一拖股份的竞争优势与成长潜力分析

国内拖拉机龙头，受益高端化、海外需求提升。

1.技术端：大马力拖拉机龙头，整机+核心零部件一体化布局

大马力拖拉机龙头，曾收购世界级农机企业强化技术底蕴。2011 年中国一拖集团成功 收购法国 McCormick 公司，为行业收购海外农机企业的第一案。McCormick France 主 要产品是拖拉机用传动系统，功率覆盖 90－230 马力拖拉机，技术成熟。本次收购使 得公司快速地获得拖拉机动力换挡变速箱制造能力、加快了公司 80-220 马力动力换 挡拖拉机的研发和商品化进度，打破国外产品在高端领域的垄断。

2023 年国内中大型拖拉机产量占比达 68%，占比持续提升，已成为市场需求的主力产 品。我们认为，一方面大马力对于技术难度要求更高，未来份额将持续向具体技术、 研发实力的龙头厂家集中，另一方面一拖在大马力领域布局国内领先，2023 年公司大 中拖产品销售 7.23 万台（全行业销售 30.2 万台，公司市占率 24%），有望充分受 益。

整机+核心零部件一体化布局，柴油机外销获市场认可。公司拥有强大的锻件、机械 加工、装配和测试的全套生产能力，流水生产线近百条、核心零部件自产，具备车 身、铸锻件、发动机、齿轮等拖拉机核心零部件自制能力。同时在动力机械业务方 面，公司国四柴油机产品凭借良好的作业性能和稳定表现获得市场认可，2023 年销售 柴油机 15.11 万台，其中外销 8.25 万台，同比增长 7.69%。 我们认为，核心零部件的自制能力是未来持续向大马力、高端化拖拉机进军的核心能 力，不但产品适配性更强，而且在产品改进、品质提升、成本控制方面优势明显。

公司抢抓国四切换先机，聚焦农业生产急需的高端补短板机械

抓住国四排放标准的升级机遇。公司抢抓“东方红”拖拉机率先全面实现国四切换和 批量上市的先机，是国内最早进行推广“国四”机型的厂商之一。 聚焦农业生产急需的大马力机械、丘陵山区适用小型机械以及智能化领域存在的短板 弱项，持续开展技术攻关。近两年，公司不断推进 CVT 无级变速产品的商品化进程及系列 化开发，目前，东方红无级变速产品 LW3204 已经实现小批量销售。该产品填补了多项国内 技术空白，新一代 LW2404 已完成国四整机试验，正在进行市场验证及优化。

2. 市场端：市占率龙头领先，高品牌力提升二手保值率、形成正反馈

公司大中拖产品市场份额保持行业领先

公司 2022 年大中型拖拉机销售数量为 8.84 万台，占全行业比重为 23.6%，过去五年 大中型拖拉机销售量 CAGR=13.9%，市场份额保持行业领先且稳步提升。

公司在拖拉机行业品牌影响力龙头领先，二手保值率是农户购机考虑的重要一环

据农机通网络数据、求购线索以及补贴公开数据三大数据源 1）2023 年拖拉机行业热度榜第一名为中国一拖，热度值 100；第二名为潍柴雷沃， 热度值 76；第三名为东风农机，热度值 29。由此榜单也可以看出，拖拉机品牌热度呈现出 两极分化趋势。 2）100-200 马力段拖拉机产品热度榜中，东方红 LY1204 拖拉机排名第一，热度值为 100；潍柴雷沃 M2004-5G 拖拉机排名第二，热度值为 88；约翰迪尔 6E-1504 拖拉机排名第 三，热度值为 85。在此榜单中，中国一拖上榜 5 款产品。 行业的品牌影响力（侧面体现产品性能质量、售后服务等能力）通常将影响品牌的保 值率，是农户购置农机过程中考虑的重要一环。较高的二手保值率将影响农机投资能否带 来更好的回报率和性价比。

3. 成长潜力：出口打开未来增长极，相比海外龙头成长潜力巨大

积极对接海外市场，俄语区、南美、“一带一路”带来新机遇

公司持续深耕俄语区、南美、“一带一路”等重点出口区域，提升企业国际化经营能 力，加大海外市场开拓力度，着力从增强产品适应性、完善海外渠道布局、丰富国际化营 销模式等方面，创新完善国际业务发展思路，优化国际市场进入模式，研制适合不同国家 农艺特点的机型产品，为区域重点市场突破创造条件，促进提升海外市场销售规模和业务 占比。 2023 年公司出口销量 6500 余台，同比增长 43%；海外营收占公司总体营收规模比不 断上升，2023 年达 8.5%，2019-2023 年海外营收 CAGR=35.4%。2024 年一季度出口销售 2300 余台，同比增长 20%。

对标海外公司，公司 2022 年营收仅 126 亿元，相比全球龙头美国约翰迪尔（营收 3756 亿元）还有很大的潜在成长空间。未来在产品的技术积累、产品丰富度、全球市场覆 盖面、产业链整合、品牌、服务与支持网络等仍有较大提升空间。