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大唐发电研究报告：火电龙头盈利修复，积极发展新能源。大唐集团旗下综合能源上市公司，国内最大独立发电公司之一。公司历经三十年 发展，是国内最大的独立发电公司之一，经营产业以火电、水电、风电、光伏为 主的发电业务，且于2010年被大唐集团确定为集团火电业务最终整合平台。国家 “双碳”目标提出后，公司积极推进转型，截至2023年底，公司总装机7329.1 万千瓦，其中煤机4562.4万千瓦，燃机663.2万千瓦，水电920.5万千瓦，风电 746.4 万千瓦，光伏436.6万千瓦；清洁能源占比已超37%。

火电行业修复，电价结构优化，迎来价值重估。近年非化石能源装机比重不断提 高，但火电作为保障电力安全稳定供应的基础电源，装机容量仍保持增长；2021 年动力煤价格大幅上涨后迎来缓慢下跌，截至2024年7月17日已降至715元/ 吨，我们认为煤炭价格有望进入下行通道，公司火电盈利弹性有望释放。此外， 容量电价的补偿预计2024年有望为公司带来47亿-51亿的收入，加之辅助服务 扩展盈利渠道，预计公司火电盈利能力将稳步提升。

大唐发电转型清洁能源前景广阔，风光+水电+核电多核驱动发展。2023年非化石能源 发电装机规模首次超过火电装机规模，新能源发电拓展迅速。公司大力发展风电 及光伏，对公司整体利润起积极拉动作用。公司新建风电光伏项目遍布全国资源 丰富地区，发展前景良好；公司水电装机稳定，多位于西南地区，在来水改善背 景下，公司水电盈利有望提升；此外，公司参股宁德核电，其发电量较为稳定， 预计将持续为公司带来投资收益。