亿纬锂能各项业务经营情况如何？

公司动储电池业务起步较晚，但整体发展迅速，目前出货以储能为主，动力为辅， 打造叠片铁锂+大圆柱的差异化发展路线。

亿纬锂能的动储电池发展可分为四个阶段：1）阶段一：开始布局动储电池，打开 乘用车市场。公司 15 年转型布局动储电池，相较其他电池厂入局较晚，但发展迅速， 16 年提出铁锂与三元并存的动力战略布局，其中方形铁锂定位客车、商用车市场；17 年 起批量供货南京金龙、宇通客车，打开客车市场；2）阶段二：携手 SK 合作软包电池。 18 年公司与 SKI 合作三元软包电池，打入高端乘用车市场，成功进入戴姆勒、现代起亚 供应链；3）阶段三：自研技术获客户定点。19 年公司自研三元软包电池获小鹏订单， 自研三元方形获华晨宝马定点，开始研发大圆柱电池；20 年 48V 混动系统获德国宝马、 捷豹路虎定点，加快大圆柱研发，成功跻身国内二线动力电池厂商；4）阶段四：确立叠 片铁锂+大圆柱的差异化路线。21 年起公司将战略重点调整为方形铁锂和大圆柱，拿到 德国宝马 Neue Klasse 系列车型大圆柱电池订单，22 年 4680 电池产品成功下线，获德 国宝马、成都大运等定点，23 年推出大铁锂 560K，并于后续升级为 628K，24 年底超 级储能工厂一期暨 Mr.Big 正式投产。

从产品布局上看，亿纬锂能四大路线均有布局，未来押注叠片铁锂+大圆柱。前期 尚不明确未来主流技术方向时，公司不赌技术路线，注重研发，多路线全面布局分散风 险，确立了三元方形、三元软包、铁锂方形、大圆柱四大路线并行的多元化战略，精准 把握细分领域爆发；而在未来技术方向清晰时，公司押注最为看好的叠片铁锂和大圆柱， 作为两大布局重点，其中方形铁锂定位中低端乘用车、客车和储能市场，大圆柱定位高 端乘用车市场，公司具有前瞻战略眼光，不断提升叠片铁锂、大圆柱的行业话语权。

公司大储客户为华为、阳光、Powin、瓦锡兰、ABS 等，户储主要参股沃太能源， 预计 24 年储能整体出货 50-55GWh，实现翻倍增长。公司大储+户储全面布局，产品力 强下游集成商评价高。1）大储：公司为国家电网、南方电网、国电投、华为、阳光电源、 Powin、瓦锡兰、ABS 等的供应商；2）通信备电：公司为中国移动、中国铁塔的供应商； 3）户储：公司参股沃太能源，进入欧洲市场，此外为 FP 供货 Pack。整体看，公司 24 年储能出货预计 50-55GWh，同比翻倍增长，其中大储出货 45-50GWh，户储出货 5GWh 左右，25 年储能出货预计 75-80GWh，同增 45%，在二线电池厂中储能弹性最大。

公司乘用车配套广汽、小鹏、哪吒等，商用车配套三一、华菱等，24 年动力整体出 货预计 27.5GWh，同增-2.1%。公司动力电池技术全面，具备方形、圆柱、软包三大方 案。根据 SNE24 年统计，乘用车主要配套广汽埃安（30%）、小鹏汽车（21%）、哪吒汽 车（6%）等，商用车主要配套三一汽车（14%）、华菱星马（2%）等。整体看，公司 24 年动力出货预计 27.5GWh，同减 2.1%， 25 年动力出货预计约 38GWh，同增 38.5%。

公司 46 系列大 圆柱已获成都大运定点，拿到德国宝马 Neue Klasse 系列车型订单，25 年开始为“新世 代”车型架构的纯电车型供应圆柱电池。此外，公司大圆柱全面覆盖三元、铁锂、纯电、 增混等车型，发布 Omnicell 全能 6C 电池，采用多面冷却技术，低温续航提升 20%，相 比方形强度提升 5.6 倍，并具备易拆解、可再生的特点。公司已克服全极耳焊接、揉平、 注液难题，总优率＞95%，量产效率可达 150PPM。截至 23 年底，公司 46 系列电池已 取得的未来 5 年客户意向性需求合计约 486GWh，足以覆盖公司大圆柱电池产能，公司 预计 25 年开启大规模应用。

大圆柱规划产能超 100GWh，25 年出货预计 5GWh，26 年出货预计 10GWh。根据 宝马合作计划，亿纬锂能将分别在中国和欧洲建立两座电芯工厂，每座工厂年产能达 20GWh。公司在匈牙利规划30GWh大圆柱产能，预计26年投产；国内荆门规划20GWh， 共分三期建设，一期 7GWh 已投产，二期及三期共 13GWh，预计 24 年底左右投产；国 内成都规划 21GWh 产能，沈阳规划 10GWh 产能，云南规划 20GWh 产能，预计 25 年 后投产。我们预计公司大圆柱 25 年出货 5GWh，26 年出货 10GWh，有望持续高速增长， 打造后续动力业务增长驱动力。

推出 CLS 合作经营模式，实现北美市场突破，打造全球品牌影响力。针对欧美市 场，亿纬锂能推出 CLS 全球合作经营模式，即合作(Cooperation)、技术许可(Licence)和 服务(Service)三种合作模式。23 年 9 月，亿纬锂能全资孙公司亿纬美国拟与康明斯、戴 姆勒卡车、帕卡签订协议，四方共同出资在美国设立合资公司，并投资建设电池产能， 规划产能 21GWh，预计 26 年建成，亿纬美国拟出资 1.5 亿美元，持股 10%，其余三家 拟分别出资 8.5 亿美元，持股 30%。此外，亿纬锂能或其子公司按照约定收取授权许可 费，标志着北美客户对公司技术和产品的高度认可，我们预计未来亿纬锂能可享受更好 的盈利水平，并提升全球品牌影响力。

亿纬锂能消费电池板块的主要产 品包括圆柱电池、小 3C 电池、锂原电池。1）锂原电池：公司以锂原电池起家，01-05 年主要为美国企业代加工，06-09 年自主生产锂原电池，09 年成功进入国网电表供应体 系，快速放量，17 年受益于共享单车风口，18-19 年迎来 ETC 红利，目前公司稳居锂原 电池国内龙头，市占率约 50%，营收稳健增长，24 年毛利率预计维持 35-40%。2）小 3C 电池：10 年开始布局消费锂离子电池，11 年公司电子烟电池市占率达 10%，12 年并购 德赛聚能，13 年受益于电子烟市场快速发展，消费锂电池规模暴增 500%，19 年推出 TWS 耳机金豆电池，迎来 TWS 耳机爆发期，目前营收平稳增长。3）圆柱电池：18 年 公司三元圆柱转型消费电池大获成功，主要应用于电动工具领域，成为 TTI、百得供应 商，份额国内第一，伴随电动工具无绳化+锂电化+国产化+单品带电量提升等行业发展 趋势，电动工具需求持续增长，公司业务保持高增，成长性强，不断推进产品结构优化， 盈利能力有望进一步提升。

公司的圆柱电池以 18650 为主，主要针对电动工具和户外园林产品，22-23 年经历行业需求偏弱，大客户去库周 期结束后，24 年下游需求恢复，目前处于满产满销，我们预计 24 年出货 11 亿颗，同增 70%，毛利率预计 25%左右，盈利能力亮眼，预计贡献利润 9 亿元，同增 142%。亿纬 锂能积极扩产，24 年 3 月，亿纬锂能 V 圆柱 18 条产线全面达产，年产能规模超 15 亿 颗，后续马来西亚布局产能 7-8 亿颗，25 年预计投产 2-3 亿颗，公司深入绑定国际知名 电动工具品牌，25 年有望出货 12 亿颗，同增近 10%。