万丰奥威股权结构、营收及看点在哪？

万丰奥威 2020 年收购万丰飞机工业 55%股权（持有钻石飞机），步入双主业驱动。

万丰奥威于2020年2月公告拟以现金购买万丰航空工业持有的万丰飞机工业55%股权， 交易价格以评估值 48.85 亿下浮 10%，按照 55%比例确认价格为 24.18 亿元，于当年 4 月完成了收购。万丰飞机工业持有钻石飞机。 万丰航空为万丰集团全资子公司，与上市公司为同一实际控制人，万丰航空在交易前持 有万丰飞机工业 100%股权。 业绩承诺为 2020-22 年扣非归母净利不低于 2.9、3.04、3.67 亿元，若万丰飞机于 2020-22 年度末实现净利润未能达到截止该年度末累积承诺利润，则予以现金补偿。 注：飞机工业 2020-22 年实际实现扣非归母净利为 3.3、3.15 及 3.19 亿元，三年累积实现 9.65 亿元，超过利润承诺约定的三年累积 9.6 亿元。

上市公司形成了汽车金属轻量化零部件产业和顶级通航品牌“钻石”通用飞机制造产业 “双引擎”驱动的发展格局。

2021 年 2 月，万丰航空工业与国有资本战略投资者青岛万盛完成飞机工业 35%股权的交 割，上市公司万丰奥维仍持有飞机工业 55%股权，为飞机工业的控股股东。 此次交易以飞机工业全部权益价值 52.67 亿元为基础，将 35%股权转让价格定位 18.43 亿 元，较万丰奥威 2020 年收购的交易估值基数溢价 19.78%。

2021 年 6 月，万丰航空将其所持有的万丰飞机工业 10%股权转让给北京国发航空发动机 产业投资基金中心，转让价格为 6.32 亿元，较万丰奥威于 2020 年收购飞机工业 55%股 权交易作价溢价约 43.75%。 注：航发基金由中国航空发动机集团有限公司联合大型央企及专业金融投资机构，于 2018 年 9 月完成设立。在国家科技“两机”重大专项的背景下，重点投资方向为航空发动 机、燃气轮机上下游相关技术和产业领域。 自此，万丰奥威、青岛万盛、航发基金分别持有飞机工业 55%、35%、10%股权。

收入：自 2020 年并表后，2020-23 年万丰飞机工业收入从 16.3 亿增长至 27.7 亿，增长约 70%，（同期万丰奥威收入增长了 52%），占公司收入比重从 20 年的 15.2%升至 17.1%， 尤其在 2023 年收入实现快速增长，公司在 23 年报中解释，主要系市场开拓、订单增加， 销量增加所致。 利润：根据公司对实现业绩承诺的说明，2020-22 年飞机工业实现扣非净利润在 3.1-3.3 亿之间，较为稳定； 根据公司年报披露子公司表现，飞机工业 2020-23 年净利润从 3.4 亿升至 4.9 亿，增幅达 到 44%，23 年更是增长接近 50%。 盈利水平：明显高于上市公司整体 飞机工业毛利率基本维持在 30%左右的水平，高于万丰奥威整体 20%左右的毛利率，20- 23 年净利率平均约 19%，超出上市公司净利率 10 个百分点以上。 2024 年上半年飞机工业净利润 1.81 亿元，同比增长 26.3%。

公司在 23 年报介绍：公司子公司飞机工业是集自主研发、顶级设计、先进制造、销售服 务等于一体的专业通用飞机制造商，是世界固定翼通用飞机制造前三强，为全球通用飞 机的领导者。旗下钻石飞机品牌有着悠久的历史，目前已经拥有欧洲航空安全局 EASA 颁发的 DOA 航空设计组织认证证书和 DUA 航空研发组织认证证书，成为行业内为数不 多的取得该证书的企业之一。 飞机工业目前拥有奥地利、加拿大、捷克三大飞机设计研发中心及国内一个省级工程研 究中心，以及奥地利、加拿大、中国（青岛、新昌）四大飞机制造基地，客户遍布欧洲、 北美、亚太和中东等区域，在全球范围内具备良好的品牌影响力。 前文我们分析 2023 年全球交付通用航空飞机 3050 架，其中前三名市场参与者分别为西 锐 708 架、Textron618 架（主要为旗下 Cessna 塞斯纳品牌）、钻石航空（万丰飞机工业 品牌）273 架，按销量占比分别为 23.2%、20%、9%，前三名占比过半。 公司产品：根据公司 2024 年 7 月 11 日发布的投资者关系活动记录表，介绍，“万丰钻石 拥有 18 款机型的全部产权，研发能力全球领先，目前大力开发固定翼纯电动飞机，并在 eVTOL 领域有清晰的商业化布局。” 当前万丰飞机主要产品有钻石 DA20、钻石 DA40、钻石 DA50、钻石 DA62 等型号通用 飞机。 DA40 是主力机型。2023 年交付 273 架飞机中，DA-40 交付 119 架，占比 44%，DA-62 交付 66 架，占比 24%，DA42 交付 54 架，占比 20%，是三大主力机型。DA20 及 DA50 分别占比 5%及 7%，但 DA50 作为新型号，2021-23 年分别交付 7、16、19 架，体现新动 能。 注：公司 23 年报中介绍，新型私人市场机型 DA50 获得美国 FAA 型号认可证书，并实 现向美国客户的首次交付，标志着万丰钻石 DA50 飞机正式进军美国市场。

同时公司在 23 年报中披露，钻石飞机推出的 eDA40 纯电动飞机成功首飞。 注：在公司 7 月 11 日发布的投资者关系记录表中，介绍， 钻石纯电动 eDA40 机型使用电池模块和配套直流快充电系统，充电 20 分钟，续航里程 就可达到 90 分钟，与传统的活塞式飞 机相比，该机型的运营成本可降低 40%以上，具 备低成本、低噪音、零排放的优势，可有效提升飞行效率和训练效率。该机型于 2023 年 7 月成功首飞。

公司钻石品牌系列飞机目前主要客户在海外，未来在低空经济浪潮驱动下，有望获得更 多商业落地新机遇。 包括但不限于，国内生产产业链的构建、国内政府端/企业端的采购等。 1）在适航取证方面，公司已获得中国民航局颁发的 DA40NG、DA50RG 飞机生产许可 PC 以及 DA62/DA42/DA40/DA20/DA50 等多款飞机型号认可证 VTC。DA50 在国内青岛 基地生产及成功试飞，取得了国内 PC 生产许可证和航空航天行业零部件供应商的国际 标准取证并正式进入中国量产。公司在 2024 年 9 月投资者关系活动记录表中介绍，随着 通航飞机应用场景不断增多，DA62、DA62MPP 等机型有计划的引入，目前也在通过国 内选址生产基地，逐步打造通航飞机生产和制造的生态圈。 2）公司总部位于浙江，浙江省对于打造低空经济发展新高地有着清晰的规划，包括浙江 省在内的诸多省份通航机场的建设也会为通航飞机的引入带来新需求。