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上海电影研究报告：老牌电影国企，IP+AI赋能新成长。老牌电影国企，电影业务为基，积极蓄力大IP方向。公司是国内老牌电影国 企，实控人为上海国资委，控股股东为上影集团（公司为集团下唯一上市公司， 集团体内仍有较多优质资产，包括上影厂、上美影、上海译制厂等，解决同业 竞争或为大势所趋，有望持续赋能公司产业链延展）。公司目前主要包括电影 +IP两大业务，其中 1）电影业务为核心基本盘，包括电影放映（23年营收占 比69%）、发行（占比4%）、映前广告（占比4.8%）、卖品（占比8.9%）等； 2）大IP业务为当前重点蓄力方向，23 年5 月完成上影元51%股权收购，上 市公司手握众多IP积极布局大IP开发，23年IP版权+其他（其中部分为IP 相关业务）收入占比达13.1%。

电影业务：稳定基本盘。1）行业维度：24年受供给周期影响略承压，期待25 年产品大年；2）影院业务：公司直营影院立足上海，辐射高线城市，当前影 院经营效率全国领先。23年影投市占率约为1.14%，后续有望保持稳定。此 外，公司积极探索“影院+”新模式焕新影院活力；3）院线业务：公司旗下上 海联和电影院线票房市占率稳定全国前列；4）发行业务：当前体量较小，展 望后续我们认为公司发行板块有望较大提升空间。一方面，有望发挥控股股东 的优势资源，提升头部影片参与度；另一方面，大IP战略加持下公司有望继 续加深 IP 内容开发创作程度，公司已参与现象级作品《中国奇谭》第二季的 制作和《小妖怪的夏天》大电影的开发，期待后续产品落地。

大IP业务：积极蓄力，长期想象空间大。国内IP业务蓬勃发展，对标海外国 内IP业务渗透率仍有较大提升空间。公司23 年3月宣布拟收购控股股东所 持有上影元51%的股权，收购完成后公司拥有了集团60个优质IP开发运营 权，包括葫芦兄弟、大闹天宫、黑猫警长、哪吒闹海、中国奇谭等。此后大IP 也成为公司重要战略方向，公司积极推进IP焕新&变现。一方面将积极推动 经典IP内容焕新，如积极开发IP相关长短视频内容，提升IP影响力；另一 方面积极布局IP变现，当前主要包括商品及营销授权、游戏联动及授权、文 创产品、数字化开发等，当前各领域皆有合作，长期空间巨大。

积极拥抱AIGC，IP价值有望进一步放大。24年2月29日公司发布 iNEW 新战略，宣布1）探索中国动画学派大模型训练，牵头成立研发共同体，加速 布局 AI 影视垂直领域；2）发起全球AI创造者计划：启动先导项目“上影AI 电影马拉松大赛”，吸纳AI影视全球人才；3）成立iPAi数字业务中心进行 IP 数字资产化，推动 AI 技术应用研发和算力搭建；4）集团旗下多子公司皆积 极布局AI，共同赋能公司发展，有望进一步放大IP价值。