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低空经济专题：畅想2027，主机厂视角看我国低空载人市场~重点关注万丰奥威。全球通航飞机制造市场概览：市场规模大、头部公司占比高。1）通用航空飞 机制造市场规模：2023年交付通航飞机3050架，2019~2023年复合增长率 3.5%，弗若斯特沙利文预计2024~2027年复合增长率5.9%。2）分地区来看： 北美是最大市场，亚太地区增速较快。3）行业格局：2023年前三大交付数量 占比过半。2023年西锐（中航工业旗下）、Textron、钻石飞机（万丰奥威持股 55%）分别交付708架、618架及273架，市场份额分别为23%、20%及9%， 三家公司占比达到52%。

中美通航市场比较：差距即潜力。1）美国通航市场的启示：万亿元级别产业、 低空消费是主力军。2018年美国通用航空主要应用用途：从飞机数量看，68% 用于个人休闲、13%用于商务、8%用于教学训练，3%用于空中租车（Air-Taxi）， 这四项占比达到了91%。2）中国通航市场：基础设施及应用在提速。截至2023 年底，全国通用机场数量达到449个，2018年仅为202个，年复合增长率达 17%，通用航空共完成飞行137.1万小时创新高，同比增长12.4%。3）参考美 国市场规模，我国通用航空有较大发展潜力。我们就数据进行比较：通航飞机 数量：2023年我国3303架，美国20.97万架，我国仅为美国的1.6%；通航机 场数量：我国449个，美国1.95万个，是其2.3%，但测算美国公共通航机场 数量约5045个，我国为其8.9%。

eVTOL市场：新质生产力新兴载体，我国企业走在全球领先梯队。1）我国 eVTOL企业走在全球领先梯队。亿航智能EH216-S是目前全球唯一获取三证 （TC\AC\PC）的eVTOL航空器；国内主流主机厂产品持续推进，亦有机型率 先取证，且有多家已获民航局受理。2）亿航智能24Q2单季度收入历史新高， 成功实现盈利，23Q4-24Q2公司已经连续3个季度经营性现金流转正。3）从 亿航智能在手订单储备看客户分布。24Q2交付49架，已经追近2023年全年 交付数量，公司在手订单充裕，我们不完全统计已经确定订单410架，意向订 单720架，合计达到1130架。当前公司的销售方主要为地方政府，我们预计 初期应用场景或为景区优先。4）亿航智能申请运营合格证（OC）获民航局受 理：打开未来发展空间。

畅想2027，主机厂视角看我国低空载人市场空间有多大？1）我们预计我国低 空载人市场步入发展快车道：地方政府规划在提速，产业趋势在加速：更多的 商业化低空航线在获批。我们认为空域的具象体现是低空商业航线。2）畅想 2027，通航飞机市场空间有多大？我们从通航机场数量+单机场对应飞机数量 两个参数入手来做预测。我们预计27年较23年新增196座通航机场，总数 量将达到645座，23-27年复合增速9.5%。我们预计27年通航飞机数量较23 年增长44-119%。我们按照单机场对应飞机数量7.4、10、20架来测算，2027 年较23年新增1454、1964、3929架飞机。3）畅想2027，eVTOL市场空间 有多大？我们认为城市/城际空中交通具备最大的规模潜力，假设巡游出租车 渗透率的1%，即意味着超过1.3万架eVTOL的需求。就当前进展而言，我们 预计到2027年，低空+旅游是率先可商业化落地的市场，我们假设在2027年 有三分之一的4A级以上景区引入eVTOL低空游览，一个景区5-10架，则至 少5000-10000架需求。我们同时对景区eVTOL有没有经济性进行了探讨： 估算票价定价298元实现盈亏平衡，票价425元，营业利润率可达到30%。