万丰奥威业务布局分析

持续拓展产品谱系，全产业链布局实现自主可控。

控股万丰钻石飞机，跻身世界固定翼通用飞机制造前三强。钻石飞机公司始创于 1932 年，拥有欧洲航空安全局批准的飞机设计机构(机构号: EASA.21J.052)，获准独立从事飞行 器的设计和研发，在全球通用航空飞机制造业中名列前茅。2017 年，万丰集团完成对奥地 利钻石飞机公司的全资收购，将钻石飞机拥有的知识产权和整机设计生产能力全部成功引 入国内。随后经过引入战投、股权整合等，万丰钻石飞机最终形成了由万丰奥威控股（上 市公司，持股 55%）、地方城投公司（青岛万盛城丰，持股 35%）和央企投资基金（北京国 发航空产投，持股 15%）共同持有的股权架构。 万丰钻石飞机拥有 18 款机型的全部产权。产品涉及教练机、私人消费机、特殊用途 MPP 飞机等，多数机型采用全复合材料结构、先进的发动机技术，具备高续航、长寿命、 低成本等特点，应用场景除飞行培训、空中摄影、航空俱乐部、短途运输、商业包机、空 中旅游等常规用途外，也适用于应急通信、地理测绘、遥感、人工增雨等众多特种领域。

推出直流快充电动飞机，已进入适航取证阶段。公司基于单发四座飞机 DA40 开发的 eDA40 是世界第一架申请 EASA/FAA Part 23 认证的具有直流快充功能的电动飞机，并与汉 莎航空培训（LAT）签署战略合作协议将 eDA40 用于飞行培训。该机型采用液冷电池技术， 配套直流快充电系统，可 20 分钟充电至 90 分钟续航里程，相比传统活塞式飞机运营成本 可降低 40%以上。eDA40 于 2023 年 7 月 20 日在奥地利维也纳新城成功首飞，目前已经进 入适航取证阶段，预计 2025 年将获得基本 EASA 认证（Basic EASA certification）。

向上布局，航空器制造环节全面打通。万丰钻石飞机储备了大量的通用航空研发设计 人才，拥有大量以飞机整机、航空发动机、复合材料、新型活塞固定翼飞机设计为特色的 通用飞机研发与设计技术。根据公司 2020 年 2 月公告，万丰飞机在竞争对手中是唯一同时 拥有先进新一代机身、发动机和航电系统的飞机，同时是全行业内唯一配备具有自主知识 产权并自行生产的柴油发动机，运行的经济性和航程在同类飞机中具有较大优势。

核心零部件自主可控，实现航空发动机自研自产。钻石飞机自成立以来，秉持关键零 部件自主可控的发展战略，在飞机机身机翼、发动机等核心关键零部件的设计生产环节建 立了领先同行业主要竞争对手的自主可控优势。钻石飞机的机身机翼采用先进的碳纤维、 玻璃纤维材料，并在自有生产线中进行生产成型装配；发动机与德国戴姆勒奔驰合作并进 行自主设计改造，成为行业内技术领先的柴油通用航空发动机。目前万丰航空已拥有 4 款 发动机的全部知识产权。

挖潜两端，授权/技术转让和售后服务增厚收入。公司通航飞机制造业务以飞机创新制 造为核心，不断强化“研发-授权/技术转让-整机制造和销售-售后服务”经营模式，2023 年 公司售后服务业务稳步提升。根据西锐飞机招股说明书，对于大多数拥有大规模且机龄较 高的机队的顶级飞机制造商来说，通航飞机售后相关服务可贡献高达 35%-40%的收入。我 们认为，随着钻石飞机保有量提升，公司售后服务业务有望贡献更多业绩增量。

向外拓展，多维度发力低空-通航运营服务，强化万丰钻石飞机品牌影响力。万丰航空 构建了以钻石飞机制造为核心，以万丰航空小镇为支点的，飞机制造、机场建设、通航运 营、航校培训、低空保障、航空俱乐部六位一体的航空全产业链发展平台。2018 年 9 月， 万丰航空小镇（一期）建成投用；2023 年 5 月，第二届全国轻型飞机锦标赛在万丰航空小 镇举办；2023 年 9 月，万丰航空小镇首次推出航空嘉年华活动，融合固定翼飞行体验、动 力伞表演、热气球体验等多项低空元素。以万丰航空小镇为对外展示平台，万丰航空的品 牌影响力持续提升。

以航校培训为基础持续拓宽应用场景，在手订单饱满。公司通航飞机主要销售区域在 欧洲、北美、亚太和中东等地区，2023 年公司钻石飞机的销售订单高增，钻石 DA40、 DA50 和 DA62 三种机型目前订单已排到 2025 年。2024 年，公司将在航校培训等应用市场 基础上不断开拓新的应用场景，加大国内外市场开拓力度。

瞄准高端私人飞机市场，高附加值机型放量有望驱动量利齐升。根据通用航空制造商 协会统计，2020-2023 年钻石飞机平均售价分别为 61.2、68.7、75.7、77.9 万美元/架，而全 球最大的私人飞机制造商西锐飞机 2023 年平均售价达到 131.4 万美元/架。价格差距主要来自于应用场景区别，公司销量占比最高的 DA40 机型主要用于更追求性价比的航校培训， 单机售价仅约 34 万美元（据 Aero Corner）。 2023 年，公司面向高端私人客户的 DA50 机型（约 65 万美元，据 Aero Corner）获得了 美国 FAA 型号认可证书并实现向美国客户的首次交付，同年，公司获得了 DA50 机型在国 内的生产许可证（PC）。我们认为，DA50机型进入美国市场有望打开公司通航飞机业务增 长空间，中国基地获批生产将助推高附加值 DA50 机型交付加速业绩兑现。

研发生产全球化布局。公司旗下钻石飞机在整机设计研发、发动机制造技术、新材料 技术和先进制造领域具备领先同行的技术研发优势，目前在海外拥有奥地利、加拿大、捷 克三大飞机设计研发中心，以及奥地利和加拿大两大飞机制造基地。2023 年公司已成为交 付量世界第三的通航飞机制造商，并在通用活塞固定翼飞机细分赛道取得世界第二交付量。 加快推进国内通航飞机产能建设。为加快国内钻石飞机生产布局，2018年和 2021年万 丰航空先后在浙江和青岛布局了钻石 DA40、DA50 飞机生产线；2024 年，万丰航空将在国 内布局 DA62 生产线，以满足日益增长的市场需求。除浙江和青岛基地外，万丰航空还将 在国内再建设2个飞机制造基地，正打造7个交付中心，以成熟整机和发动机引入为牵引， 目标建立世界领先的通用飞机和发动机研发中心以及完整的通用飞机零部件国产化产业链。

战略合作全球汽车业知名主机厂，多维优势互补加快 eVTOL进展。2024年 2月 4日， 子公司万丰飞机与全球某知名主机厂中国总公司签署了《关于成立合资公司的谅解备忘录》， 双方拟在 eVTOL 原型机开发、电池系统、工业设计、航空工程、模具及工装制造、供应链 及大规模量产、航空适航认证、品牌力和 B2C/B2B 销售和售后网络资源等领域深度合作并 为合资公司提供支持。此次战略合作是基于双方多年深入细化讨论下形成的排他性合作， 力争将 eVTOL 业务打造成公司全新业务增长点。

eVTOL 产品框架已现，静待量产落地。公司战略布局 eVTOL 领域多年，在适航认证、 航空工程、空气动力学、模具及工装制造、复合材料应用、安全保障等方面积淀了丰富经 验。根据万丰航空工业有限公司公众号，钻石 eVTOL 产品设计采取多旋翼、复合机翼、倾 转旋翼构型，可载 2-7 名乘员，航程 200-500km。产品采用高效、可持续性新能源动力(电 能、氢能或氢电混合动力)，可实现自主智能化飞行。合资公司不仅致力于 eVTOL 的技术 研发和适航认证等关键前期工作，还计划共同建设研发与生产基地，推动产品销售，并深 入挖掘海外市场的商业潜力，从而创造更大的协同效应。

领跑铝合金车轮细分赛道。公司铝合金轮毂业务由汽车车轮和摩托车车轮构成： 产品结构优化提升汽轮产品单车价值量。公司是汽车轮毂行业龙头企业之一，产品销 往美、日、德、法等三十多个国家和地区，是宝马、奔驰、路虎、通用、福特、克莱斯勒、 大众、丰田、本田、日产、现代等体系的优秀配套商。同时，公司充分发挥规模和技术优 势，率先实现新能源乘用车市场卡位，成为比亚迪、奇瑞、赛力斯等国内知名新能源主机 厂的重要合作伙伴。公司持续提升新能源汽车配套占比的同时，优化产品结构，增加大尺 寸轮毂配套，通过工艺和产品创新提升单车配套价值量，促进铝合金轮毂业务可持续发展。 摩轮业务持续拓展海外市场。摩轮业务方面，公司以中国市场为基础，印度市场为核 心，不断发展日本、东南亚、欧美市场，构建以本田和雅马哈为战略客户，大长江、铃木、 HERO 等为主体，宝马、哈雷、杜卡蒂等高端市场为侧翼的全球化市场布局。

镁合金压铸全球龙头，掌握镁合金一体化压铸工艺。镁瑞丁是世界镁合金行业领导者， 成立于 1981 年，于 2015 年被公司全资收购。公司在加拿大设有轻量化镁合金全球研发中 心，打通镁合金材料-结构-工艺的一体化设计全链条，能够完成大型一体化镁合金压铸件 的设计与制造。2022 年镁瑞丁参与联合开发的“高强度韧镁合金大型一体化压铸技术与应 用”项目荣获中国有色金属工业科学技术奖一等奖，系中国有色金属行业最高科学技术奖。

镁合金产品种类齐全，应用场景不断丰富。镁瑞丁从事镁合金深加工业务 40 多年，拥 有丰富的技术储备、成熟的产品线和长期整车客户服务经验。截至 2023 年 6 月，公司研发 成熟的镁合金产品总重约 100KG，包括 1kg 以内的小部件如方向盘、转向柱支架、座椅支 架；3-5kg 的仪表盘支架大型件；5-10kg 的侧门内门板、后掀背门内门板。未来，公司还将 落实镁合金底盘件减震塔等的研发实践，并努力增加前端模块、电动机壳体、变速箱壳体 等部件的使用场景。

客户覆盖世界顶级汽车品牌，着力开拓国内新能源市场。经过四十年的经营积淀，镁 瑞丁客户涵盖了世界顶级汽车品牌产品，包括特斯拉、保时捷、奥迪、奔驰、宝马、沃尔 沃、路虎、丰田等。公司依托镁瑞丁的海外先进技术，持续做强北美地区镁合金应用；同 时将镁合金技术优势引入国内并转化为商业化落地，进一步加大在亚洲，尤其是在中国的 推广，力争从产品拓展和客户开拓两个维度实现国内新能源主机厂的开拓，目前公司镁合 金产品已成功应用于蔚来汽车、小鹏汽车等新能源车型。

全球化布局，轻量化三大业务产能规模均国际领先。公司在全球 10 个国家设立制造基 地和研发中心，为全球各制造基地提供有力的技术保障和售后服务，实现优势互补、资源 共享、互动发展。截至 2024 年中报公司披露—— 汽轮：公司拥有新昌、宁波、威海、吉林、重庆五大生产基地，以年产 2000 万件左右 规模实现行业全球领跑。公司建立了完善的开发、制造、营销服务体系，并拥有自营进出 口权，旗下“ ZCW ”汽轮产品是中国名牌、出口名牌。 摩轮：公司拥有广东江门、印度巴沃尔两大生产基地，年产能超 2200 万件，约占全球 市场份额的 1/3，是世界最大的摩托车铝合金轮毂生产基地之一。此外，印度年产 300 万套 铝合金车轮项目 2023 年工程进度已达 96%，后续有望逐步释放产能。 镁合金：公司拥有 1800 余名高技能、国际化专业团队，配备 70 台 500 吨-4500 吨各类 型号的压铸机，其中 30 台为 2500 吨以上特大型压铸机。镁合金生产基地遍布美国、加拿 大、英国、墨西哥、中国等国家，年产能 1800 万件以上，2022的北美市场占有率超过 65%。

数字化改造推动生产转型升级。截至 2023 年底，公司在建 220 万铝合金轮毂智慧工厂、 300 万件技术改造和 50 万件新能产能项目。2024 年公司将以提升经营绩效为核心，重点落 实数字化转型，加大生产线数字化管理升级投资力度，通过数字化改造和智能工厂建设， 一方面改善员工作业环境，另一方面推动生产转型升级，提升生产效率。