润泽科技发展历程、股权结构及业绩分析

 国内领先的数据中心厂商，AI 算力带动机柜需求提升。

1、 国内领先的数据中心整体解决方案服务商

润泽科技是国内领先的数据中心整体解决方案提供商。公司作为专业的数据中 心解决方案提供商，致力于打造园区级、高等级、高效能的绿色数据中心集群，向 客户提供数据中心基础设施服务。自 2009 年成立以来，公司始终坚持自投、自建、 自持、自运维高等级数据中心集群，紧抓互联网高速发展风口，取得良好的规模效 应。2022 年 8 月，公司通过重大资产置换等一系列行动实现重组上市，截至 2024 年上半年，公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经 济圈·重庆、甘肃·兰州和海南·儋州等全国 6 大区域建成了 7 个 AIDC 智算基础 设施集群，全国合计规划 61 栋智算中心、约 32 万架机柜。

公司股权结构集中，利于落实长期发展战略。截至 2024 年 6 月 30 日，公司实 控人为董事长周超男女士、副董事长兼总经理李笠先生和董事兼副总经理张娴女士， 通过京津冀润泽（廊坊）数字信息有限公司共计持有公司 58.11%。周超男女士、李 笠先生、张娴女士分别通过京津冀润泽（廊坊）数字信息有限公司间接持有公司 45.88%、6.12%、6.12%的股份，整体股权结构稳定，利于公司长期发展。

公司管理团队经验丰富，拥有深厚行业背景。公司创始人、现任董事长周超男 是中国数据中心产业发展联盟理事长，长期从事数据中心开发管理工作，对数据中 心行业理解深入。公司管理团队具备丰富的 IDC 行业经验，能够及时捕捉市场变化， 把控机柜整体上架节奏。

股权激励绑定核心骨干，助力公司提升核心竞争力。2023 年 10 月 24 日，公司 发布《关于调整 2023 年限制性股票激励计划相关事项的公告》，拟向 93 名激励对 象以 14.38 元/股的价格授予 2260 万股股票，其中首次授予的限制性股票总数为 1808 万股，约占公司股本总数的 1.05%，第一类限制性股票数量为 361.6 万股，第 二类限制性股票数量为 1446.4 万股。参加本次激励计划的人员包括公司董事、高层 管理人员、中层管理人员及核心员工，股权激励有助于提升公司核心人员的积极性， 激发员工的主观能动性和创造力，有助于公司实现业绩增长和长远发展，提升公司 核心竞争力。

公司主营业务为提供数据中心的基础设施服务，采用批发型销售模式。公司主 要采用批发型销售模式，与运营商深度合作，为头部互联网公司、大型云厂商等客 户提供存放服务器的基础设施，并提供运营维护、安全管理及其他增值服务，从而 收取服务器托管服务费。公司前瞻性在多个重要地区布局数据中心，在京津冀·廊 坊、长三角·平湖、粤港澳大湾区·佛山和惠州数据中心的基础上，拓展至成渝经 济圈·重庆、甘肃·兰州、海南·儋州数据中心，持续推进全国数据中心建设进程， 加快数据中心交付速度。立足于传统数据中心建设和运营经验，公司联合服务器、 芯片、网络等厂商和终端客户共同打造智算中心，公司的智算中心可搭载三层网络 架构，最多支持互联 8192 台高功率高性能服务器，2024 年上半年，公司投产机柜 数量约 7.6 万架，成熟的算力中心上架率超过 90%，处于行业领先水平。

2、 人工智能发展带来大量算力需求，公司业绩稳健增长

AI 发展带来算力需求，公司业绩稳健增长。2019-2023 年，公司营业收入由 9.89 亿元增长到 43.51 亿元，复合增速为 44.83%，公司归母净利润由 1.27 亿元增至 17.62 亿元，复合增速为 93.13%，2019 年整体机柜上架率达 73.86%，2023 年成熟 数据中心上架率达到 90%以上，2023 年公司新拓展 AIDC 业务，打造第二成长曲线， 营收规模持续扩大，2023 年营收同比增长 60.27%，归母净利润同比增长 47.03%。 2024 年上半年公司实现营收 35.75 亿元，同比增长 112.47%，实现归母净利润 9.67 亿元，同比增长 37.64%，其中，IDC 业务实现营收 15.21 亿元，AIDC 业务实 现营收 20.54 亿元，IDC 业务主要包含液冷和智算两大类业务，AIDC 业务主要包含 算力模组出售业务，以及集群搭建、组网技术等服务，公司通过出售算力模组引流， 吸引 AI 头部公司将核心训练模组放在公司智算中心里提供后续服务，加速推进智 算机柜交付上架，盈利能力持续提升。 数据中心作为数据经济的底座，AIGC、云计算、大数据、物联网等新兴技术 的蓬勃发展有望带动对数据中心机柜的需求增长，拉动公司营收和归母净利润持续 增长。

IDC 业务电费占比逐渐下降，成本持续优化。2021-2024 年上半年，电费成本 是公司 IDC 业务主要营业成本，占比均在 60%以上，2022 年后随着公司数据中心 PUE 水平不断优化以及电价逐渐稳定，电费占比有所下滑。AIDC 业务成本主要包 含算力模组设备成本和运营成本。

公司 IDC 业务毛利水平业内领先，盈利能力较强。2020-2024 年上半年，公司 IDC 业务毛利率总体保持在 50%以上。2024 年上半年，公司实现综合毛利率 34.57%，实现净利率 27.21%，综合毛利率下滑主要是 IDC 存量机柜改造和收入结 构性变化所致。分业务来看，2024 年上半年，IDC 业务实现毛利率 51.36%，同比 下降 5.38 个百分点，AIDC 业务实现毛利率 22.14%，同比增长 18.57 个百分点，当 前智算中心需求向高功率机柜倾斜，公司在 2024 年上半年加快对低功率机柜改造 计划叠加 2023 年下半年新交付算力中心带来折旧成本增长，导致 IDC 业务毛利率 略有下滑，伴随公司 AI 客户布局逐步成熟，后续 AIDC 业务毛利率有望提升。

公司费控能力较强，重视研发投入。2024 年上半年，公司实现销售费用率 0.03%，同比下降 0.05 个百分点，实现管理费用率 2.25%，同比下降 2.61 个百分点， 实现财务费用率为 1.76%，同比下降 0.65 个百分点，费控能力不断增强。2019- 2023 年，公司研发投入由 4273.37 万元增长到 10124.14 万元，年复合增长率达到 24.06%。2024 年上半年公司实现研发费用 6285.94 万元，同比增长 54.76%，实现研 发投入费用率 1.76%，在组网、液冷、风冷、数据中心集群监管、绿色节能等方面 持续投入研发，持续增强智算中心竞争力。