开立医疗研发、出海布局及财务分析

研发及销售能力强劲，海外业务布局较早。

全球设立七大研发中心，研发能力突出。公司在全球设立七大研发中心，除深圳总部、上海研发中心（上海爱声）、武汉研发中心（武汉开立）外，还有美国硅谷研发中心（Sonowise）、美国西雅图研发中心（Bioprober）、日本东京研发中心（开立日本）、德国图特林根研发中心。公司高度重视创新研发，研发投入逐年递增，研发费用率保持 18%以上，公司超声与内镜产品均为自主研发，并推出多款国产首家的产品，例如国产首款超声内镜、国产首条光学放大电子结肠镜等，表明公司研发及创新转化能力较强。

销售网络覆盖全球，销售能力强劲，海内外同步发力。公司持续打造专业化营销队伍，营销网络覆盖全球 170 多个国家和地区。在国内，公司针对三级医院、县级医院、基层医疗机构推出不同的营销活动，举办多场学术论坛和培训活动，2023年国内超声产品线三级医院装机突破 1134 家，消化呼吸产品三级医院装机突破430 家。在海外，公司坚持专业学术化和平台高端化，加快全球联动，推动本土化建设，终端客户数量不断增长，2023 年已突破 500 家。

出海布局较早，持续推进本地化建设。超声业务方面，公司在海外已经历20余年发展，建立了较为完善的营销网络渠道，海外超声收入近几年均与国内持平，并保持稳定增长趋势。内镜业务方面，随着产品系列的不断丰富和对终端用户以及渠道伙伴的持续支持，专业的内窥镜渠道数量不断增加，代表行业先进水平的超声内镜系统推广两年来，取得了海外超过 25 个国家的销售和装机，获得了积极的使用反馈。公司推进“深耕重点市场”战略，2024-2026 年，计划实现约30个海外子公司的规模，基本实现海外重点国家本地化运营和销售。海外业务呈现良好增长势头，欧洲、拉美、亚太区业务增长较快。2023 年，公司境外业务收入 9.4 亿元，同比增长 18%。其中海外彩超业务收入6.7 亿元，同比增长 18%，海外消化呼吸业务收入 1.8 亿元，同比增长29%，核心业务呈现良好发展势头。分地区看，2023 年欧洲、拉美、亚太区业务增长较快，均超过20%，俄语大区受外部环境影响，收入增长放缓。

收入端稳健增长，利润端 2021 年后快速增长。除2020 年受到疫情影响外，公司2018 年来收入稳定增长，2021 年以来加速增长，主要是得益于内窥镜业务不断放量。利润方面，2019、2020 年归母净利润出现大幅下滑及亏损，主要系内镜新业务处于推广投入前期，2021 年后随着内镜业务趋于成熟，利润端快速增长。

毛利率稳步提升，费用率呈下降趋势。公司近几年毛利率随着规模效应和内镜收入占比提升而稳步上升，2023 年实现毛利率 69.41%（+2.55pp）。费用率方面，公司严格进行费用把控，四费率呈下降趋势。

盈利能力对比：选取超声设备同行业公司迈瑞医疗、理邦仪器、祥生医疗以及内镜同行业公司澳华内镜为可比公司。 开立医疗毛利率处于行业中上游水平。整体看，内镜业务为主的公司毛利率高于超声业务为主的公司。 1）公司超声业务毛利率处于行业上游。迈瑞医疗和开立医疗超声业务毛利率高于同行业，主要系高端超声占比更高。 2）公司内镜业务毛利率与澳华内镜相近。随着高端软镜的持续突破，两家公司毛利率呈现逐年上升趋势。 开立医疗净利率处于行业中游水平。公司净利率超20%，位于行业中游，高于理邦仪器和澳华内镜，低于迈瑞医疗和祥生医疗，主要受公司业务结构、规模效应以及业务模式的影响，迈瑞医疗作为医疗器械龙头，规模效应显著，祥生医疗以海外业务为主，费用率较低，净利率较高。