生猪产能、价格及利润空间如何？

行业养殖利润兑现，明年供给压力预增。

1.能繁产能企稳回升，供给端压力预计增加

能繁存栏已经历长期去化，生猪产能逐渐企稳回升。国家统计局数据显示，前三季度，全国生猪出栏 52030 万头，同比下降 3.2%，三季度末，全国生猪存栏 42694 万头，同比下降 3.5%，环比增长 2.8%。其中，能繁母 猪存栏 4062 万头，同比下降 4.2%，环比增长 0.6%，相当于正常保有量的 104.2%，属于绿色区域。自 20 2 2 年 底开始，能繁母猪已经历近 16 个月去化，去化程度为 9.20%，受养殖利润及猪价预期影响，今年 5 月份能繁母 猪存栏环比转正，截至 9 月末累计增长 1.91%。从涌益、卓创、钢联统计数据来看，同样印证能繁存栏变动情 况。展望未来，随着生猪养殖规模化程度不断提升，预计年底可达 70%，生猪养殖稳定性和抗风险能力提高， 对应未来生猪出栏量逐渐稳定。

全年生猪养殖以盈利为主，预计明年猪价略承压。截至目前，2024 年生猪均价高点出现于 8 月中旬，达 21.19 元/公斤，低点出现于年初 1 月中旬，为 13.39 元/公斤。从不同养殖模式来看，外购仔猪模式 1-1 0 月平均 养殖利润为 155.9 元/头，自 2 月份利润开始转正，6-8 月单头养殖利润超 300 元，11 月前三周头均利润转负； 自繁自养模式前 10 月平均养殖利润 163.88 元/头，自 5 月份利润转正后，利润迅速提升，6 月养殖利润较 5 月 提升 322.55 元/头，于 8 月份达到年内峰值（589.4 元/头），截至目前，仍保持较高盈利。展望明年，从供给角度 来看，农业农村部统计能繁母猪存栏 5 月份环比转正，且新生仔猪数量自 3 月持续增加，预示今年年底及明年 生猪供应呈现增加趋势，今年年底消费旺季影响下，猪价仍有上涨预期。明年全年生猪供应预计充足，假设猪 肉消费稳定，猪价将略有承压。

生猪屠宰季节性特征明显，养殖产能去化背景下屠宰量同比下滑。生猪屠宰量及屠宰企业开工率有明显的 季节特征，屠宰量一定程度上反映出市场鲜销量，下半年消费需求提升推动屠宰量上行，屠宰量一般表现为下 半年高于上半年。农业农村部数据显示，2024 年 1-9 月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量 23544 万头，同比下 降 2.9%，其中 2-9 月屠宰量均呈现同比下滑，平均同比减幅达 7.2%，究其原因，主要系生猪养殖端产能去化背 景下，生猪供应量减少，国家统计局数据显示，前三季度全国生猪出栏同比下降 3.2%，猪肉产量同比下降 1.4%。 从猪肉批发价与生猪价格波动情况来看，猪肉价格受调控力度更大，两者正相关趋势明显，但肉价波动幅度略 微滞后于生猪价格波动。

2.上市猪企利润明显改善，销售进度符合预期

受益于猪价景气，上市猪企盈利环比提升，资产负债表持续修复。2023 年生猪养殖行业经历全年亏损，导 致行业产能尤其中小养殖户退出严重，上市猪企资产负债率高升，今年生猪养殖行业经历了资产负债率的显著 下降，与猪价的上涨有着直接的关联。以牧原股份、温氏股份等为代表的龙头企业，不仅在营业收入上实现了 稳步增长，而且也表现出明显的盈利提升。在生产性生物资产方面，多数企业展现出产能规划的积极态度，整 体上，企业的生产性生物资产呈现增长态势，反映出部分企业对未来市场需求的乐观预期，也有企业面临较大 的财务压力，如正邦科技和傲农生物的生产性生物资产有所下降，需关注其财务风险管理。总体而言，生猪养 殖行业在经历了 2023 年的低迷后，2024 年呈现出复苏迹象，企业通过降低资产负债率、增加生产性生物资产等 方式，积极调整经营策略，以适应市场变化。

主要上市猪企出栏量同比提升，整体销售进度符合预期。2024 年 1-10 月，13 家主要上市生猪养殖企业累 计出栏量约 1.22 亿头，同比增长 4.4%，在行业整体出栏量下滑的背景下，大型养殖集团表现出较强的增长韧 性。分企业来看，牧原股份、温氏股份等猪企 1-10 月生猪出栏量同比分别增长 9.2%、16.9%。10 月份，13 家主 要猪企生猪销售量达到 1367.9 万头，环比增长 14.9%，同比增长 13.0%。截至目前，上市猪企整体销售进度良 好，且年底为生猪消费旺季，猪企出栏量有望提升。预计年底生猪均价仍保持在成本线以上，猪企盈利确定性 较大。