亿纬锂能各业务布局情况如何？

总体而言，公司在商用车客户中份额较高。

1.动力业务：客户结构显著改善，迎来盈利转正的关键节点

国内24年1-11月装机15.87GW，排名第五

公司24年国内装机量增速下滑。公司21/22/23年国内累计装机量分别为2.85/7.19/17.25GWh，分别累计同比+142%/+152%/ +140%；24年1-11月公司国内累计装机量15.87GWh，累计同比+5%。 公司21/22/23年国内累计装机量市占率分别为2.0%/2.5%/4.4%；公司24年1-11月国内累计装机量排名第五，累计占比3.4%，较23 全年占比下滑1.0pct。

全球24年1-10月装机16.3GW，排名第九

根据SNE统计数据，公司22/23年全球动力电池累计装机量分别为7.0/16.2GWh，23年累计同比+131.4%；公司24年1-10月动力电 池累计装机量16.3GWh，累计同比+31.5%，高于行业增速的25.0%。 公司22/23年全球动力电池累计装机量市占率分别为1.0%/2.3%；公司24年1-10月全球动力电池累计装机量排名第九，累计占比 2.4%，较23年全年略有提升。

装机结构：乘用车装机占比70%，广汽/小鹏份额41%/18% 7

公司乘用车、商用车装机相对均衡。公司21/22/23年乘用车装机占比分别为47.2%/51.5%/74.9%，分别同比+7.2pct/+4.3pct/ +23.4pct；24年1-9月乘用车装机占比为70.0%，相较23全年下降7.9pct。 2024年1-9月，公司重要装机车企客户包括广汽、小鹏、三一、湖南汽车、吉利、合众、宝马、长安、东风等。其中，三一、湖南汽 车、吉利、东风装机均为商用车，而广汽、小鹏占据份额最高，合计占比近60%，在乘用车客户中占比超80%。

市场份额：商用车客户中份额较高，小鹏装机市场份额达33%

总体而言，公司在商用车客户中份额较高。公司占据份额较高的乘用车车企包括小鹏（32.6%）、广汽（31.4%）、合众 （14.0%）、华晨宝马（10.8%）等；占据份额较高的商用车车企包括湖南汽车制造（61.7%）、三一汽车（58.6%）、安徽华菱 （37.1%）、吉利商用车（28.2%）、南京金龙（18.0%）等。 其中，公司对小鹏汽车的供应占比相较去年显著提升，较2023年同比增长约17pct，新车型如X9、P7等对公司份额提升贡献较大。

当前新能源车市场中乘用车仍占据绝对份额，商用车发展空间巨大。当前新能源车市场中，商用车22年/23年/24年1-10月分别占比 4.9%/4.7%/4.5%，均不足5%，未来有巨大发展空间。  公司商用车市占率持续上升。公司乘用车22年/23年/24年1-9月市占率分别为1.0%/3.1%/2.7%；商用车22年/23年/24年1-9月市占 率分别为5.2%/7.0%/10.0%，23/24年1-9月市占率分别提升1.8pct/3.0pct。

2.储能业务：海外产能具备稀缺属性，大储价格见底有望带来高业绩弹性

以大储项目为主，首创大容量电芯实现全生命周期降本

公司储能出货以大储为主，预计2024年储能出货量51GWh，其中大储占比60%，户储占比25%，工商业及通讯储能15%。 行业首批超大容量储能电芯，具备：1）628Ah容量，单颗电芯2.009kWh，12000+循环寿命；2）系统损耗减少1%，系统能效高达 95.5%，维修保养部件、易损部件减少50%，保养维修人工成本降低30%，全生命周期运营收益提升360万元；3）采用第四代叠片技 术，消除R角，极片0这周，扩内部空间5%；4）采用大极耳、大极柱设计，打通电子通路，温升更少更稳；5）生产效率提升，工厂单 线产能超过15GWh。

出货量增速远高于行业，盈利能力逐季度改善

量方面，预计2024年公司储能电池出货量51GWh，同比+95%，保持满产，远超出行业增速；预计2025年将提升至70GWh。产品 结构方面，公司目前大储仍以电芯形式出货为主，后续将会进一步提升系统出货比例。  利方面，2024H1公司储能电池毛利率14.38%，我们测算公司目前储能电池单位盈利约为3分/Wh，受益于产能利用率打满，以及海外客 户的高盈利，公司2024年以来储能盈利逐季度改善，在价格竞争激烈背景下仍能保持盈利。

特朗普加征关税预期下，海外产能具备稀缺属性

美国加征关税趋势下，海外产能显著受益。当前拜登政府对中国储能电池加征25%关税，2026年生效，特朗普政府对中国商品加征10% 关税，二者合计加征35%，不排除特朗普政府后续继续加征的可能性。 预计公司马来西亚工厂将具备39%的定价优势。其中美国政府加征关税幅度35%，国内退税4%，马来西亚工厂储能产能较国内产品溢价 39%以内均会低于直接出口的价格。以公司目前国内储能业务均价0.35元/Wh左右计算，39%对应0.13-0.14元/Wh。叠加公司628产品具 备10%左右的降本空间，有望进一步优化盈利能力。

3.消费业务：现金牛业务盈利稳健，马来西亚工厂成为增量关键

布局多个品类，锂原铸根基、圆柱助增长

公司当前消费电池业务包括锂原电池、圆柱电池和小型锂离子电池（豆式电池、小型软包电池）等。其中锂原电池主要应用于各类智 能表计、胎压监测、ETC、智慧医疗等领域，圆柱电池主要应用于电动工具和电动两轮车领域，豆式电池主要应用于TWS耳机，小型 软包电池主要应用于电子雾化器、可穿戴设备、蓝牙设备及其他物联网终端。

现金牛业务，毛利率保持高位

消费电池是公司的现金牛业务，动储单价快速下降背景下消费营收占比提升。2024H1公司消费电池业务营收48.49亿元，同比增长 29.8%，占比22.4%，同比2023H1增长6.1pct。 消费电池毛利率维持高位，且仍有上升空间。2024H1公司消费电池业务毛利率28.31%，同比增长7.0pct，显著高于动储，其中锂原 电池毛利率常年维持在40%左右，公司在该领域处于全球头部地位，小圆柱电池毛利率随出货量提升至满产而逐步提升。