燕京啤酒发展历程、股权结构及经营情况如何？

国内第四大啤酒企业，深化改革促复兴。

1.历史沿革：90 年代曾为第一大啤酒企业，发展掉队后积极求变

燕京啤酒前身为 1980 年成立的北京市顺义县啤酒厂，后发展成为以啤酒为主营业务的大型企业集团。公司于 1997 年股份制改革后在深交所上市。

回顾燕京啤酒的发展过程，可分为四个阶段: 1980-1998 年，公司凭借胡同战略，成功立足北京。1980 年顺义啤酒厂建厂，年产 1 万吨，5 年后国家推出“啤酒专项工程”，燕京啤酒抓住机遇迅速扩产，到 1998 年年产量翻 10 倍。1989 年，燕京啤酒首创“胡同战略”的深度分销模式，打破了计划经济包销模式下地方糖酒公司的垄断。到1996 年，公司在啤酒行业市占率排名第一，啤酒产量率先突破 50 万吨，并持续巩固其在北京市场的绝对主导地位。 1999-2013 年，通过收并购及自建工厂，开启全国化战略布局。1999年燕京啤酒兼并湖南湘啤开启全国化布局，2000 年收购包头雪鹿，2001 年收购山东无名、三孔、莱州，2002 年收购桂林漓泉、破产收购福建南安惠源，2010 年又收购河南月山啤酒，2022 年收购内蒙古金川啤酒、河北邢台天牛啤酒，从而实现在内蒙古、广西、福建、山东、河南、河北等地的布局。

2014-2018 年，机制僵化问题显现，改革不力致失速掉队。随着2013年我国啤酒销量见顶，啤酒行业开始进入存量竞争时代。华润啤酒、青岛啤酒等头部企业一方面采取内部优化、关厂等方式进行降本增效，另一方面顺应消费升级趋势推出高端化新品，保持利润稳定增长。而在这一时期，燕京受自身机制掣肘，未能跟上行业调整的步伐，导致销量与利润均出现严重下滑，市场份额明显收缩。2019 年至今，战略深度重构，“二次创业、复兴燕京”战略引领。2019年公司提出“三大抓手、四大核心”的五年增长规划，推出次高端新品燕京U8剑指高端化转型。2022 年耿超董事长接过改革接力棒，明确提出“二次创业，复兴燕京”战略，引领公司上下加速改革步伐。2022 年以来，深化改革的成果已初现。

2.股权结构：地方国资管理机构实控

公司控股股东为北京燕京啤酒投资有限公司，实控人为地方国资管理机构北京控股有限公司。据燕京啤酒 2023 年年报，北京燕京啤酒投资有限公司是公司控股股东，持股比例 57.40%。股权穿透来看，公司实际控制人为北京控股有限公司，由北京市国资委全资控股的北京控股集团有限公司间接持有股份，属于地方国资管理机构。 新任董事长国企改革经验丰富，高管团队年轻化。新任董事长耿超曾担任北京市市属国资国企改革工作办公室主任、北京市顺义区国资委党委书记，国企改革经验丰富。2022 年 7 月公司聘用新一届管理团队，四位副总经理年龄均不超过45 岁，均由公司内部逐步提拔而来，对啤酒行业及公司业务较为熟悉，管理人员呈现出年轻化、专业化特点。

3.经营概况：构建多品牌矩阵，深耕优势市场

产能遍布全国，产销量位列啤酒行业第四。燕京啤酒为中国最大的啤酒集团之一，旗下拥有控股子公司 60 家，遍布全国 18 个省（直辖市），包括30 多家全资和控股的啤酒生产基地。2023 年公司产销量分别为 393 万千升/394 万千升，体量排名啤酒行业第四，仅次于华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太。

构建“1+3”品牌矩阵，各品牌在其优势区域拥有高市场认可度。燕京啤酒拥有由燕京啤酒主品牌、漓泉啤酒、惠泉啤酒、雪鹿啤酒四大品牌组成的“1+3”品牌矩阵。公司品牌价值近年来持续提升，根据 2023 年World Brand Lab 发布的《中国 500 最具价值品牌》，燕京品牌价值为 2236.95 亿元，位列第43 名，漓泉、惠泉、雪鹿等子品牌价值总和达 1024.94 亿元。燕京啤酒品牌以北京及环北京区域为基地市场，其在北京市场的市占率曾高达 85%，预计目前仍在70%以上。漓泉、雪鹿分别以广西、内蒙古为基地市场，其中漓泉在广西市占率达85%。产品矩阵丰富，覆盖不同档次细分市场，近年来产品结构升级趋势显著。公司“1+3”品牌矩阵下产品价位层次清晰，可满足不同价格带的市场需求，同时也有利于公司针对行业需求与格局进行产品战术调整。燕京主品牌代表产品包括8-10元价格带的燕京 U8、高档定位的 V10 白啤；惠泉品牌以惠泉与欧骑士系列为核心产品，主要覆盖中高端及以下价格带，漓泉啤酒核心单品为8-10 元价格带的漓泉1998。从产品结构看，中高端产品收入占总收入比例由2020年的59.8%提升至2023年的 66.3%，2023 年中高端产品毛利率为 43.9%，显著高于普通产品的29.0%，并且贡献了 74.8%的毛利润。中高端产品占比提升对于公司整体毛利率提升起到重要拉动作用。

营收集中于华北和华南地区，传统渠道贡献超九成。2023 年华北、华南地区营收分别占公司总收入的 52.3%、27.0%，主因北京、内蒙古、河北及广西市场的收入贡献较为显著。2022-2023 年受益于大单品 U8 持续突破空白渠道，华北、华南以外的区域已有较为明显的营收增长。分渠道看，2019-2023 年公司传统渠道收入占比在 95%左右，线上渠道占比较低，但线上渠道自2019 年来发展迅速，2019-2023年线上渠道收入 CAGR 为 38.3%。

2019-2023 年公司营收年均复合增速为 5.5%，归母净利润年均复合增速为29.4%。收入端，拆分量价来看，2019-2023 公司啤酒销量CAGR 为0.8%，啤酒吨价CAGR为 4.2%，营收持续增长主要源于产品结构升级带来的销售均价提升；利润端，归母净利率自 2019 年 2.0%提升至 2023 年 4.5%，盈利能力改善主要系产品结构升级、深化改革过程中持续降本增效所致。