中国医疗健康行业IPO、并购及事件梳理

近四年，医疗健康行业股票市场表现波动较大。

1.2020年到2023年医疗健康行业IPO概览

2020年新冠疫情爆发至2021年上半年，中国 医疗健康行业股指表现优于美国及欧洲，但随 后出现大幅下挫，目前仍处于相对低位。主要 原因系：1）集采等政府政策叠加因疫情相关 业务出清（如IVD，新冠检测ICL）；2）投资 者信心问题；3）二级市场的疲软表现。  自2018年港交所推出18A章上市规则，到2019 年科创板正式开启，2021年实现了医疗健康 行业退出数量和退出金额的历史最高点，但是， 2023年的退出表现在港股和A股市场继2022年 后继续下降。

 2023年，医疗健康行业IPO上市企业仅42家， 其中，美股较去年仅1家中国医疗企业上市的 情况略有好转，实现5家上市（1家器械、4家 生物制药）；港股由于已上市企业持续的估值 下跌和流动性短缺，全年仅有13家上市；而A 股也由于科创板第五套上市标准的收紧，仅有 24家企业实现IPO。根据证监会披露的《境内 企业境外发行证券和上市备案情况表》，截至 2024年2月29日，共14家公司获得境外上市备 案书，另有94在排队备案，其中医疗企业共 21家。排队备案的企业中，拟赴港交所上市 的超过7成，纳斯达克近3成。考虑到A股IPO 收紧趋势或将持续，境内企业境外上市热度有 望回升。  在细分领域方面，诊断/工具领域在2023年没 有企业实现IPO退出。

2023年中国医疗健康行业重大IPO事件

2023年中国医疗健康IPO募资金额前十大交易 主要发生在A股市场（科创板3家、创业板5 家），总额达148.03亿元，占科创板和创业板 医疗上市项目募资总额的77%。剩余两大交易 发生在港股市场，募资45.78亿元，在2023年 前十大交易中占比24%。  IPO募资金额前十大交易中，生物制药企业占 比最高（4/10），其中，生物制药企业上市时 盈利情况相对平均（2/4）。

 生物制药领域中，涉及创新药原料及研发的项 目最受二级市场青睐。从上市日市值来看，生 物制药企业（87亿元）与研发生产外包服务 企业（88亿元）均值相仿，医疗器械则相对 较低（41亿元）。IPO募集规模方面，生物制 药企业拔得头筹。

2.2020年到2023年中国医疗健康行业并购市场概览

在医疗健康行业的并购市场，2020年到2022  年期间并购交易数量相对较为稳定，每年平均 保持在120起左右，已披露的交易总金额呈逐 年下降的态势，平均单起交易规模变小，主要 是因为行业估值回调、医药企业的业务扩张更 为谨慎。

相较于前三年，2023年并购交易数量有所减 少，全年仅84起。虽呈下降趋势，对比同期 的私募和IPO市场，并购市场整体更为活跃。 值得关注的是，2023年已披露的交易总金额 出现回弹，约314亿元，较2022年增长54%， 且创四年新高。2023年出现两起大型并购交 易，分别是海尔集团对上海莱士的收购交易 （拟交易金额125亿元）以及阿斯利康对亘喜 生物的并购交易（交易金额约85.17亿元）。 这两起并购交易合计210.17亿元，占已披露交 易总金额的67%，推高了2023年整体交易金 额。2023年的并购交易集中在医疗服务（41 起）与生物制药（22起）领域。

 2024年初，迈瑞宣布将以66.5亿元收购惠泰 医疗，成为科创板首个“现金A收A”的交易， 也是开年来A股最大的并购交易。预计2024年 并购市场或延续2023年的趋势，开启上升周 期。

从并购交易数量来看，医院/专科诊所/药店零 售并购依旧是医疗服务赛道并购的热门领域， 连续四年年度并购数量保持在25-30起。2023 年，综合性医院、连锁药店、专科医院（康复、 口腔、中医、眼科等）关注度最高。主要收购 方为医疗健康领域内的上市公司，并购目的多 为横向并购以拓展收购方的业务。如通用技术 环球医疗（02666.HK）在2023年并购了4家 医院、1家养老服务机构以及1家药品零售商。 三星医疗电气（601567SH）从2015年起持续 布局医疗服务领域，在连锁化医院管理方面逐 步积累，2023年并购了4家医院。中医医疗连 锁服务机构固生堂持续扩展其服务网络， 2023年并购了4家中医诊所。在医疗服务领域， 收购方持续保持活跃，但单一交易金额体量不 大。

从并购交易金额来看，2023年金额大的并购 交易主要集中在生物制药领域。生物制药已披 露的交易金额合计约258亿元，占已披露交易 总金额的82%。该领域的并购交易数量较医疗 服务更少，但单一交易金额更高。

2020年到2023年医疗健康行业重大并购事件概览

2020-2022年各年度前三大并购交易总额呈现下 降趋势，超大规模交易较少。各年度前三大并购 交易主要发生在医疗服务领域（6/9），总交易 金额约192.26亿元，主要标的为医院或者药店相 关。在宏观环境不确定性较大的情况下，资本以 规避风险作为首要原则，青睐能够沉淀较大体量 资金、具有较高安全边际与稳定回报的实物资产。 而医院具有资本支出大、回报确定性高、投资回 收期长的特点，成为资本并购的首选资产。

2023年，全球医疗健康市场重磅并购交易不断， 其中，3月份辉瑞宣告以430亿美元收购Seagen， 也是有史以来的前十大交易。全球前十大并购交 易集中在生物制药领域，头部企业重点加大在肿 瘤、神经科学、罕见病等领域的布局。

在中国，2023年前十大并购交易主要领域较前 三年亦发生显著变化：7起发生在生物制药，2 起在医疗器械，1起在兽药。2023前三大并购交 易合计金额约229亿元，第一大交易为海尔集团 对上海莱士的收购，海尔集团将以总价125亿元 收购基立福所持有上海莱士血液制品股份有限公 司20%股份并合计获得26.58%的表决权，以夯 实其在血液生态产业链的布局。 第二大交易为阿斯利康对亘喜生物的收购。阿斯 利康于2023年12月宣布以12亿美元（85.17亿元） 收购亘喜生物，该交易溢价86%。交易完成后， 亘喜生物从纳斯达克交易所退市，成为阿斯利康 的全资子公司，也因此成为国内第一家被完整收 购而非拆分资产的生物制药企业。此次收购表明： 生物制药的出路不止上市，并购亦是一条新的退 出路径。