亿纬锂能各项业务布局情况如何？

经营向上，储能、消费电池齐发力。

1.储能电池：持续放量，受益行业集中度提升

1Q24 公司储能电芯出货排名全球第二。根据 InfoLink，1Q24 全球储能电芯出货规模达 38.82GWh，其中大储（含工商业）、小储（含通讯）分别为 34.75GWh 与 4.07GWh。出货排 名上，宁德时代、亿纬锂能、瑞浦兰钧、比亚迪、海辰储能、中创新航位居前六，均为 中国企业；相较 2023 年，亿纬锂能、瑞浦兰钧排名上升，比亚迪排名下滑。

大储部分，1Q24 亿纬锂能排名全球第二。根据 InfoLink，1Q24 大储出货 top5 企业为宁 德时代、亿纬锂能、瑞浦兰钧、厦门海辰、比亚迪。除宁德时代出货超过 13GWh 以外， 其余四家企业处于 2-5GWh 区间。1Q24，以 314Ah 为代表的 300Ah+电芯产品开始在中国大 储市场流通，300Ah+产品在全球大储市场渗透率为 22%，预计 4Q24 渗透率接近 50%。同 时鉴于海外市场对电芯产品迭代的敏感性不高，并且产品认证周期较长，300Ah+产品预 计将在 1Q25 在海外市场大规模流通。

小储部分，1Q24 亿纬锂能跃升第一。根据 InfoLink，1Q24 小储出货 Top5 企业为亿纬锂 能、瑞浦兰钧、比亚迪、新能安、鹏辉能源。小储市场行情低迷，同行竞争激烈，行业 集中度下降。1Q24 的 CR5 为 77.2%，较 2023 年的 85.1%，下降 7.7%。第一梯队内部位次 变化明显，亿纬锂能跃升第一，市占率超 30%，瑞浦兰钧第二，市占率接近 20%，比亚迪、 新能安、鹏辉能源分列第三至第五，市占率在 7-10%。

23 年公司储能电池业务快速放量，毛利率显著上升。23 年公司的储能电池出货 26.3GWh， 同比+121%，收入 163 亿元，同比+73%，起量迅速，与除宁德时代、比亚迪外的其他企业 差距明显，毛利率从 9.0%升至 17.0%，稍低于国轩高科。

公司储能电池客户广泛，产品口碑持续获认可。公司已与中国移动、中国铁塔等电信运 营商、通讯设施龙头企业在通信储能领域开展业务合作，成为了国家电网、南方电网、 华电、国电投、阳光电源、Powin、American Battery Solutions（ABS）等发电侧和 电网侧配套服务的指定供应商，并在家庭储能、工商业储能细分领域积累了德业股份、 固德威、沃太能源等一批国内外知名品牌客户。 公司发布旗舰创新产品进一步做高能效，巩固技术优势。22 年公司发布的 LF560K 产品循 环寿命可超 12000 次，做到行业领先。24 年 1 月，公司发布 Mr 旗舰产品。其中 Mr.Big 电芯容量高达 628Ah，采用第三代高速叠片技术，能量效率达到 96%；Mr.Giant 系统采用 标准的 20 尺柜，便于整体运输安装，降低了客户初始投资成本，能量达到 5MWh，系统能 效高达 95%。Mr 系列产品产品预计在 60 超级工厂量产交付，预计 12 月投产，其采用了 浸没式液冷、3T 高效热管理等多项新技术，有助于公司巩固技术优势。 公司有望通过提高海外及系统占比提升盈利。销往欧美的产品相较于销往国内的产品、 储能系统相较于储能电芯均呈现更优的单价及盈利水平，基于公司领先的市场地位，公 司有望通过优化产品结构，通过提升海外及储能系统的占比提升盈利。

2.动力电池：商用车突破，大圆柱进展领先

市占率稳步提升，盈利能力稳健

公司动力电池全球市占率稳步提升。根据 SNE Research，23 年公司动力电池全球装机 16.2GWh，同比+130%，市占率 2.3%，同比+0.9pct，进入全球前十；24 年 1-4 月公司市 占率 2.3%，同比+53%，排名升至第八。24 年 1-4 月国内装机前五大客户分别为广汽、小 鹏、三一、合众、吉利，其中广汽占比超 50%。公司的海外客户包括戴姆勒、宝马、捷 豹路虎、通用、现代起亚等，产品涉及软包三元电池、48V 电池系统、方形三元电池等。

公司动力电池、毛利率均处领先地位。23 年公司动力电池出货 28.1GWh，同比+64%，收 入239.8亿元，同比+31%，规模上领先中创新航、国轩高科等企业，23年毛利率14.4%， 和国轩高科接近。

商用车业务发力，大圆柱量产装车

发力商用车业务，份额快速增长。我们测算 23 年公司 28GWh 的动力电池出货中，商用车 电池大约在 7-8GWh，占比约 25-30%，24 年有望提升至 10GWh 以上。根据中国汽车动力电 池产业创新联盟，24 年 1-5 月公司在国内新能源乘用车的装机份额在 3.0%，同比0.98pct，略有下滑；公司在国内新能源非龙头车的装机份额在 13.9%，同比+5.35pct， 提升显著。目前看，24 年公司的动力份额提升主要在于发力商用车业务，在该领域已逐 步甩开与后续企业的差距。在商用车领域，公司成为吉利商用车、东风汽车、大运汽车 等国内一流商用车制造商稳定的动力电池配套供应商；在物流车领域，公司亦获得了东风汽车等国内知名客户的需求和订单。

公司服务网点广泛，推出 3C 快充“开源电池”。根据公司官网，自 2015 年起，公司积极 助力客车、物流车、重卡、工程机械向电动化转型，商用车产品应用遍及全球 14 个国家， 广泛应用于极寒、极热地区，服务国内超八成的顶尖客户。目前，亿纬锂能服务网络已 覆盖全国 195 个城市，建立了 295 家服务站确保售后。24 年公司发布“开源电池”，全系 列四款电芯产品：LF125P、LF125H、LF140P 和 LF150P，并基于这些电芯开发出微面 M3/M4、轻卡 T3、重卡 H2 和重卡 H3 四大平台产品，具备 3C 超快充，15 分钟可从 20%快 充至 80%SOC，比能量大于 160Wh/kg，循环寿命超 7000 次。依托广泛的服务网络和持续 迭代的产品，公司有望巩固优势地位，持续受益于商用车电动化趋势。 公司合作全球领先卡车企业，布局美国基地，彰显产品实力。23 年 9 月，公司公告将与 戴姆勒卡车、帕卡及康明斯成立美国合资公司，用于投资建设电池产能，亿纬锂能将持 有合资公司 10%的股权，其余三家投资方各持股 30%。合作方戴姆勒卡车与帕卡同为全球 四大卡车制造商，康明斯则是知名的美国动力设备制造商。三家外方企业发布的联合新 闻稿中披露，合资工厂将生产磷酸铁锂电池，投资额将为 20 亿-30 亿美元，年产能为 21 GWh。合资公司将从亿纬锂能获得电池产品的开发、制造和商业化许可，并按约定支付授 权许可费，其生产的电池将主要应用于指定的北美商用车领域；三家外方企业及其关联 方将成为主要客户，购买该工厂的绝大部分产品。当前美国电池需求市场仍以三元为主， 公司铁锂产品合作全球商用车龙头客户，彰显公司领先的产品和制造实力。

公司乘用车客户持续拓展。截至 23 年 11 月，在乘用车领域，公司与梅赛德斯奔驰、宝 马集团、捷豹路虎、小鹏汽车、广汽埃安、大运汽车、长安汽车、奇瑞汽车等多家国内 外知名乘用车厂商建立了长期、稳定的业务合作关系，并已取得部分新客户的定点或已 经进入验证流程。 坚定大圆柱路线，提供弯道超车机遇。公司为国内圆柱电池制造的领先企业，在圆柱电 池的电化学体系、结构研发上积累较多经验，若大圆柱技术路线推开，公司有望通过新 赛道实现对部分方形企业的弯道超车，在 ev 电池迎来更大的份额增长。

公司大圆柱电池客户验证进展领先。根据公司 24 年 5 月的公告，公司 46 系列三元大圆 柱电池已合作 8 个客户，其中两家已取得定点，两家已批量供货，主要客户全过程验证 预计于 2024 年陆续完成，个别境外客户验证流程预计到 2026 年完成。其中定点客户已 包括成都大运、宝马。截至 2023 年 11 月初，公司圆柱磷酸铁锂电池已取得的未来 5 年 的客户意向性需求合计约 88GWh，三元大圆柱电池已取得未来 5 年的客户意向性需求合计 约 486GWh。公司当前已布局有荆门、沈阳、匈牙利大圆柱动力电池基地，其中荆门基地 已投产，沈阳、匈牙利基地预计主要配套宝马生产。公司的大圆柱电池量产&验证进展领 先，待需求释放后预计将较快起量。 公司大圆柱电池已在国内率先量产装车，可靠性得到验证。2023 年 1 月公司发布大圆柱 电池π系统，10 月搭载长安启源车型，为国内第一家实现大圆柱量产交付的企业。截至 24 年 6 月，量产交付 8 个月，上车超过 21000 台，其中 13000 台已在市场运行超过 1000 公里，应用场景广泛，最长里程达 83000 公里，0 安全事故，验证了电池可靠性和安全 性。在长安启源车型上，公司实现低温续航提升 20%及毫秒级的动力响应。

客户资源丰富，公司有望配合海外客户的电动化趋势导入新产品。目前公司供应 GM 12V 电池系统，供应捷豹路虎 48V 电池系统，供应戴姆勒、现代起亚软包三元电池，其中 12V、 48V 电池主要应用于轻混车型（非长期发展路线），软包三元的技术路线近年在全球份额 有所萎缩。在海外电动化趋势不改的背景下，预计 25-27 年将有更多的车企开发纯电/混 动车型及平台，导入更为主流的方形三元、方形铁锂方案。公司通过之前的定点项目和 一众海外客户形成稳定供应关系，有望利用下游客户开发新平台的契机，导入新产品， 获取新定点。

3.消费电池：多项细分冠军，受益周期上行

2022-2023 年国产份额提升受阻，2024 年有望重启，公司将受益。由于下游电动工具及 中游工具用电池均处于去库阶段，行业需求有所下滑的背景下，三星凭借与终端客户的 长单协议，有利于巩固市场份额，国产替代进程受阻。24 年行业预计完成去库，23 年下 半年起亿纬锂能、蔚蓝锂芯小圆柱电池收入及订单情况显著修复，同时三星长单陆续执 行完毕，预计24年起国产企业份额再迎提升，预计24年公司小圆柱电池收入大幅放量， 并带动稼动率&毛利率修复。 2）电动两轮车领域，公司有望进一步突破。星恒电源是中国最大的电动两轮车电池供应 商，主要客户囊括了雅迪、爱玛等一线品牌。目前亿纬锂能已进入小牛、九号公司的供 应链，23 年 12 月公司发布“麟驹”系列电池，涵盖 48V 到 72V、20Ah 到 100Ah 全面解决 方案，匹配电动自行车、电动摩托车、城市换电市场，有望提升公司在该领域的竞争力。

海外建厂布局小圆柱电池&储能电池，降低政策风险。根据美国 5 月 14 日的发布，中国 出口至美国的车用锂电池和组件今年起征收 25%的关税，非 EV 电池及天然石墨、稀土永 磁等关键矿产从 2026 年起征收 25%的关税。目前亿纬锂能已在马来西亚规划产能，马来 西亚工厂项目包含两期：一期为“国际化圆柱电池产业园”项目，投资不超过 42,230 万 美元，位于马来西亚吉打州居林县，已于 2023 年 8 月 7 日正式动工；二期为“储能项 目”，亿纬锂能全资孙公司亿纬锂能马来西亚有限公司与 INVEST KEDAH BHD. 于 2024 年 1 月 15 日在惠州签署谅解备忘录，拟设立亿纬锂能马来西亚储能公司，并新购二期地块， 开启储能工厂建设，以满足马来西亚储能需求。我们认为，公司的马来西亚工厂不仅可 辐射东南亚客户，也可作为公司未来出口欧美小圆柱电池、储能电池的产地，从而降低 贸易政策风险及关税风险。

根据亿渡数据的推算，2022 年 亿纬锂能、力佳科技、德瑞锂电、鹏辉能源四家企业国内市占率合计为 48.4%，市场集 中度提升。

公司龙头地位突出。亿纬锂能的锂原电池销售额和出口额连续 8 年位列国内第一，自 2012 年起一直保持着较高的毛利率水平和稳健增长的营业收入。公司 2022 年市占率超过 34%，远超业内其他竞争对手，产品主要应用于智能表计、ETC、胎压监测等领域，是下 游多家主流客户的主要供应商。

公司多个产品为国内细分冠军。1）锂亚硫酰氯电池：应用于智能电表，拥有极低的自放 电率（每年 1%），寿命可靠性达 20 年，在国家电网首轮升级中占比接近 80%；2）SPC 电 池电容器：应用于 ETC 电源，适应温度范围-40 度至 85 度，瞬间放电功率 10C，使用寿 命超过 8 年，具有微安级的极低漏电流，在智能交通领域应用经验超过 10 年；3）扣式 电池：应用于胎压监测，能承受 2000G 离心力、-40 度至 120 度的温度变化冲击，150 度 的温度环境，具有微米级的制程、输出电压相比日系电池提升 25%，打破了日本企业在 扣式电池的垄断地位，是国内扣式电池“天花板”。

加码智慧医疗等新兴市场，拓宽解决方案。2023 年公司正式成立医疗电池事业部，推出 7 大医疗电池解决方案，可成熟应用于 AED 除颤仪、呼吸机、血糖仪、电子体温计、胶囊 内窥镜、脑起搏器、可充电神经刺激器等体外体内多种应用场景，匹配各行业客户的不 同应用需求，并致力于建立医疗电池标准。其中的代表性产品：1）胃肠胶囊内窥镜电池： 同型号能量密度行业最高，5 年寿命保持率 95%以上，相较传统肠胃镜检测，可有效减轻 病人痛苦，提供便利；2）植入式神经调控电池：为国内唯一供应商，截至 2023 年，帕 金森除颤产品临床应用已超过 1000 例，目前二次神经刺激器产品实现全球首例自闭症临 床验证。

公司深耕细分市场。公司的小型软包电池主要应用于电子雾化器、可穿戴设备、蓝牙设 备及其他物联网终端。公司在电子雾化器市场和可穿戴设备市场与国内外排名前列的公 司建立了深度合作关系，为其提供高质量的产品和服务。同时，公司布局了锂金属二次 电池和半固态电池研发，以满足未来中高端消费市场的需求。 1）电子雾化器：深度绑定思摩尔国际。电子烟电池市场参与者包括松下、亿纬锂能、力 王新能源、丰江电池、鹏辉能源等，目前公司与思摩尔国际建立深度合作，持有后者超 30%的股份。思摩尔国际是全球最大的电子雾化器设备制造商，以 ODM 贴牌业务为主，为 日本烟草、英美烟草、RELX 等企业代工制造电子雾化器设备及组件。根据沙利文报告， 2023 年思摩尔国际全球市占率约 13.7%（2022 年约 18.1%）。 2）TWS 耳机：进入三星供应链。根据前瞻产业研究院，2021 年苹果 AirPods 使用的纽扣 电池主要来自瓦尔塔；亿纬锂能与三星保持良好合作；鹏辉能源主要供给 JBL 体系；紫 建电子客户群体覆盖较广，主要有小米、华为、OPPO、LG、谷歌、哈曼、森海塞尔等国 际知名品牌。