安孚科技发展历程、核心产品、股权结构及利润分析

战略布局焕新，掌舵南孚迈向未来。

1. 转型消费电池领域，碱性电池为核心产品

安孚科技战略转型，稳步迈向电池市场。公司前身安徽省庐江县安德利贸易中心 于 1984 年开业，公司于 1999 年正式成立，并于 2016 年 8 月在上交所主板上市。 2019 年公司控股股东更改后，持续进行资产重组，2022 年，完成对南孚电池母公 司亚锦科技 51%股权的收购，正式实现业务转型，主营业务变更为碱性电池的研 发、生产和销售。此外，2023 年，公司参股子公司合孚能源，持股占比 40%，积 极布局储能业务板块。

公司核心产品为消费电池，碱性电池销量领先。公司的主要产品包括碱性电池、 碳性电池及其他电池。 1） 碱性电池：碱性电池业绩贡献突出，1H2024 碱性电池营收达 17.64 亿元，占 比 76.29%。代表产品有南孚聚能环二代、三代、四代碱性电池、爱掌门智能门锁 电池等，其中南孚电池已经连续 31 年为国内销量第一的碱性电池。 2） 碳性电池：1H2024 营收达 1.76 亿元，占比 7.59%，主要产品有丰蓝 1 号燃气 灶电池、益圆碳性电池等。 3） 其他电池：主要产品有传应锂锰纽扣电池、TENAVOLTS 牌充电锂电池等。

2. 腾笼换鸟成功实现转型，核心资产控股比例持续增加

民族品牌南孚电池回归国门，最终由公司实控。1988 年，南孚电池由南平电池厂 与香港百孚公司组建成立；1999 年，引入外资后，海外资本持股 49%，其后摩根 士丹利获得部分中方股份，成为实控人，其后，民族品牌逐渐被吉列、宝洁等外 资控制；直至 2014 年，鼎晖投资从宝洁公司中收购南孚电池 78.78%的股权，后 又将其装入新三板公司亚锦科技。2022年，公司实现对亚锦科技51%股权的收购， 成为南孚电池实控人。

公司持续并购，提升对核心资产南孚电池控制权，成功完成业务转型： 1）2022 年，公司完成了原有业务出售以及收购亚锦科技 36%股权并取得亚锦科 技 15%股权对应表决权委托，获得亚锦科技控制权后控制南孚电池；5 月，公司 完成收购亚锦科技 15%股权，从而合计持有亚锦科技 51%的股权。 2）2024 年 5 月，公司发布公告，拟发行股份及支付现金购买安孚能源 31%股权， 同时，要约收购亚锦科技 5%股份，完成收购后，公司占南孚电池权益比重从 26% 增加至 43%。 3）2024 年 10 月，公司基于 5 月公告，发布新版收购方案，主要变化为：  下调收购价格：安孚能源 31%股权兑价由 13.01 亿元下调至 11.52 亿元，下 调幅度 11.45%，配套募集资金金额由此前不超过 4.2 亿元调减至不超过 3.8 亿元。2022 年资产重组时，2024 年亚锦科技业绩承诺为净利润 7 亿元，对应南孚电池为 8.5 亿元，目前安孚能源 31%股权占南孚电池权益比重为 13%， 基于此，我们测算，公司此次收购南孚电池倍数从 11.8 降至 10.4。  新增业绩承诺：实控人袁永刚、王文娟夫妇对本次交易的标的公司安孚能源 进行业绩承诺，2024-2026 年累计实现净利润不低于 10.50 亿元，对应南孚电 池 2024-2026 年净利润分别为 8.60、9.14、9.50 亿元。 本次交易完成后，公司将持有南孚电池 43%的股份。本次业绩承诺对应南孚电池 2025 年利润值 9.14 亿元，假设公司 2025 年初完成本次收购重组，未扣除上市公 司层面费用条件下，公司对应利润值 3.9 亿元。

袁永刚、王文娟夫妇是公司的实际控制人。2024 年 10 月，公司发布股份转让公 告，秦大乾向合肥荣新转让 5%股份，协议转让完成后，袁永刚、王文娟夫妇通过 合肥荣新及其一致行动人深圳前海荣耀 20%股权及秦大乾委托的表决权 2.41%股 权合计持有公司 22.41%股权，为公司的实际控制人。

3. 资产重组效果明显，南孚电池贡献稳定利润

资产重组后公司营业收入稳步增长。2022 年，公司收购营收稳定且盈利能力强的 南孚电池，主营业务转变，核心产品碱性电池贡献主要营收，1H2024，碱性电池 占 76%。受益于此，2022 年公司业绩大幅提升，营业收入达 33.83 亿元，同比增 长 101.71%，2023 年营业收入 23.13 亿元，同比增长 27.62%。

资产重组后公司盈利能力同步回升。收购南孚电池后，公司净利率和毛利率明显 上升后保持稳定增长，2024 年前三季度，公司销售毛利率达 48.51%，销售净利率 在资产重组后转负为正，达 18.82%。公司归母净利润同步增长，2024 年前三季度 达 1.50 亿元，同比增长 46%。随着公司占核心资产南孚电池权益比例提升，业绩 有望继续提升。

公司持续降本，费用率得到有效控制。2024 年前三季度期间费用率为 26.32%，其 中销售费用率最高，达 16.67%，研发费用率、管理费用率分别为 2.41%、7.24%。 从存货、应付账款、应收账款、总资产周转率等指标整体变动趋势可以看出，公 司营运能力总体同步提升，其中应收账款周转率大幅下降是因为业务模式的转变， 原百货零售应收账款周转率高，业务模式改变后涉及更多赊账交易因此应收账款 周转率下降。