学大教育研究报告：悄然转型，个性化教育龙头再启航.pdf

学大教育研究报告：悄然转型，个性化教育龙头再启航。公司为国内K12个性化教育领域龙头，学习中心遍布全国100余 座城市，其教学模式以1对1、小班教学为特色，另有全日制复读 学习基地30余所；1~3Q24公司营业收入22.5亿元/+25.3%，归母 净利润1.8亿元/+50.2%。公司近年传统教培业务加大班课占比， 毛利率显著提升，同时积极发展职业教育、文化空间板块，致力于 转型为综合性教育集团。

1.行业：教培政策边际向好，监管界限逐渐清晰，行业乱象有效整 治；供给有效出清，截至24年11月线下教培机构压减率96.7%， 高中在校生人数高增以及高考录取率走低将带动高中学科培训行 业规模恢复扩张；我们综合测算得到2024~2026E高中学科培训市 场规模为1,364/1,481/1,602亿元，CAGR为8.5%；牌照审核趋严， 龙头有望借助品牌优势扩大市场份额，行业竞争格局有望持续向 好，头部机构持续收益；

2.核心竞争力：首创个性化“一对一”教辅体系，深耕20余载， 累计服务超过200万学员，在行业中具有较强的品牌认知度和口 碑；扩大班课占比，盈利能力显著提升，2023年末毛利率36.5%， 较2022年28%提升8.5pct；全日制培训基地受益高考复读生数量 增加和上线率降低，加密空间较大；

3.未来看点：未来高中学科类牌照仍具备稀缺属性，看好公司全国 性一对一高中教培的先发优势，此外班课占比提升有望持续提升 盈利能力；个性化教育网点、师资有望不断扩张，预计24~26E网 点达315/390/460个；职业教育受益职教高考与主业协同有望成 为第二增长曲线。