IPO市场有何表现？

科创八条配套规则落地，IPO 发行速度环比小幅 提升。

1. “科创八条”配套措施落地，金融支持经济高质量发展政策 出台

科创板新股申购持股市值要求正式落地，10 月 1 日起实施。2024 年 8 月 16 日，上交所发布《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则（2024 年 修订）》，落地“科创八条”中提出的科创板新股申购持股市值要求，要求自 2024 年 10 月 1 日起，网下投资者及其管理的配售对象参加科创板新股网下 发行的，除需符合现行市值门槛要求外，还应在基准日（初步询价开始日前 两个交易日）前 20 个交易日（含基准日）所持有科创板非限售 A 股股票和 非限售存托凭证总市值的日均市值为 600 万元（含）以上。

中证协修订《网下投资者管理规则》，正式稿 10 月 18 日落地，强调建立健 全风险绩效机制，有利于提升网下专业定价能力。8 月 22 日，中证协就修 改《首次公开发行证券网下投资者管理规则》向行业征求意见，征求意见稿 中提及进一步完善了对证券公司及其工作人员禁止性规定，明确证券公司 及其工作人员不得接受网下投资者的委托代其撰写定价依据，或者进行报 价、申购的要求，确保网下投资者独立开展首发证券网下询价和配售业务。 同时新增要求网下机构投资者设置首发证券风险绩效考核指标，对报价的 客观性、审慎性进行回溯验证，对于“出现上市公司当年及第二年被实施风 险警示、股票终止上市或者经营业绩较上市前一年发生大幅下滑、首发证券 暂缓发行、自身不当报价行为引发负面舆情、被投诉或举报等情况，纳入对 定价小组成员的绩效薪酬递延支付或者回退机制”。受此影响，征求意见稿 发布后网下询价账户数从8 月底的6000余户下滑至9 月末的5000户左右， 反映了在规则落地之前网下投资者对于制度不确定性的担忧。但从 10 月 18 日发布的正式稿来看，正式修订删除了征求意见稿中对于参与“上市公司上 市当年及之后第二年被实施风险警示、股票终止上市或者经营业绩较上市 前一年发生大幅下滑、首发证券暂缓发行等”有负面影响个股一刀切的判断 标准，优先考虑了报价机构的内部流程，再实施绩效薪酬递延支付或回退机 制，并定期向协会报告，有利于促进网下投资者完善健全首发证券风险绩效 考核体系。新规落地后的第一只网下询价新股健尔康实际参与询价账户数 量 6753 户，较前一只主板询价新股强邦新材参与账户数量（4643 户）大幅 回升，新规正式落地后网下投资者参与热情回暖。

中证协拟《分类评价和管理指引》，正式稿尚未出台。9 月 27 日，中证协就 最新修订《首次公开发行证券网下投资者分类评价和管理指引》、《自律规则 适用意见第 7 号》向行业征求意见，修订稿明确在优化精选名单相关标准 的基础上，研究建立网下专业机构投资者“白名单”管理制度；明确报价一 致性较高及报价偏离度显著较高指标测算方法，对报价出现上市后 60/120 个交易日收盘价均价较报价偏离度为+80%以上或-90%以下的报价情形予 以重点关注。截至 10 月 24 日，规则正式稿均尚未出台。 金融支持经济高质量发展政策出台，多措并举活跃并购重组市场。9 月 24 日，国新办举行新闻发布会，宣布多项政策推动金融支持经济高质量发展， 包括降准降息、降低存量房贷、创设证券、基金、保险公司互换便利及股票 回购、增持专项再贷款等新货币政策工具支持股票市场稳定发展。同日，证 监会发布“并购六条” 《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》活跃并购重组市场，鼓励开展基于转型升级等目标的跨行业并购、鼓励上市公 司加强产业整合等。

2. IPO 募资：IPO 发行速度环比小幅提升

2024Q3 发行节奏环比略有提升，2024 年前三季度 IPO 合计募资金额 478.68 亿元。2024 年整体维持较缓的发行速度，每周平均招股 0~3 家，IPO 整体 发行数量及募资规模较 2023 年同期显著下滑，但 2024Q3 发行速度环比小 幅提升。截至 9 月 30 日，2024 年 IPO 合计发行新股 69 家，募资规模 478.68 亿元。2024 年至今发行 IPO 单项目规模相对较小，截至 9 月 30 日，2024 年超 8 成上市新股 IPO 募资额低于 10 亿元，首发募资金额超过 20 亿元的 新股仅艾罗能源和永兴股份 2 家。

3. 新股上市表现：鲜有破发，首日涨幅可观

2024 年至今新股首日平均涨幅 100%以上。截至 9 月 30 日，2024 年沪深板 块合计上市新股仅 55 只，发行速度处于 2019 年以来历史较低水平，同时 定价让价幅度维持在 7%左右，新股发行估值持续走低，新股稀缺性叠加低 估值影响下首日涨幅表现较优。2024 年 1-9 月主板、创业板和科创板上市 新股首日平均涨幅分别为 82.25%、211.64%和 99.55%。9 月末最后 5 个交 易日，随着 924 新政出台，二级市场流动性大幅改善，此后上市的 4 只新 股首日均价涨幅平均值达到 235%。

2024 年新股发行定价让价幅度有所收敛，但发行估值持续走低。2024 年以 来新股定价仍为全部低于“四数孰低”发行，但让价水平有所收敛，2024Q3 科创板、创业板那、主板发行新股定价较网下投资者报价“四数孰低”平均 低 2.66%、5.53%和 3.61%。新股发行估值持续走低，多数新股发行 PE 已低 于所属行业平均估值水平，2023Q3 科创板、创业板、主板平均发行 PE 分 别为 21.38 倍、21.20 倍和 14.17 倍，处于历史较低水平。

4. 参与账户数量：2024 年至今有所减少

2024 年至今沪深板块打新参与账户数量均有所减少。截至 9 月末，2024 年 科创板询价参与账户数量由年前 8000 户左右水平下降至 6000 户附近；创 业板询价参与账户数量由年前 7000 户左右水平下降至 5000 户附近；主板 参与询价账户数量也下降至 6000 户~7000 户间波动。受网下投资者相关管 理规则修订落地真空期影响，8 月、9 月部分机构参与新股申购相对谨慎， 网下询价账户数量 9 月减少较为明显。

2024 年至今网下询价入围率维持在 90%以上较高水平。截至 9 月 30 日， 按照询价日口径统计，2024 年科创板、创业板、主板网下询价新股定价时平 均让价幅度（发行价/四数孰低-1）分别为 6.83%、7.38%、5.90%，处于较高 水平，由此新股询价入围报价区间走阔，网下询价报价入围率维持在 90%以 上。受入围率提高影响，科创板及主板 2024 年中签率有所下滑，创业板基 本持平。

5. 打新收益同比显著下降，打新策略入围优先

2024 年 1-9 月新股缓慢发行，打新收益较 2023 年同期显著下降。按照单项 目打满，100%入围的理想情况计算，截至 9 月 30 日，2024 年 A/B 类账户 打新收益分别为 360.17/287.11 万元。2024Q3 新股发行速度小幅回升且个股 上市表现较优，2023Q3 单季度 A/B 类账户打新收益分别为 144.21/111.84 万 元，为前三季度最高。924 新政后，2023Q3 最后五个交易日市场强势反弹， 截止 9 月 30 日，A 股各主要指数年初至今涨幅多已超过 10%。新股发行稀 缺性下鲜有破发，2024 年打新策略入围优先。

2024 年打新负收益项目贡献有限。2024 年 1-9 月收益前五新股合计收益占 比达 35.44%，单项目 A 类打满中签收益均超过 20 万，无线传媒、珂玛科技 均于 Q3 上市。诺瓦星云和艾罗能源网下获配分别有 50%和 70%需锁定 6 个 月，其分别于 2024/8/8、2024/7/3 上市解禁。诺瓦星云、艾罗能源首日均价 涨幅分别为 188.75%、69.92%，解禁时较首日均价分别回撤 23%、56.53%， 解禁时 A/B 类账户打满打新收益分别为 28.08/24.27 万元和 1.46/1.39 万元。

2024 年 1-9 月上市项目每募资亿元对应打新收益处于相对高位。2024 年 1- 9 月仅科创板 1 只新股破发，破发深度有限，项目贡献负收益较少。2024 年 1-9 月各版块募资额较少，但首日较高涨幅下，未破发新股单项目平均收益 及每 1 亿元募资额对应打新收益整体处于较高水平。

截至 6 月末，2024 年单边打新收益深市占优。截至 9 月 30 日，2024 年深市 单边 A/B 类账户打新收益分别为 241.79/184.16 万元，对应 1.2 亿规模账户 增厚收益率分别为 1.34%/0.98%；沪市单边 A/B 类账户打新收益分别为 118.37/102.95 万元，对应 1.2 亿规模增厚收益率分别为 0.43%/0.35%。2024 年前三季度创业板新股上市表现更优，深市单边打新占优。

6. IPO 申购：各版块平均申购规模保持较低水平

2024 年 1~9 月各版块平均申购规模持续降低。2024 年 1-9 月发行新股发行 估值持续降低，平均募资金额减少，平均申购上限基本维持在 4 亿元附近及 以下。2024 年 1-9 月没有申购上限超过 10 亿元的项目，6 亿规模可打满沪 市 92%，深市 100%的项目。