大唐发电发展历程及经营情况如何？

集团火电业务最终整合平台，清洁能源装机占比 提升加速火转绿。

1、大型火电发电企业，积极推进绿色转型

公司为大唐集团旗下火电业务最终整合平台，近年来积极推动绿色低碳转型，发 展为大型综合能源公司。公司为大唐集团控股的核心上市子公司，是我国火电龙 头企业之一。自 2016 年剥离巨额亏损的煤化工板块后，公司专注巩固发电主业， 在稳定发展火电业务的同时加强清洁能源建设，推进绿色低碳转型。2018 年， 公司吸收集团三家电力子公司，完成黑龙江、安徽、河北三省火电资产整合，增 加装机量 13.91GW。“十四五”期间，公司有序推进煤电资产延寿提效，淘汰 落后产能，同时推动清洁能源基地化、规模化、集成化开发，打造绿色低碳、多 能互补的综合能源公司。2021 年，回购 4 家新能源公司与 1 家水电公司，同年 托电、蔚县基地（共 3GW）获国家第一批大型风光基地批复；2022 年，公司装 机容量突破 70GW；2023 年，公司清洁能源装机占比持续提升，达到 37.75%。

截至 2023 年底，公司总装机量 73.29GW，其中清洁能源装机占比提升至 37.75%， 新能源发电量保持高增。公司发电资产广泛分布于我国 19 个省区。截至 2023 年底，公司装机结构以燃煤机组为主，装机容量为 45.62GW，其中 14 台为超超 临界机组（包括 6 台百万级超超临界机组），容量达到 11.28GW。京津冀与东 南沿海地区为公司煤电资产主要集中区域，用电负荷较高。因此，受益于机组性 能与所在地消纳水平较高，公司发电量稳定。除 2022 年在需求下滑、煤价高涨 与来水欠佳三因素叠加下公司总发电量同比减少 4.04%外，近五年公司发电量稳 中有增，2023 年达到 2749.59 亿千瓦时，同比增长 4.98%。发电量的稳步增长 主要来自绿电规模扩张的驱动，公司风光装机分别自 2019 年的 26.93/6.48GW 增长至 2023 年的 63.05/16.09GW，CAGR 分别为 23.70%和 25.53%；2023 年 公司风电发电量达 144.80 亿千瓦时，同比增长 16.95%，光伏发电量达 41.11 亿千瓦时，同比增长 4.98%。

2、煤电成本修复，公司盈利水平大幅提高

受益煤价下行，2023 年业绩大幅改善，后续业绩水平有望持续提高。因公司售 电量价齐升，营业收入呈现稳步增长趋势，2023 年公司总营业收入达 1224.04 亿元，同比增长 4.77%。公司主要最主要业务为火力发电，因此利润水平受燃料 成本影响较大。2021 年煤炭价格攀升，公司单位燃料成本同比上升 110.25 元/ 兆瓦时，导致燃料成本增加 233.49 亿元，公司承受较大亏损，归母净利润为-92.63 亿元。2023 年，煤炭价格回落，公司火电单位燃料成本同比下降 27.21 元/兆瓦 时，销售毛利率与净利率因而回升至 11.75%和 2.45%，同比+4.63/3.20 pct，归 母净利润扭亏转盈，达 13.65 亿元；其中，2023Q4 公司归母净利润为-14.70 亿 元，亏损同比增加 2.96 亿元，业绩压制因素包括资产减值损失 13.56 亿元（其 中内蒙古煤电一体化项目终止计提减值损失 12.11 亿元）和所得税费用 14.51 亿 元，若剔除项目减值影响，2023Q4 业绩同样大幅改善；2024Q1 公司营业收入 达 307.37 亿元，同比增长 9.85%，归母净利润达 13.31 亿元，与 2023 年全年 净利水平几乎持平。此外，近年公司资产结构逐步改善，2023 年公司资产负债 率为 70.90%，同比-4.09pct，2024Q1 资产负债率降至 69.45%。

煤电业绩明显修复，风光板块业绩持续扩张。公司煤电板块收入持续增长，2023 年贡献营业收入 925.81 亿元，同比上升 6.95%，占公司营业总收入的 75.64%。 受售电电价提升的影响，煤电营收持续增长，2021/2022/2023 年公司火电度电收入分别达到 0.357/0.434/0.437 元/千瓦时。2023 年煤电燃料成本压力减弱， 板块利润总额为-1.33 亿元，较 2022 年-60.53 亿元大幅减亏，2024 年随着煤价 趋于稳定，公司煤电业绩预计继续修复。此外，公司积极发展清洁能源，风光板 块业绩持续扩张，2023 年风光分别贡献营业收入 63.05/16.09 亿元，同比增长 23.70/25.53%，实现利润总额 25.56/4.80 亿元，同比增长 11.80/8.14%。其中， 2023 年风光度电收入分别为 0.448/0.399 元/千瓦时，同比下降 5.94/22.12%， 或因平价项目增加压低风光平均上网电价。