我国生猪产业现状及展望分析

非瘟后国内养殖集中度明显提升。

1.规模养殖产能占比明显提升，但仍处规模化早期向加速期过渡阶段

2018/2019 年国内首次发现非洲猪瘟疫情后，国内养殖行业也发生了较大的边际变化，行业规模化程度大幅度提升，国内生猪散养户的数量加速下降，这也是本轮猪周期跟以往周期出现的较大不同。从农业农村部的统计数据来看，散养户产能占比由 2017 年的53%下降到2020 年的43%。据农业农村部预计，2023 年国内生猪养殖规模化率超过68%，相较2022 年提升约3%。 参考美国的养殖规模化进程，我国当前仍然处于规模化早期向加速期过渡的阶段。我们与美国的养殖结构演变历程对比来看，2020 年国内规模场出栏量占比约为 57%，仅相当于美国 1986 年的水平；2020 年国内养殖场头均出栏头数25头/户，仅相当于美国 1978 年的水平。考虑到美国在养殖规模化加速期，花了长达15 年左右才基本完成养殖规模化，规模场出栏占比从57%提升至90%以上，未来我国养殖规模集中度提升的空间及时间依然充裕。按照2023 年生猪养殖出栏统计来看，国内养猪产能 CR10 合计占比仅 23%，其中，优秀企业表现出明显的成长性，当前我国生猪竞争格局依然较为分散，未来头部的规模企业仍有较为充裕的市占率成长空间。

2.行业发展预判：国内“养殖-屠宰”环节有望持续一体化整合

国内龙头养殖或屠宰企业有望进一步主导“养殖-屠宰”一体化整合。参考美国生猪产业链的演绎进程，我们认为未来国内生猪产业链的发展和美国的相同点在于，国内生猪产业规模化发展及一体化整合的趋势有望继续延续，优秀规模养殖和屠宰企业的市占率仍有充裕成长空间。而不同之处在于，美国屠宰行业规模化完成较早，是由屠宰企业向上游布局养殖，主导了生猪产业链的规模化；而展望国内未来，目前养殖和屠宰行业的竞争格局均较为分散，均处于早期规模化阶段，生猪养殖和屠宰行业也都开始有头部优秀企业崭露头角，未来头部养殖和屠宰企业都有可能去主导上下游猪肉产业链的一体化整合。

我国养殖及屠宰行业集中度仍较低，未来养殖规模化发展加速、“运猪”向“运肉”政策转变将有利于推动养殖、屠宰环节一体化整合。我国猪肉消费偏好以热鲜肉为主，其中，消费占比较高的家庭及餐饮（连锁化较低）均以菜市场、农贸市场为主要购买渠道。这一流通方式使得屠宰行业的行业规范、管理制度尚不完善，小型屠宰企业在检验检疫、环保治污、设备购置上投入少且能够规避各项费用，叠加地方保护导致开工率偏低，小屠企和私屠滥宰的开工率更高。根据《当前生猪屠宰企业成本调查（刘宏全，2018）》的数据，江苏雨润（规模企业）综合屠宰加工经营成本为 1332 元/头，而小型企业为1200 元/头。以上原因使得小屠企、私屠滥宰具有顽强的生命力，由此导致中国的“屠宰-零售”流通环节以“小 B to 小 B”的形式为主。然而 2018 年非瘟后，疫病防控难度加大提升了行业门槛，国内生猪养殖企业规模化加速，头部猪企的行业话语权增强，此外，为了有效防控生猪疫病，产业政策由“运猪”向“运肉”转变，有望促进冷鲜肉消费占比提升，屠宰在产业链环节中的重要性有望增强，以上因素或将共同推动国内“养殖-屠宰”环节的一体化整合。

我国养殖规模企业正加速延伸屠宰布局，依靠屠宰环节成本优势有望加速扩张。后非瘟疫情时代，随着检疫检测要求的强化，屠宰行业技术标准趋于统一，成本差异主要取决于产能利用率的差异。生猪龙头凭借一体化模式和稳定的猪源，能够保障开工率并减少收购流通环节的费用和损耗（80 元/头左右的成本节约），降低成本开销。根据农村农业部数据，2021 年全国生猪屠宰产能利用率约33%左右，但目前牧原与中粮家佳康等猪企建立的屠宰产能利用率可以超过50%。生猪养殖龙头据此形成比较优势，有望进一步加速屠宰产能的布局。国内优秀屠宰企业亦在向上游布局养殖，依靠成本优势及渠道布局优势有望进一步增厚产业链综合竞争实力。出于增强产业链协同发展的战略考虑，双汇发展2020 年非公开发行募资 70 亿元，用于进一步扩大上游肉鸡养殖及生猪养殖产能建设，目前双汇已拥有禽养殖产能约 3 亿羽，生猪养殖产能约100 万头。此外，华统股份也基于非瘟契机，承担了浙江省生猪保供任务，由此进一步扩大了生猪养殖业务，目前拥有接近 350 万头生猪养殖育肥产能，经测算华统2024Q2生猪完全成本接近 16 元/kg，达到行业领先水平。国内头部屠宰企业有下游销售布局优势，且多年行业发展经验也积累了优质的养户资源，未来有望通过养殖产能配套进一步推进养殖-屠宰产业链整合。

国内猪周期依然存在，有管理优势的头部猪企有望维持单位超额利润。单纯展望国内养殖环节的未来趋势，首先我们认为猪周期依然存在，而且预计还会保持较高的活跃度。核心要素是因为生猪作为经济动物，在猪价下行期亏损较大的时候，养户会收紧额外的防疫投入，这个时候往往会可能容易催化大规模的养殖疫情，从而催化产能去化。而且国内生猪养殖体量大、养殖密度高；如果长期养殖盈利不理想，很容易造成养殖管理松散、疾病蔓延的情形，大疫情就会形成大的周期波动。从国内过往几轮周期来看，周期在底部的反转也基本伴随着疫情的催化，这其中也有一定的必然性。 其次，我们认为国内养猪规模企业虽然规模化有提升，但不同规模企业之间，管理水平差距仍然较大，头部管理水平高、成本低的企业市占率依然有很大的提升空间，而且单位的超额利润仍然很明显。伴随着养殖企业逐步向下游屠宰延伸，或者屠宰企业向上游养殖延伸，未来国内很有可能出现全球性领先的养殖、屠宰、肉制品一体化的巨头企业。