上海电影各项业务布局进展如何？

稳定基本盘，期待发行弹性。

一、电影：影院&院线稳定基本盘，期待发行弹性

公司电影业务分为三大板块：影院经营、电影院线、电影发行。影院经营主要为电影放 映+卖品+广告等业务。电影院线主要包括联和院线为其加盟影院提供的各种增值业务。 电影发行主要包括影片的投资、宣发等业务。

1、影院：稳定基本盘，积极探索“影院+”新模式焕新活力

直营影院立足上海，辐射高线城市，经营效率高于同业。截至 24/9/1，公司共有直营影院 50 家，主要分布在上海及其他一二线城市，所处区位居民整体消费能力较强。影院业务 作为公司的基本盘，疫情期间积极开展优化调整，汰换/关停部分经营坪效较低的影院， 不断提升影院整体经营质量。1）市占率维度看，基于猫眼专业版口径，公司 23 年影投 实现票房（含服务费）6.24 亿元，市占率约为 1.14%，同比 21/22 年提升 0.07/0.23pct；其 中 21 年至今上海区域公司直营影院票房市占率第二；2）单银幕维度：单银幕产出高于 同行，2018-2023 年公司直营影院单银幕票房产出均超行业平均，经营效率全国领先。

积极探索“影院+”新模式，焕新影院活力。公司基于已有的线下影院渠道资源，积极探 索“电影+IP+周边+商圈”的“影院+”模式，截至 2023 年 6 月 30 日，公司影院已成 功举办超 50 余场活动（包括电影派对、IP 衍生、首映礼等），同时也积极引入周期性组 织 SHO·路演秀、行业高峰论坛、行业闭门会等活动。整体成效显著，其中上海影城 SHO 自 6 月 8 日焕新升级开业以来，打造属于上海乃至全球电影人的“电影+”文化社交集享 地，陆续举办电影派对、首映礼、IP 衍生、共创影展、主题影院、音乐会、购物节等“电 影+”活动近 100 场，上影影城（港汇永华 IMAX 店）实现上海地区 2023 年全年票房第 一。第二十六届上海国际电影节期间，举办各类见面会、首映礼 48 场，服务了 6.5 万来 自全球的影迷观众；打造出“千人场”活动品牌，紧紧依托影片 IP，组织超过 30 场“千 人场”包场活动。此外，公司与京东方科技集团拟在 LED 数字创新显示、影视文化、内 容创作等多领域，打造以 LED 屏为核心的全新影院视听体验，已在美罗城有落地。

该模式带来了什么？1）拓宽影院非票收入来源，盘活线下资源；2）赋能 IP 等新业务发 展，正如我们前文所说，公司影院基本坐落于一二线/新一线城市，本身即具备较强的区 位优势，公司后续基于影院开展 IP 线下活动，有望产生高效协同。以上海影城 SHO、上 影影城（港汇永华 IMAX 店）为例，其 23 年平均票价分别为 80.4 元（YOY+25%）/81.3 元（同比基本持平），远高于公司直营影院平均票价 51.8 元。

2、院线：市占率行业领先，加盟影院持续扩张

公司下属的联和院线是国内头部电影院线之一，其加盟影院数量和票房规模在同行业中 始终处于领先地位。近年来加盟影院和银幕数量保持稳定增长，21/22/23 年加盟影院数 量分别为 724/ 769/ 796 家，YOY+3.7%/ 6.2%/ 3.5%，加盟影院银幕总数为 4653/4949/ 5101 块，基本保持稳定增长。

市占率看，上海联和电影院线票房市占率保持前列。2018-2023 年，联和院线的票房市占 率（含服务费）基本保持全国第三，在 7%-9%之间浮动，23 年系上海影城焕新、影院银 幕的扩张及上影元 IP 创造线下增量等原因，票房市占率小幅提升至 8.16%。此外，联和 院线平均票价较高。

3、电影发行：当前体量较小，期待后续参与度提升

当前发行业务体量较小，后续仍有较大提升空间。20/21/22/23 年公司发行收入为 0.16/0.48/0.20/0.33 亿元，占公司营收比例约 5%/7%/5%/4%。展望后续，我们认为公司发 行板块有望较大提升空间。一方面，有望发挥控股股东的优势资源，提升头部影片宣发 参与度；另一方面，大 IP 战略加持下公司有望继续加深 IP 内容开发创作程度。 公司将聚焦“精品内容”战略，实施“头部精品、腰部黑马、网红爆款”的“三三制战 术”，期待后续弹性。1）头部精品：抓大作品、搞大制作、出大 IP，包括参与《长津湖》、 《悬崖之上》、《流浪地球》、《消失的她》等头部项目；2）腰部黑马：主要由上影的“新 人新作”计划构成，目前已有《逍遥游》等三部电影完成拍摄，方言电影《生息之地》也 已开机；3）网红爆款：瞄准网生内容赛道，美影厂与 B 站曾合作推出动画片《中国奇谭》。 2023 年 9 月已参与现象级作品《中国奇谭》第二季的制作和《小妖怪的夏天》大电影的 开发，期待后续产品落地。

二、公司手握众多经典 IP，积极推进大 IP 开发运营战略

1、大 IP 战略一大步：背靠集团收购上影元，手握众多经典 IP 开发运营权

大 IP 开发为集团核心战略，20 年起即有布局。上影集团拥有大量经典 IP 储备，目前上 影集团拥有 800 多部电视剧、820 多部电影、500 多部动画片积累，其中上海美术电影制 片厂是中国动画学派的摇篮，拥有众多经典 IP，一座上美厂，半部国漫史。上影集团早 在 2020 年制定的《“十四五”发展战略规划纲要》中即提出“大 IP 开发为今后五年核心 战略”，探索通过 IP 创造主题消费场景，打造“电影+衍生品+娱乐地产”的 IP 生态圈。 上影拥有的影视全产业链资源，都将以“大 IP”思维推进原创内容的生产与再生产，完 成对传统产业的赋能，搭建上影的“IP 星球”。此后，2022 年 10 月上影集团和美影厂联 合成立上影元文化，其中上影集团/美影厂分别持股 65%/35%，将其定位为“上影大 IP 开发的市场主体”，运营葫芦兄弟、大闹天宫、黑猫警长、哪吒闹海、中国奇谭等 60 余 个上影旗下影视 IP 的版权，授权期 10 年，到期后上影元文化可优先续约 10 年；业务 板块涵盖 IP 开发与运营的全链路。

注入上市公司，开启新增长动能。上海电影于 2023 年 3 月宣布拟收购控股股东上影集 团所持有上影元文化 51%的股权，转让价格为 6120.24 万元，5 月完成收购及并表，这 意味着上市公司拥有了集团 60 个优质 IP 的开发运营权，而“大 IP 开发与运营”也正式 成为上市公司后续重要战略方向。根据模拟报表，上影集团与上美影授权上影元的 IP 知 识产权于 2021 年实现营业收入 0.56 亿元，净利润 882 万元；2022 年实现营业收入 0.6 亿元，净利润 1453 万元。

2、收购之后：IP 焕新&变现，齐头并进

随着上影元并购完成，公司也日益梳理清晰 IP 业务思路，即包括两大方向+两大渠道。两大方向：焕新&变现。公司后续一方面将积极推动经典 IP 内容焕新，丰富 IP 内 容，唤起新共鸣；另一方面积极布局 IP 授权及衍生品变现等，充分挖掘 IP 价值， 当前公司 IP 变现主要包括商品及营销授权、游戏联动及授权、文创产品、数字化开 发四大维度。

两大渠道：线上+线下深度融合。1）线上：公司积极基于长短视频平台布局经典 IP 焕新与变现，包括创立经典 IP 抖音账号、上新长内容、上架经典 IP 文创电商平台 等；2）线下：积极利用已有线下渠道优势，2023 年 12 月正式启动“IP 影院合作计 划”，通过线上线下深度融合方式推进“IP+影院”业务。

a) 焕新：长短结合，新老结合，IP 业务持续壮大重要前提

发力短视频营销：丰富 IP 角色形象，带动 IP 热度。21 年起公司即于抖音开设“葫芦兄 弟官方”账号，在老 IP 世界观下以短视频的方式不断为 IP 注入更多内容及关注度。后续

随着某一 IP 热度起量，公司考虑或采取“热带冷”（短视频内容中进行 IP 结合，用高热 度 IP 带动低热度 IP）等方式对 IP 进行结合，实现 IP 整体热度提升。截至目前，公司主 要拥有四大线上新媒体运营平台，包括抖音《葫芦兄弟和朋友们》（粉丝数 168.8 万）、快 手《上美影动画车间》（粉丝数 129.8 万）、抖音《动画中国奇谭》（粉丝数 44.3 万）、微 博《动画中国奇谭》（粉丝数 17.5 万），累计粉丝突破 340 万。 春节期间，上影元推出《敖五家族迎财神特别篇》，发布后迅速登上快手热榜 top1，短视 频播放量累计近 4000 万；齐天大圣、哪吒、葫芦兄弟、黑猫警长、小猪妖等 30+动画角 色与各行业代表亮相央视 2024 春节联欢晚会之歌舞类节目《看动画片的我们长大了》， 平均收视率达 34.1%，整体节目收视率 TOP3、歌舞类节目收视率 TOP2，全网话题浏览 量、播放量超 6 亿。

深耕 IP 宇宙挖掘：优质的长内容是丰富 IP 内核无法跨越的重要途径。公司一方面基于 高频的短视频内容维持 IP 热度，另一方面深入 IP 宇宙新故事、新内容、新世界观创作， 储备较多优质长内容待上线。2023 年元旦由上美影出品、上影元运营的《中国奇谭》推 出，累计播放量超 3 亿，豆瓣评分 8.7 分。 展望后续，公司计划未来几年内每年焕新两部经典 IP 内容，当前《中国奇谭》第二季和 《小妖怪的夏天》（已定档 25 年暑期）大电影由上影元作为主发起方已正式启动制作， 有望 25 年上映，《葫芦兄弟》动画续集、真人版《邋遢大王》等其他经典 IP 影视化改编 已启动。美影厂的《斑羚飞渡》《再见雪孩子》《燃比娃》《大耳朵图图》《火焰山》等动画 内容也在积极制作中。此外，随着上影集团以《爱情神话》《繁花》为代表的“海派盛宴 计划”的启动，公司也将积极参与后续海派 IP 的整合开发。

b) 变现：授权与自营相结合，长期想象空间大

商品及营销授权：2023 年上影元授权合作项目达 73 个，其中新增 S 级项目合作 5 个 （包括联动光明乳业、百胜集团、京东、星巴克中国、雀巢咖啡、中信出版等行业巨头）， 全年 IP 授权商品 GMV 总量超 10 亿元。展望后续，公司将积极发力 IP 授权，力争未来 三年实现 IP 合作产品涉足 5 大领域、30 个行业、500 个以上品牌，落地 30 个省份，合 作商品 GMV 超百亿元目标。 我们进一步梳理 23-24 年合作品牌，可以发现不乏大盘有重复合作项目（包括光明、中信 出版、星巴克等），我们认为这一定程度上体现了品牌方认可了上影元经典 IP 价值，后 续有望继续加大合作深度与广度，一方面有望提升单项目 ARPU 值，另一方面深度绑定 高 ARPU 客户或有效缩短项目落地周期，IP 授权业务潜力有望进一步释放。

更进一步，我们对公司商品授权业务进行简单测算。我们基于中国玩协发布的《2024 中 国品牌授权行业发展白皮书》，国内授权主要采取保底授权金+分成作为常用收入方式， 且进一步根据品牌授权金/全国授权商品零售额估算出分成比例（23 年约为 4%）。公司商 品授权收入=商品授权 GMV*分成比例，其中商品授权 GMV 以未来三年的百亿为基数， 分成比例约为 4%，测算得未来三年公司商品授权收入有望达 4 亿元。

游戏联动及授权：当前公司 IP 与游戏结合主要包括两大方式 1）授权：以 IP 角色形象、 剧情内容、世界观等为基础，塑造以 IP 为核心的游戏内容体系。当前授权以葫芦娃 IP 为 主，一般盈利模型为收取保底授权费用+游戏流水分成（分成比例一般为 5%-10%）。当前 已授权游戏包括《葫芦娃大作战》（国风 Roguelike 手游，23 年 12 月初正式上线，）、《葫 芦娃各显神通》等；后续公司将积极开展游戏 IP 授权，已与恺英网络等公司进行洽谈， 双方将共同推出首个 IP 合作项目《黑猫警长》授权游戏（放置塔防游戏）。当前公司已有 两款 IP 授权游戏拿到版号（葫芦娃&我为歌狂 IP），期待后续利润贡献；2）联动：IP 参 与程度低于授权，主要与联动游戏开启限定活动，以收取保证金为主。公司当前已与《蛋仔派对》、《大话西游》、《决战！平安京》等多款游戏开展联动合作，联动对象以大厂为 主，包括网易、腾讯等，有望进一步增强 IP 影响力。 IP 授权效果显著，验证经典 IP 价值：1）授权：《葫芦娃大作战》《葫芦娃各显神通》等 微信小程序游戏端表现亮眼；2）联动：《葫芦兄弟》与《三国吧兄弟》的联动游戏上线仅 3 日，其公众号平台阅读量达 10 万，公众号付费率相较联动前一周提升约 30%，视频号、 抖音平台播放量累计达 10 万，比联动前一周提升达 50%；微博话题阅读量超过 105 万， 联动上线当天抖音福利观看人次累计 1 万以上，联动上线后 1 周抖音直播间观看人次相 对上周提升 50%，游戏社区平台 Tap Tap 累计阅读量超 10 万，联动上线当日游戏下载量 突破当月新高，礼包购买人次同比联动前一周提升 50%，其中葫芦娃幻化礼包购买次数 超 2 万。

游戏是 IP 授权的重要方向，长期看商业化空间巨大。根据伽马数据统计，游戏与影视是 国内文娱 IP 营收的主要途径，其中游戏收入占文娱 IP 市场总营收的 37.2%，IP 改编移 动游戏可以有效帮助各类 IP 提升变现能力。 我们对游戏授权业务空间进行简单测算，假设如下 1）假设我们对上影元旗下 15 个独占 动画 IP 进行授权，平均每款 IP 授权 2 款游戏；2）假设每款游戏年流水 2 亿元（根据游 戏葡萄估计，排名微信小游戏畅销榜第十到二十名的小游戏每款游戏的月流水或在 2000~3000 万元不等；则年化流水为 2.4~3.6 亿元。），根据游戏日报披露游戏 IP 流水分 成比例为 5%-10%（这里假设分成比例为 7.5%）。综合上述假设，预计公司 IP 游戏授权 年化收入为 4.5 亿元。

自营文创产品：公司依托经典 IP 积极布局自营文创品，打造精品文创新品牌“上影元 品”，，其中线上渠道包括淘宝“上美影旗舰店”、京东“上美影玩具旗舰店”、“上影元品” 微信小程序，线下主要依托影院门店销售文创产品，已在上海、北京、西安、天津、昆 明、成都、贵阳等地开启售卖。 其中不乏爆款文创产品跑出，包括爆款“网红蛤蟆”系列产品、《葫芦兄弟》爆款人气角 色“赖格宝”系列周边、《大闹天宫》新春系列及龙年限定新品、《中国奇谭》文创周边系 列等。

定位国风内容 IP 衍生，长期想象空间巨大。相较于国内其他流行的 IP（泡泡玛特等）， 公司旗下 IP 的独特优势在于是国内稀缺的国风内容向 IP。一座上美厂，半部国漫史，上 影元 IP 本身即携带大量故事情节、人物性格，且伴随国内多代人群长大，国民度高，具 备来自童年的情感共鸣。因此，公司的 IP 更具备内容及粉丝基础优势，有望带来更低的 获客成本及更高的购买意愿，长期想象空间巨大。 数字化开发：与文旅场景积极结合，有望持续放大 IP 价值。除传统授权外，公司也积极 运用新技术等赋能 IP 主题场景打造，有望进一步放大 IP 价值。包括公司打造“哪吒·幻 影 SHO”数智人产品，赋能文旅场景；与云渲染、数字人、算力服务等领域头部企业合 作，推进沉浸式互动创新合作内容，共同探索数字文娱跨界融合的多元创新合作模式； 2023 年金鸡节期间，在厦门园博苑落地“上美影奇幻乐园·哪吒闹海特展”，实现影视 IP 与城市空间融合发展。

三、积极拥抱 AI 技术，有望进一步放大 IP 价值

2024 年 2 月 29 日公司发布 iNEW 新战略，宣布 1）探索中国动画学派大模型训练，牵 头成立研发共同体，加大 AI 技术攻坚，加速布局 AI 影视垂直领域；2）发起全球 AI 创 造者计划：启动先导项目“上影 AI 电影马拉松大赛”，聚焦 AI 在短剧和影视垂直领域应 用开发，吸纳 AI 影视的全球技术型、创意型人才；3）成立 IPAI 数字业务中心进行 IP 数字资产化，推动 AI 技术应用研发和算力搭建，助力国风动画素材库及老上海片等数 字资产放量；4）集团旗下多子公司皆积极布局 AI（上美影重点探索 AI+动画，上译厂探 索 AI+有声方向，上海电影技术厂探索“影视基地+AI”等），共同赋能公司发展，有望 进一步放大 IP 价值。 此外，2023 年 3 月上影资管、上影股份、北高峰资本等共同发起设立上影新视野基金， 同年 6 月新视野基金宣布与上海电影艺术中心共同发起“文创+科创”加速器计划，未来 3 年内计划以 3亿资金投资文化产业链上下游的创新型企业，包含 AIGC、大数据、web3.0、 VR/AR/MR、“元宇宙”等前沿科技。