医疗健康行业ESG报告披露率、评级分布及实质性议题分析

医药行业 ESG 报告披露率自 2020 年以来持续攀升。

1.医疗健康行业近 4 年 ESG 报告披露率

截至 2024 年 5 月份，在沪、深、港上市的 医疗健康公司 2023 年度 ESG 报告披露率较 2020 年度大幅增长 21 个百分点，充分体现了医疗健 康行业在加强 ESG 信息公开方面的实际行动与努力。区分市场来看，由于联交所强制要求披露 ESG 信息，在港上市的医疗健康公司 ESG 报告披露率趋近 100%，沪深 ESG 报告披露率与香港 市场相比仍然存在较大差距。

2.医疗健康行业近 3 年 ESG 评级分布

本文采用妙盈科技 ESG 评级。评级分为从 AAA（最佳）到 D（最差）的十二个等级。其 ESG 评 级每季度更新一次，并采用对应的行业标准进行分数计算。

从 ESG 评级分布来看，近年来评级在 BB 及以上的医疗健康公司占比总体呈增长态势，从 2021 年的 27.76%上升至 2023 年的 37.48%，这表明一部分公司通过持续优化 ESG 管理，提升了可持 续发展方面的表现。尽管评级在 CC 及以下的公司占比有所下降，但 2023 年仍占 42.96%，这表 明部分公司需进一步补齐可持续发展方面的短板。区分市场来看，近年来在香港上市的公司多集 中在 BBB 和 BB 级，A 股公司分布多集中在 CC 及 C 级，A 股公司在可持续发展方面的表现还存 在一定的提升空间。

在各议题得分方面，2023 年社会和公司治理议题得分高于 60 分的公司数量占比分别达到 35.56% 和 43.56%，而环境议题高于 60 分的公司数量占比仅为 23.85%，且低于 20 分的公司数量占比达 27.7%。尽管环境议题的低分公司比例有所下降，但医疗健康行业在环境议题上仍有较大进步空 间。此外，相比于环境议题呈现较大尾部占比、社会议题呈现“两段波峰”的特征，公司治理得 分在中间区域分布比较均匀。区分市场来看，A 股公司在环境议题上呈现较大尾部占比，在香港 上市的公司偏正态分布。 投资机构应关注 ESG 评级较低的公司，通过加强与被投企业管理层的沟通，有针对性的指导被投 企业在 ESG 方面的薄弱环节，并通过行使投票权等方式，推动被投企业改善 ESG 管理水平。

3.医疗健康行业 ESG 实质性议题概览

环境实质性议题介绍

在环境维度，我们认为值得从资源消耗和排放物两个视角关注医疗健康行业的环境表现。相对来 说，化学制药企业对环境的风险比生物科技企业更为显著，特别是化学原料药。原料药制造不仅 消耗大量水和能源，且污染物和废弃物的排放量大且成分复杂。尽管中药制造也排放药材清洗和 煎煮产生的废水废气以及药材废渣等，但污染程度相对较轻。由于化学原料药涉及的环境问题比 其他子行业显著，环境实质性议题介绍将分析化学原料药企业涉及的环境挑战。

资源消耗

化学原料药的合成、提取、发酵以及加热和冷却反应等工序需要消耗电、热、冷、蒸汽等能源， 主要耗能设备包括反应釜、发酵罐、结晶罐、干燥器等。原料药制备还需大量水用于设备清洗、 作为溶剂和反应介质。为更好应对季节性用电紧张和满足环境监管的要求，可采取的手段包括在厂房屋顶安装太阳能发电和储能系统、安装水循环设备来提高水资源效率、并建立资源使用监控 系统进行常态化跟踪等。

排放物

由于资源投入大，化学原料药制造涉及温室气体、污染物和废弃物排放。天然气是原料药企业生 产蒸汽用于加热和灭菌等工艺的原料，天然气等直接能源的使用将产生范畴 1 温室气体排放，而 消耗外购电力等间接能源会产生范畴 2 温室气体排放。在日渐严格的应对气候变化监管要求之下， 提高能源使用效率以减少温室气体排放，降低违规成本和未来的碳排放成本成为高能耗原料药企 业无可回避的挑战。 三废排放是另一个需要关注的问题。车间工艺、设备清洗以及提取、精制、固液分离等工序产生 的废水不仅量大且污染物浓度高、难降解、成分复杂。此外，若不能有效管理有机溶剂，会导致 挥发性有机物的排放，而原料的化学反应又会产生其他废气。废弃物方面，化学合成原料药生产 过程中产生的蒸馏及反应残余物、废母液及反应基废物、废催化剂、废吸附剂、废脱色过滤介质 等属于危险废物。为控制和减少排放物，企业可以优化生产流程，并通过监测手段定期跟踪排放 水平。根据中国环境监测总站等部门调研，化学药制造业单位的自行监测废水的成本大约是每年 20 到 30 万元。尽管购置新设备和加强日常管理将增加成本，但带来的机遇包括降低第三方的废 水和废弃物处置费用、降低违规风险、提高生产效率从而为利润率优化提供空间。

社会实质性议题介绍

在社会维度，我们认为值得关注产品质量和安全、持续创新能力、产品和服务普及度以及人才培 养。监管机构对药品、医疗器械、医疗服务制定了严格的质量和安全标准，企业应在满足监管要 求的基础上，提升品质以提高患者和医生的满意度。此外，吸引和培养高素质人才是医疗健康企 业围绕创新能力打造核心竞争力的关键。考虑到医疗健康行业的特殊性，企业的产品和服务不仅 应为其带来经济效益，还应提供解决疑难病症的新方案，保障人类社会健康发展。

品质管理

药品和医疗器械质量安全、药品经营质量以及医疗质量安全等事关患者的生命健康，受到监管机 构的严格监管，违规企业将受到严厉的处罚。根据《药品管理法》，未遵守药物临床试验质量管 理规范的企业，情节严重的将被吊销生产和经营资格，五年内不得开展药物非临床安全性评价研 究、药物临床试验等。质量安全事件带来的直接财务影响包括产品召回和法律诉讼费用、处置问 题产品导致存货减值、停产整顿导致研发和生产时间延误等。声誉受损还会导致医生和患者对企 业其他产品和服务的使用意愿下降，间接经济损失对企业未来发展和盈利能力的影响不可估量。

产品创新

自 2017 年开始的医保谈判和 2018 年医保局成立和带量采购试点以来，我国医疗健康行业发生深 刻变革，政策推动迫使传统仿制药企业摒弃销售导向模式，转而将创新能力作为核心竞争力。同 时，知识产权管理已成为创新型医疗健康企业面临的主要挑战。据美国医学会期刊的一项荟萃分 析，中低收入国家虚假药品流通占比达 13.6%。一旦牵涉假冒伪劣产品销售，企业需承担额外成 本回收第三方制造的假劣药品。尽管国内假劣药流通比例很低，但随着中国加入 ICH、MAH 制度的全面落地及本土企业竞争加剧的背景下，越来越多创新药企业走向国际，此举不仅要求建立全 球化商业战略和创新管理能力，还需关注自身知识产权在海外所面临的新挑战。

产品可及性

健康是人类生存和社会发展的基本条件，医疗健康行业肩负着促进健康的重任。2022 年，我国新 发癌症患者 482 万人；当前我国罕见病病人约 78 万。通过定位未被满足的医疗需求，在成本和效 益平衡的基础上制定可持续的创新战略，推出治疗疑难病症的创新药物和疗法，不仅帮助患者治 疗疾病、减轻病痛、延长生命，承担人类社会可持续发展的责任，也为企业带来可观收入和利润， 留存收益又将反哺研发投入，推动更多药物问世，形成良性商业模式，创造有机收入。 医疗资源分布不平均是巨大的社会挑战。根据国家统计局数字，2022 年，城市每万人有卫生技术 人员数为 102 人，农村仅 66 人；城市每万人医疗机构床位数为 76.61 张，农村为 62.52 张。此 外，城乡收入水平差距决定了医疗服务支付能力不同，如何服务低收入人群是医疗健康行业面临 的难题。根据2016年印发的《推进医疗服务价格改革意见的通知》，公立医疗机构的基本医疗服 务实行政府指导价，而公立医疗机构提供的特需医疗服务以及非公立医疗机构提供的医疗服务实 行市场调节价。对于实行市场调节价的医疗服务，医疗机构应制定符合市场期待的定价策略、提 供药物援助、或与福利机构合作等，为支付能力有限的患者提供援助，提高医疗服务的可及性的 同时，获得患者流量从而促进收入增长。 药企和医疗器械产品定价不仅受患者支付能力和研发成本制约，政策风险更是药品定价的关键因 素。集中带量采购和医保谈判迫使企业大幅降低产品价格来获得市场准入，历次集采药价平均降 幅超 50%。由于医药行业服务人类健康的特殊性，定价要考虑个人和国家医疗卫生系统的承担能 力，制定兼具公平性和利润可持续性的定价策略对医疗健康企业来说至关重要。

人才培养

医疗健康行业是典型的人才密集型产业。对药企来说，高素质人才不仅掌握生命科学的专业知识， 推动药物发现、临床前研究和临床试验，而且具备商业直觉、国际化视角和法律等其他专业知识， 推动生产效率提升、国际合作和产品商业化。为确保人才具备持续创新的能力，企业需投入大量 资源为员工提供持续的专业培训和能力提升机会，以使企业能够应对快速变化且竞争激烈的创新 药械市场。此外，为吸引人才和提高员工留存率，提供职业发展规划、制定透明公平的晋升渠道、 设立长期的激励机制等，都是建立员工信任不可或缺的措施。

公司治理实质性议题介绍

在公司治理维度，我们认为值得重点关注商业道德和薪酬与激励议题。医疗健康行业的高成本、 高利润、高风险特性使其面临显著的腐败风险。为推动行业持续健康发展，企业需制定商业道德 准则、明确责任部门、定期评估风险点、加强培训等方式规范商业行为。此外，人才是医疗健康 行业最重要的资产，提供有市场竞争力的薪资待遇是留住关键人才的有效举措。当员工个人利益 与企业发展目标挂钩时，人才的积极性将得到极大释放，有助于提升企业的长期价值。

商业道德

长周期的药械研发，以及患者、医院和企业之间的信息不对称等问题，导致部分企业采取不正当 的手段降低成本以获得市场优势，或者通过贿赂、垄断等非法手段获得销售渠道和排挤竞争对手， 危害消费者权益和市场秩序。另外，长期以来，医疗健康行业“重销售轻研发”的模式产生腐败 问题，企业为争夺市场而投入大量资金在各类推广活动上。 除了监管处罚费用等直接财务影响，商业道德违规还会令企业面临更多不确定性。如客户更偏好 低道德风险的竞争对手；供应商和业务伙伴加强合作审核，抬高签约和谈判成本；还可能引发人 才流失、投资者调整对企业的经营预期从而令融资成本增加和股价承压等。

薪酬与激励

为了在激烈的市场竞争下吸引和留住优秀人才，建立多元化的薪酬与激励体系不仅能满足不同背 景和发展阶段员工的薪资需求，也有利于建立合理公平的分配机制，与企业收益挂钩的激励手段 更是能充分调动员工的积极性和提高创新能力。 其中，股权激励是保留董事会成员、高管和关键人员的关键举措。一方面，由于研发周期长，股 权激励将员工个人利益与企业目标紧密挂钩，增强员工主动承担风险、提高经营表现的积极性， 促进企业长期价值增长。另一方面，对于以研发为核心的创新型企业而言，股权激励还有助于缓 解现金流压力。这类企业在相当长的时间内经营现金流较弱，大部分资金用于研发投入。股权激 励可在减少现金薪酬支出的同时，为高管和关键员工提供优厚的总体薪酬待遇。

医疗健康行业 ESG 表现

ESG 指标披露率

与医疗健康行业的 ESG 报告披露率持续攀升有关，ESG 指标披露率逐年提高，行业整体正在加 强 ESG 信息公开和管理能力。其中，温室气体减排目标的披露率增长最为显著，从 2020 年的 1.07%增至 2022 年的 13.24%。在医疗健康行业的重点 ESG 议题方面，员工激励、培训项目、员 工福利、知识产权管理、反腐败和反贿赂等指标的披露率较高，2022年约为50%，这显示医疗健 康企业在披露 ESG 信息时关注与本行业相关的议题。 尽管如此，在深入推进 ESG 管理方面，医疗健康企业仍有很大进步空间。部分进阶型 ESG 指标 的披露率不足，如环境目标、服务可及性和腐败风险评估。为加强环境管理能力，企业承诺并披 露有时间限制的环境目标，并采取各种措施推动其实现，如制定指导文件、设立专门部门、采取 减排措施并监测进展。此外，医疗健康行业还值得加强对可及性的关注。在集中带量采购、医保 谈判、乡村振兴战略的背景下，提高产品和服务在乡村地区的覆盖度，不仅有助于拓宽市场，还 有助于管理政策风险。腐败风险在医疗健康行业普遍存在，因此企业在制定行为准则的基础上， 可考虑采取进一步措施防范和降低商业道德风险，如提供定期合规培训、评估和监控腐败风险、 设立举报制度以保护吹哨人等。

环境绩效表现

整体而言，医疗健康行业在 2020 年至 2022 年期间的用水强度、废水排放强度、能源消耗强度和 温室气体排放强度呈现下降趋势，其中废水排放强度的中位数下降超过 20%，这表明行业在提升 资源使用效率和降低排放物方面采取了有效措施。 在医疗健康的子行业中，生物科技的资源消耗强度和排放物排放强度最高，这主要是因为生物科 技是研发驱动的产业，新药研发周期较长，导致短期内营业收入较少，使得强度型指标值偏高。 然而，生物科技的用水强度、废水排放强度和能源消耗强度呈现上升趋势，需要关注生物科技企 业在资源消耗效率和排放物管理方面面临的挑战。 相比其他医疗健康的子行业，制药涉及更多与生产相关的流程，因此其资源消耗总量和排放总量 水平更高。可能是因为较严格的环境监管要求，制药企业通过优化生产流程、进行技术改进或提 高清洁能源使用比例等措施，在 2020 年到 2022 年期间不断改善环境表现，降低了单位营收的资 源消耗和排放水平。

社会绩效表现

医疗健康行业高学历人才占比较高，尤其是在提供高技术附加值的医药外包服务和生物科技领域。 2022 年，持有硕士及以上学历的制药服务企业员工人数占比中位数为 20.02%，紧随其后的是生 物科技企业，占比为12.74%。相比之下，制药行业中涉及较低附加值的化学原料药企业，它们对 科技人才的需求相对较低，2022 年持有硕士及以上学历员工人数占比为 4.24%。

医疗健康行业在 2020 年至 2022 年期间面临人员离职率逐渐攀升的情况，其中尤以普通员工离职 率呈现大幅度的增长。这一趋势可能由于医疗健康行业所受政策变化、新冠疫情冲击以及竞争激 烈等多重因素的影响。

细观各子行业情况，除医疗器械子行业外，其他子行业的员工流失率均呈上升趋势，尤其是医疗 服务，其员工离职率从 2020 年的 13.59%上升至 2023 年的 28.97%。这种变化或源于新冠疫情防 控工作导致基层医疗机构的工作强度骤增，医护人员长期在高压环境下身心疲劳，进而加大了专 业人员的流失。高管离职率也呈现类似上升趋势。尤其值得关注的是，在 2020 年至 2022 年期间， 生物科技子行业的高管离职率上升了 4 个百分点，凸显了我国创新药企业加速变革的势头。集中 带量采购和医保谈判等政策导致竞争重心由销售渠道转向研发和成本，企业或通过领导层更迭来 启动战略转型。

公司治理绩效表现

医疗健康企业近年来持续推出股权激励计划，激励计划数量在2021年前不断攀升至高峰后有所回 落。值得注意的是，第二类限制性股票在科创板和创业板推出令限制性股票在2021年出现快速增 长。与股票期权相比，第二类限制性股票的授予价格可低至近期股价 50%，为激励对象创造了更 高的股价收益空间。此外，第二类限制性股票的激励对象可在授予后的归属日再决定是否出资认 购，相比第一类限制性股票能有效降低资金锁定压力。对企业而言，第二类限制性股票计划在未 满足归属条件时可直接作废，操作更加便利。 接近 60%的医疗健康企业的激励计划预计摊销成本占首次公告日所在财年营业收入的比重不高， 小于 3%。而超过三分之一的生物科技企业的比重则较高，在 5%到 10%之间。 股权激励对股价的影响是多方面的。一方面，激励计划有利于吸引和留住人才，符合股东长期利 益，市场可能会因为股权激励计划的推出而上调股价的预期。另一方面，股权激励导致的股本增 加将对每股收益产生稀释影响。如果市场对公司估值预期保持不变，这意味着公司股价存在下调 的可能。我们将恒瑞医药、科伦药业、药明康德和复星医药公布过的股权激励计划进行归纳，发 现在首次公布股权激励后的 1-3 个交易日内，股价平均小幅上涨，显示市场对股权激励持积极预 期。