万丰奥威发展历程、业绩及经营情况如何？

汽车轻量化+通航飞机双轮驱动，长期成长可期。

1. 内生与外延并举，实施双引擎驱动战略

万丰奥威成立于 2001 年，经过 20 多年的发展，形成了汽车金属部件轻量化产业和通航 飞机创新制造产业“双引擎”驱动发展战略。2020 年，公司正式确立以“镁合金-铝合金”金 属材料轻量化应用为主线的新发展格局，实施“双引擎 ”驱动战略：成为“全球汽车金属轻 量化推动者”和“通用飞机创新制造企业的全球领跑者”。1）金属材料轻量化业务的核心产品 包括铝合金汽车/摩托车轮毂、镁合金零部件、高强度钢冲压件、环保涂覆，产品已经从汽车 行业推广至交通、5G 建设等领域；2）通航飞机业务旗下“钻石”品牌飞机销量排名世界前三， 年产能超 300 架。

2.受益新能源车放量，业绩增长明显

受益于新能源车需求释放与原材料价格回落，公司铝/镁合金轻量化业务实现恢复性增长， 业绩复苏明显。公司 2020 年到 2023Q1 营业总收入分别为 106.99、124.36、163.82、36.14 亿 元，同比增速分别为-15.32%、16.23%、31.73%、3.49%；实现归母净利润 5.66、3.33、8.09、 2.24 亿元，同比增速分别为-36.83%、-41.08%、142.69%、26.94%。

汽车零部件制造业贡献营收超八成，贡献毛利超七成。2020-2022 年，公司汽车零部件制 造业营收占比分别为 84.76%/85.51%/87.75%,毛利占比分别为 77.60%/70.87%/80.89%；公司飞 机制造业营收占比为 15.24%/14.49%/12.25%，毛利占比为 22.40%/29.13%/19.11%。

国际化布局，国外营收占比较高。公司在美国、英国、加拿大、奥地利、墨西哥、印度、 捷克等 9 个国家设立海外制造基地和研发中心，为全球各制造基地提供有力的技术保障和售 后服务，实现优势互补、资源共享、互动发展。从营收占比来看，2018-2022 年公司国外营收 占比分别为 54.57%/51.18%/56.19%/54.58%/54.23%，占比均超过五成。

3.财务指标整体边际好转，经营质量较优

2022 年汽车零部件制造业毛利率回暖推动整体盈利能力回升。2022 年公司毛利率为 18.46%，同增 2.37pct，其中汽车零部件制造业毛利率为 17.02%，同增 3.68pct；飞机制造业 毛利率为 28.79%，同减 3.57pct。汽车零部件制造业毛利率提升的原因包括：随着新能源车需 求释放，公司产能利用率有所上升，成本得到摊薄；铝、镁等大宗原材料价格下降。 2021/2022 年公司期间费用率均有所降低。公司 2020 年到 2022 的期间费用率分别为 13.09%/12.10%/10.43%，其中销售费用率分别为 1.90%/1.61%/1.26%；管理费用率分别为 5.52%/5.19%/4.44% ； 财 务 费 用 率 分 别 为 2.52%/1.98%/1.68% ； 研 发 费 用 率 分 别 为3.15%/3.32%/3.05%。从数据中可以看出，随着公司收购万丰飞机工业，期间费用率于 2020 年 达到高点，随后于 2021、2022 年持续下行。

ROE 回升明显，公司 2019 年到 2022 的 ROE 分别为 12.33%/9.84%/6.37%/14.50%，亦于 2022 年录得较优表现。从动因来看，2022 年 ROE 回升主要原因包括销售净利率、资产周转率 均出现回暖。资产负债率稳中有降，公司 2019 年到 2023Q1 的资产负债率分别为 52.39%/52.99%/55.75%/53.94%/51.94%，于 2022 年起稳中有降。

公司现金流情况较好，经营质量较优。公司 2019-2022 年的经营活动现金净流量分别为 13.62/17.36/8.17/13.35 亿元，与当期归母净利润之比分别为 1.77/3.07/2.45/1.65,常年经 营活动现金净流量均超过归母净利润，经营质量较优。