开立医疗研究报告：内镜新品打通高端场景，创新赋能器械平台公司.pdf

开立医疗研究报告：内镜新品打通高端场景，创新赋能器械平台公司。投资要点。开立医疗在超声、内镜等细分医疗设备品类处于国内领先位置，24年研发、销售环节逆势扩张，25 年各产线迎来新品收获，随着国内医疗设备更新有序落地，短期有望在行业回暖周期中脱颖而出，中长期向器械平台持续发展。

HD-650 打造 4K 智慧内镜，加速高端市场渗透。2025 年，开立推出新一代高端产品 HD-650 4K 内镜，通过新物镜、光学材料、成像焦距的设计，结合内镜制造的Know-How，产品清晰度向 4K 迈进，操作性也有大幅提升。iEndo系列内镜配置独立 GPU，对临床数据各环节处理加强，针对不同科室和病种，实现AI 辅助解读，赋能头部医院。HD-580 中标价格已处于国产领先水平，与奥林巴斯等头部品牌价差缩小，随着 HD-650 的上市推广，公司内镜产品具备进一步往高端市场渗透潜力。

设备招采回暖，逆势扩张有望迎来积极拐点。受行业整顿及采购需求推迟影响，超声、内窥镜等医疗设备 24 年采购需求下滑明显，使得相关公司业绩承压。截至25年 1-6 月，国内招采活动逐步恢复常态，超声、消化内镜累计中标金额分别同比增长 62.2%、30.0%，各地设备更新数量、金额较同期提升明显，行业景气度有望持续回暖。公司 24 年逆势扩张，销售、技术人员分别增加161、119人，总人数均达到历史新高，为产品推广和市占率提升奠定有力基础，有望率先迎来拐点。

产品、渠道深化布局，潜力业务释放长期增长动能。产品端，软镜快速迭代，步入高端场景，超声也通过 80 系产品突破中高端用户。微创外科、心内等种子业务团队磨合成熟，持续取得快速增长，有望亏损缩小，并稳步提升国内市占率，有望提供增长新动能。财务端，高端产品突破带来高质量增长，经历了2024年调整后，团队磨合成型，费用或有序维稳，利润压力逐步缓和，重回增长轨道可期。