金融信息服务行业历程、类型、政策、产业链及服务商对比分析

市场需求持续增长，政策促进行业高速发展。

1、金融信息服务行业迈入发展新阶段，市场规模有望攀升

金融信息服务行业，是指向从事金融分析、金融交易、金融决策或者其他金融活动的用户提供可能影响金融市场的信息和金融数据等服务的行业。20世纪90年代以来，互联网金融信息服务行业经历了不同的发展阶段。1）起步培育期（1990 至 2004 年）：我国资本市场处于建立和探索阶段，下游用户需求也相对疲软，金融信息服务行业处于培育期，参与者众多，但提供的仅是简单的财经资讯。 2）快速发展期（2005 至 2012 年）：股权分置改革启动后，我国证券市场快速扩容，投资者对于金融信息的需求高企，叠加互联网技术日益成熟，我国金融信息服务行业的规模迅速扩张，行业的主要经营模式和盈利模式基本成型，业内出现了一批代表性的企业。 3）分化期（2013 年至今）：随着互联网的普及步入后期，金融信息服务行业规模增速步入成熟阶段。金融信息服务行业的重点从获客转到客户留存与变现。在这期间金融信息服务商逐渐分化出了各自特色。

根据经营模式，我国金融信息服务行业主要分为金融数据终端服务、证券行情交易系统服务和网络财经信息服务三种类型。 （1） 金融信息终端服务：依托 PC 和移动终端为用户提供金融资讯及数据，从而收取信息终端使用费。是中国金融信息服务业中产品销售规模比重较大、技术含量较高的业务类型。 （2） 证券行情交易系统服务：以软件终端为载体，为金融机构提供证券行情委托交易系统、资讯发送系统、网络安全应用等系统并提供相关服务，并向金融机构收取软件终端定制、使用及维护费用。该模式对系统的容量、运行速度、稳定性、安全性等方面要求较高，存在较高的技术壁垒。（3） 网络财经信息服务：通过财经网站或门户网站的财经频道或论坛等渠道，向用户提供各类财经资讯、新闻浏览、金融资讯查询或资料下载等服务，并依靠网站的流量、访问量和点击率，吸引广告，并通过收取网络广告服务费方式盈利。该模式进入门槛不高，竞争较为激烈，但专业的内容服务需要通过较长时间的积累，同时新进入企业亦难以在短期内形成一定的用户规模。

政策助推金融信息服务行业进入健康有序、稳步增长的新时期。我国政府十分重视互联网和金融行业发展，出台了一系列有助于金融信息服务行业发展的政策措施，为互联网技术和金融信息服务的融合提供了基本遵循，为金融信息服务业发展创造了良好的政策环境。①金融信息端，2022 年中国人民银行印发《金融科技发展规划（2022-2025 年）》、2021 年《“十四五”规划和二O三五年远景目标纲要》等相关政策提出了将数字元素注入金融服务、加快金融与科技深度融合。②金融市场端，近年来，资本市场持续深化改革，新《证券法》的实施进一步完善了证券市场基础制度等，为证券市场全面深化改革落实落地，有效防控市场风险、打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提供了坚强的法治保障。

从金融信息服务行业产业链来看，金融信息服务行业具备“金融+互联网”双重属性。①从产业链各环节角色来看，上中下游都是金融行业重要组成部分。上游是各类基础信息提供商；中游是金融软件与信息服务提供商；下游是机构投资者及个人投资者。②从行业传递链条来看，金融信息服务涵盖的数据加工、传输及最终的呈现方式都带有互联网属性。上游机构将自有或整理、编辑得到的数据、资讯和报告提供给中下游的信息使用机构，中游企业开发各类行情交易、证券分析、金融资讯等软件，将从上游机构处获得的原始数据及采编的各类金融财经信息进行再加工，并通过自身的软件产品传递给下游的各类客户。

用户是金融信息服务行业最为核心的资产。由于金融信息服务行业上游数据均为公开可得信息，因此数据源差异不大，因此各家区分度在于加工分析方法，而加工分析方法相对来说技术壁垒不高，总体来看金融信息服务行业是一个相对高度同质化的行业。金融信息服务行业的互联网属性决定着对于金融信息服务商来说，用户是最为核心的资产。 投资者数量不断新增，投资者投资体系不断完善，对金融信息服务需求有望不断上涨。随着国民经济的持续快速增长和多层次资本市场建设的日益完善，我国证券市场近年来获得了长足发展，投资者参与证券市场的意愿不断增强，其投资能力也在不断提高。2023 年 A 股成交量达 16.98 万亿股，2013-2023年的CAGR为 13.54%；2023 年 A 股成交额达 212.10 万亿元，2013-2023年CAGR为16.43%。个人投资者参与证券市场意愿增强。国内证券市场参与者以个人投资者为主，大多数投资者没有经过系统的学习，缺乏专业投资技术，对于金融数据深度挖掘的付费金融信息服务的需求和认同度逐渐升高。

我国金融信息服务行业处于快速增长阶段。根据智研瞻产业研究院统计，2022年我国金融信息服务市场规模达到 561.54 亿元，而A 股流通市值为66.22万亿元，我们基于历史数据算出金融信息服务市场渗透率，得出2018-2022年渗透率分别为 0.10%/0.08%/0.07%/0.07%/0.08%。中性预测下，我们预计2023-2025年 A 股流通市值增长率分别为 2.00%/10.00%/14.00%，2023-2025年金融信息服务市场渗透率分别为 0.09%/0.09%/0.09%，最终我们测算得出2023-2025年金融信息服务市场规模分别为 607.86/668.65/762.26 亿元。

2、上市金融信息服务商对比：细分路径各有所长

国内金融信息服务商上市公司较少，各家细分发展路径有所差异。目前A股上市金融信息服务商主要包括同花顺、东方财富、大智慧、指南针、财富趋势五家。从 2023 年金融信息服务相关业务收入来看，同花顺、指南针位列第一、第二的位置，东方财富、财富趋势和大智慧相对来讲业务体量较小，主要原因系各家在用户、业务、技术等层面存在差异，下文将进行具体分析。

（1） 用户侧：财富趋势以 B 端为主；同花顺、指南针、东方财富、大智慧以C 端为主。各家获客方式有所差异： 1 同花顺——依靠网络直销、网站推广方式获客：同花顺通过网络在线直销方式销售金融资讯和数据服务及手机金融信息服务等产品；通过百度、Google 等搜索引擎以及证券公司网站、各综合门户网站、金融网站推广同花顺免费客户端平台。 2 东方财富——依靠互联网生态圈产生自然流量：东方财富形成了“财经门户+垂直频道+互动社区”的互联网流量生态圈，积累了丰富且优质的用户资源。 3 指南针——依靠媒体，线上推广获客：指南针会根据自身经营情况在市场上选取具有影响力的媒体或者相关媒体的代理商进行线上推广投放。所有推广投放行为均以指南针与媒体直投部门或者媒体代理商以商务协商方式约定投放媒体（部分代理商拥有多个媒体资源）、投放方式、投放内容和单价等关键信息，并以签订书面合同形式对双方行为进行法律约束。 4 财富趋势——主打 B 端获客：主要面向证券公司等金融机构客户提供安全、稳定、可靠的金融软件解决方案，为证券公司等金融机构建设其投资者行情交易终端、终端用户信息系统以及客户服务系统等。5 大智慧——主打 C 端，从移动端获客：大智慧通过与手机厂商合作开发定制手机金融终端软件，与证券公司合作推出手机委托交易版产品，与电信运营商合作开发客户，与网站媒介合作提供产品下载链接等方式不断扩大与各方的合作领域。

（2） 业务侧：从业务来看，除传统的金融信息服务业务之外，主打C端的金融信息服务商利用 C 端积累流量，开展投资咨询、基金销售、保险经纪、期货、基金管理等业务，实现二次变现。同花顺、东方财富、指南针业务线较全面，其中指南针与前两者的业务侧重点有所不同：同花顺、东方财富的证券、期货市场信息服务的业务较为全面，软件功能趋于平台化，更加偏向于基本面分析，客户群体相对庞大；而指南针则更侧重证券分析软件产品设计，产品更加专业化、多样化，客户群体相对较小但更有针对性，更偏技术面和资金面分析。

（3） 技术侧：同花顺、东方财富、财富趋势目前侧重布局AI 前沿领域，指南针目前重心在麦高证券与母公司的协同发展。同花顺、东方财富、财富趋势在 AI 大模型等 AI 前沿领域均有布局，指南针目前重心在麦高证券与母公司的协同发展，对 AI 技术的应用主要停留在成熟技术应用层面，尚未布局 AI 前沿技术，这也体现了公司较为稳健的经营风格以及明确业务重心的经营理念。