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亿纬锂能研究报告：经营向上，储能、消费电池齐发力。公司是平台型锂电领军企业。公司创立至今已发展逾23年，从消 费电池起家，切入动力、储能电池领域。23 年公司动力/储能/消 费电池收入分别为 240/163/84 亿元，同比+31%/+73%/-2%。

供给侧格局优化，行业稼动率预计上行。我们预计 24 年动储电 池行业需求增速近 30%，需求维持高景气，叠加库存周期触底， 行业扩产放缓，政策引导供给侧出清，行业稼动率预计上行。根 据电池时钟，我们建议关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一 以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二。

储能电池出货高增，受益行业集中度提升。23 年/1Q24 公司储能 电池出货26/7GWh，同比+121%/+113%，1Q24份额达全球第二。长 期看，配储将愈发关注经济性，产品寿命显著影响经济性，行业 有望从低价转为质量竞争，预计订单向头部企业集中；中期看， 行业库存趋于健康，储能电芯、系统价格逐步趋稳。公司客户包 含一众国内外头部电网企业、集成商，并推出LF560K、Mr系列等 产品，在系统能效（95%）、循环寿命（12000 次）上保持领先， 受益行业集中趋势，有望通过提高海外及系统占比提升盈利。

电动工具周期上行，小圆柱电池收入修复。电动工具行业经历 22-23 年的下行去库，24 年迎来上行补库，美国若降息还将带动 需求持续高增，公司为小圆柱电芯国内龙头，通过更高的性价比 有望持续替代三星等海外企业份额，预计24年收入放量，带动稼 动率、毛利率修复。公司设有马来西亚工厂布局小圆柱、储能电 池，应对逆全球化趋势，减少美国等地区的贸易、关税冲击。

动力份额稳步推进，新技术待放量。24 年 1-4 月公司动力电池全 球市占率 2.3%，升至第八，其中在商用车领域份额提升明显。公 司 46 系列三元电池的主要客户全过程验证预计于 24 年陆续完 成，已量产装车长安启源、江淮瑞风 RF8，静待客户需求放量。 再融资：公司 20、22 年发布定增，发行价 51.61、62.95 元/股， 共募资 115 亿元，当前公司可转债项目在审批中，募资 50 亿元， 投向圆柱 LFP 电池、大圆柱动力电池项目。