长。两会《2024年政府工作报 告》将科教兴国位列2024年政府工作任务第二条着重阐述。我们认为教培政策逐步预期 稳定下,存量玩家具备收入业绩+估值全面提高的实际条件。

2)行业龙头(如新东方、好未来)在受到双减冲击后,积极调整方向,发展新业务,在供需极度变化的市场下,依靠自身研发优势+组织架构调整,优先在新的市场下走出新的 教培路径。收入业绩层面,经历约一年半-两年时间调整,我们能看到龙头公司收入逐季 度明显回暖,预计盈利能力随着行业竞争格局优化也在持续向上,我们看好行业发展。

3)职业教育:职教体系利好政策不断出台,未来市场空间广阔。

看点:公司是个性化教育领域龙头,未来有望稳健发展。公司教学中心数量位居行业前 三,全国性布局口碑好、知名度高,考虑到个性化教育行业壁垒,这些将有助于未来进 一步扩张和打开市场空间。传统高中教培:以线下教学为主,覆盖主要一、二线城市。 目前有教师3000余人(2017年超8000人),学习中心约240所(双减前532家), 我们认为随着行业回暖,公司教师人数和网点扩张,未来传统强势高中教培有望稳健。 全日制学习:公司目前拥有30多家全日制教育基地,并打造五所全日制综合性学校。

新增长点:职业教育顺应行业发展趋势布局,有望打开第二增长曲线。2022年8月末, 公司宣布设立全资职业教育平台公司,截至2024年8月末,已完成7所职校收购,随着 未来职教学校陆续完成收购并表,我们认为公司职教板块有望打开第二增长曲线。

学大教育业绩持续改善,未来成本费用优化空间大,看好盈利能力提升。1)公司24Q1-Q3 实现收入22.5亿元(yoy+25%)/归母净利润1.76亿元(yoy+50%)。费用方面,公司 24Q1-Q3利息费用3648万,随着公司借款偿还财务费用存在优化空间。2)未来在公司 教师产能利用率提升、课程价格提升、及规模效应作用下,公司利润率也有较大向上空 间,看好公司经营持续向上。

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