亿纬锂能发展历程、管理层、股权结构及营收分析

深耕锂电行业二十四年，产品线丰富热点频发。

1. 公司简介：精准把握细分领域风口，未来押注叠片铁锂+大圆柱

精准把握细分领域风口，未来押注叠片铁锂+大圆柱。亿纬锂能成立于 01 年，其发 展历程可划分为三大阶段：1）聚焦锂原电池（2001-2009）：公司锂原电池起家，从代加 工到自主生产，09 年进入国网电表采购体系，并实现 IPO 上市；2）聚焦消费锂离子， 开始布局动力+储能（2010-2017）：业务横向拓展，12 年成立湖北金泉生产锂离子电池， 14 年收购思摩尔前身麦克韦尔，开始布局动力和储能业务，15 年实现方形和圆柱形量 产；3）开启动力电池新阶段（2018 至今）：18 年携手 SKI 生产三元软包电池，18-22 年 依次获戴姆勒、现代起亚、宝马、捷豹路虎、成都大运等客户定点，21 年起押注叠片铁 锂+大圆柱的电池路线，23 年开始进入收获期，24 年储能电池份额跃居全球第二。 全路线布局，高端高标准，突破快善学习。

亿纬锂能的迅速崛起主要得益于：1）全 路线布局：不赌技术路线，圆柱、软包和方壳并行，持续前瞻布局，成功迎接各种风口， 精准把握细分领域爆发；2）高端高标准：凭借丰富的电化学理解和产业化经验，稳扎稳 打，以高标准产品拿下多个大客户定点，成功进入戴姆勒、宝马、通用等体系；3）突破 快善学习：公司锂原电池、圆柱电池布局早，并快速将份额做到头部，动力电池虽布局 晚但突破快，在与 SKI 合作三元软包的基础上，独立研发三元方形并获宝马认可。4） 差异化的布局：前瞻能力较强，战略调整精准，重点押注大圆柱+大铁锂，打造与龙头 的差异化发展。

2. 公司管理层：锂电技术背景深厚，战略眼光独到精准

董事长及核心高层深耕锂电行业多年，从业经验丰富，战略眼光精准。公司创始人、 董事长及实际控制人刘金成，电化学博士+EMBA 复合背景，至今已有 40 年电池从业研 发经验，善于产业前瞻性布局，注重技术深度积累，对公司技术布局有独到眼光，背后 有武大等知名高校及科研机构支持。总裁刘建华长期负责公司的国内市场营销工作，具 备卓越的战略眼光和决策能力。公司管理层具备深厚的锂电技术背景，在核心高层带领 下，公司技术行业领先，战略独到，在储能、动力电池、消费电池等市场均占有一定份 额。

3. 公司管理：股权结构稳定，事业部管理模式，重视人才培养激励

股权结构集中稳定，实控人持股比例 39.85%。公司控股股东、实际控制人为刘金 成、骆锦红夫妇，合计通过直接间接方式持有公司 39.85%股份，此外所有股东股权占比 均低于 5%，因此股权结构非常稳定。 事业部管理模式，业务团队高效专业化运作。公司机构由职能部门和各业务事业部 组成，包括锂原电池事业部、锂离子电池事业部、动力事业部、储能事业部、海外事业 部等，权责划分清晰，灵活自主，积极性高。 以人才为核心，高度重视人才培养，股权激励广泛且持续。公司中层管理人员自重点高校招聘，从应届毕业生开始培养，薪资吸引力强，人才储备丰富，并通过“动力电 池创业合伙人计划”留住人才；公司股权激励广泛且持续，自上市以来，推进了十一期 员工持股计划，和六期股票激励计划。

4. 公司经营：多业务均衡发展，过去 7 年营收复合增速 54%

多业务的均衡发展，助力公司 16-23 年营收复合增速 54%。公司营收自 16 年起步 入高速增长，当年由于动力电池开始实现规模销售，锂离子电池业务较 15 年同比增长160%，带来新增量。18-19 年电子烟营收贡献较多，20-23 年营收实现高速增长，主要 来自动力和消费圆柱电池。公司 23 年营收 488 亿元，同比增长 34%，归母净利润 41 亿 元，同增 15%；24 年 Q1-Q3 营收 340 亿元，同比下降 4%，归母净利润 32 亿元，同减 7%。 近 3 年整体毛利率稳定于 17%，锂原电池毛利率 36%，小圆柱毛利率 21%，动储 毛利率 16%。1）消费-锂原电池：16 年以来毛利率稳定在 33%+；19-21 年因 ETC 电池 涨价，短期毛利率超 40%，23 年恢复至 35%，24 年我们预计提升至 38%；2）消费-锂 离子电池：以小圆柱为主，19-21 年毛利率稳定在 19%+，22-23 年去库+价格战影响，略 有下降，23 年毛利率 20%，24 年我们预计毛利率 25%+；3）动储电池：16 年起铁锂电 池形成规模销售，16-20 年毛利率约 22%，21 年起由于原材料涨价，以及 23-24 年竞争 加剧，毛利率承压，23 年毛利率 15-16%，24 年我们预计维持 14-15%。