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开立医疗研究报告：超声+软镜国产龙头，创新智造引领医疗“芯”时代。开立医疗作为国产医用超声+软镜双龙头，产品矩阵覆盖全面，技术积累深厚， 凭借研发突破加速进口替代，带动业绩快速增长，同时布局微创外科和心血管 领域，打开成长天花板。短期内随终端招采回暖业绩弹性有望释放，值得关注。

超声基本盘稳固，内镜市占率稳步提升

公司超声业务保持行业品牌影响力，2024 年实现收入 11.83 亿元（-3.26%）， 全球市占前十、国产第二；内镜业务趋于稳定，2024 年收入 7.95 亿元 （-6.47%），近五年 CAGR 达 22.18%，营收占比 39.77%，国内市占第三， 仅次于奥林巴斯、富士，且随规模效益显现，内镜业务盈利能力凸显，带动 公司毛利优化。

多产线亮点纷呈，超声、软镜冲击高端市场，微创外科+心血管介入发力在即

超声：公司是国内较早研发并掌握彩超设备和探头核心技术的企业，彩超技 术在国内同行业中处于领先地位。2025 年推出产科超声 AI 检测技术凤眼 ™S-Fetus，成为全球首个具备切面自动抓取、测量分析、超声质量控制的“整 机智能”，巩固公司妇产领域技术优势。 软镜：早筛政策驱动消化道疾病筛查需求释放，各级医院加速内镜科室建设， 我国软镜市场处于快速增长阶段。公司镜种丰富，高端及特殊镜种不断补齐， 主机性能经数次迭代比肩外资，临床认可度较高，三级医院装机量稳步提升。 2025 年上半年公司获批全新 HD-650 系列超高清电子内镜系统，支持 4K 分 辨率，导入新一代插入管技术，显著提升镜体操控，进一步提升公司内镜产 品在国内的领先地位。 微创外科：公司相继推出全高清腔镜摄像系统、超高清白光摄像系统、超高 清近红外荧光摄像系统，覆盖了腔镜市场主流产品类别。公司把握临床术式 导向需求，打造超腹联合及双镜联合特色方案。2023 年引入资深外科营销团 队并实施股权激励，营销实力快速增强，促进公司微创外科业务快速发展。 心血管介入：IVUS 临床价值凸显，市场加速扩容。公司推出超宽频单晶 IVUS， 实现对进口产品的代际超越。2023 年 IVUS 省际集采成功中标，有望加速产 品入院放量。2024年公司V-readerTM血管内超声诊断设备和SonoSoundTM 一次性 IVUS 导管获得欧盟 MDR 认证，进一步拓展出海战略。