一拖股份发展历程、股权结构、管理层及经营情况如何？

领军农业机械领域， 经营效能持续优化。

1.深耕行业多年，成长为国内农机领军企业

深耕行业近 70 年，出海创新并举开创新局。公司前身为第一拖拉机制造厂， 是我国“一五”期间 156 个国家重点项目之一，历经多年，公司已然从政府主导企 业转变为市场导向、国内一流的农机企业。公司按其战略发展可分为四阶段： 1）政府主导发展期（1955 年—1997 年）：1958 年公司研制的中国第一台东方 红 54 型履带拖拉机正式出厂，后又研制 75 型等东方红系列拖拉机。根据公司官网 信息，在 70 年代，中国 70%以上机耕任务都是由东方红拖拉机完成的。 2）改革上市推进期（1997 年—2004 年）：经股份制改革，1997 年一拖股份正 式成立，同年 6 月在香港上市，并于 2012 年在上交所挂牌交易。2004 年 LF80-90 型拖拉机年产销量首次突破万台。 3）产品创新开放期（2004 年—2015 年）：产品创新方面，2007 年国内首台最 大马力农业履拖东方红-C1602 试制成功，随后研制成功 LF2204 等型号动力换挡拖 拉机。产品出海方面，2004 年东方红大拖首次出口委内瑞拉，随后其产品又销往津 巴布韦、法国、埃塞俄比亚等国家，至此一拖股份开放进程不断加快。 3）智能＋数字化转型期（2015 年-至今）：面对行业形势变化，公司加快了向 高端智能转型的步伐。产品方面，2022 年东方红国三大轮拖下线，标志着公司全系 列产品完成国四切换。生产线方面，2023 年新型 YTN3 柴油机智能生产线投入使 用。

2.股权结构稳定，管理层具备多年产业背景

公司股权结构较为稳定。一拖股份由中国一拖集团控股，持股比例为 48.81%， 公司实际控制人为国资委。公司控股与参股公司众多，其中中非重工投资致力于投 资管理，销售机械设备与电子产品；一拖国贸致力于自营和代理各类商品及技术的进出口业务；一拖(洛阳)铸锻致力于铸件、锻件毛坯及半成品、成品的加工和销售； 洛阳长兴农业机械致力于农业机械、柴油机、工程机械及配件的销售。

管理层多具有工程技术背景，有丰富的从业经验。公司现任董事长为黎晓煜先 生，教授级高级工程师，在资本运营，战略规划，机械制造，干部管理等方面拥有 丰富经验。公司总经理为魏涛先生，教授级高级工程师，拥有工学学士学位，于 2003 年加入中国一拖，历任公司第三装配厂副厂长、质量工程中心副主任、公司科 技发展部副部长、质量部部长、人力资源部部长，公司总经理助理、副总经理等职。

此外，公司多位领导董事、经理也都从业多年，经验丰富，对行业有着独到的深刻 的理解，为公司继续保持竞争优势和领军地位打下基础。

3.专注农机领域，培育多品类农机装备

国内领先的农业机械装备制造服务商，产品系列涵盖多品类农机设备。公司产 品主要包括轮式拖拉机、履带拖拉机、柴油机等。经过多年发展，“东方红”已经 成为市场知名的民族品牌，连续多年荣获行业评选的“最具影响力品牌奖”、“创 新产品品牌”等殊荣。

农业机械为公司主要营收来源。由于内部抵消的影响，近年来，农业机械与动 力机械营收比重超 100%，在 2023 年营收分别为 105.63 亿元/29.79 亿元。而其他营 收占比近年来仍处于低位。根据 2024 年公司中报，2024 年 H1 公司农业机械与动 力机械营收分别为 70.93 亿元/7.14 亿元。

受行业周期、行业竞争及疫情的影响，公司各业务毛利率呈现出一定的波动。 农业机械和动力机械的毛利率总体保持稳定，但在 2018 年有所下滑，具体分析其 下滑原因： 1）农业机械（YOY-7.66%）：一是公司为应对市场需求乏力，加大产品促销 力度，但受农机行业整体持续低迷影响，大中型拖拉机销量仍有较大降幅；二是， 2018 年原材料市场维持高位运行，公司采购的原材料生铁、废钢和钢板的价格同比 上涨较大；同时原材料价格高企引起公司外购零部件价格也上涨，公司的单位产品 成本增加； 2）动力机械（YOY-6.07%）一是公司柴油机产品以为拖拉机等农机配套为主， 受农机行业下滑的影响，2018 年公司柴油机产品累计销售同比下降 22.2%，导致单 台产品分摊的间接费用增加；二是原材料市场价格走高也加剧了产品毛利率的降低。 近年来农机与动机毛利率分别稳定在 14%和 12%左右，在 2023 年毛利率分别 为 14.5%/11.97%，2024 年 H1 为 17.57%/11.47%。

4. 盈利能力持续增强，经营效益持续提升

公司营收总体稳健，盈利能力持续增强。分别从营收和归母净利润来看： 1）营收方面，受益于国家持续重视三农工作，稳定粮食生产、国内粮食价格 保持高位波动以及 2022 年底实施非道路柴油机“国四”排放等因素影响，公司拖 拉机销量从 2017 年 48722 台增长至 2022 年 88487 台，从而带来持续的营收增长， 2019-2022 年公司营收 CAGR29.17%；但 2023 年受国四排放标准升级导致的需求前 移、购机价格上涨等多重因素影响，国内农机行业整体需求下滑，拖拉机销量下降 至 72363 台（YOY-18.22%），致使营收同比减少 8.2%。但伴随国内经济复苏与公 司产品技术水平提升，公司营收有望实现新的增长，根据 2024 年中报，2024H1 实 现营收 78.07 亿元，同比增长 7.78%。 2）归母净利润方面，受益于公司营收的增长与“提质增效”策略，即使 2023 年营收出现短暂下滑，但随着 2023 年经营成本与期间费用的下降，归母净利润仍 呈现出持续上升趋势，从 2019 年 0.61 亿元增长至 2023 年 9.97 亿元，CAGR 为 100.68%。2024H1 实现归母净利润 9.05 亿元，同比增长 20.05%。

公司由于“提质增效”的策略、国四标切换的提前布局以及规模效应的影响， 期间费用率大幅下降，从 2018 年 30.09%下降至 2023 年的 8.82%，2024H1 期间费用 率为 5.38%。分拆来看： 1）销售费用率：由于公司营收的提升，规模效应的影响，销售费用率呈下降 态势。但 2023 年公司加大了产品宣传和服务保障，销售费用率小幅增加，达 2.09%。 2024H1 为 1.06%。 2）管理费用率：得益于公司推行的提质增效策略，修理费等费用同比减少， 管理费用率持续下降。2023 年管理费用率为 3.13%，2024H1 为 1.96%。 3）研发费用率：受益于公司提前布局国四标产品研发，使得近期研发费用率 下降，2023 年较前期减少 0.67 亿投入，研发费用率减少 0.21%。但由于公司重视科 技研发，研发费用与研发费用率仍处于高位，分别为 4.61 亿/4%，2024H1 为 2.63%。 4）财务费用率：近年来公司存款规模増加，利息收入增加，汇率变动，汇兑 收益增加，导致财务费用率下降至负值，2023 年财务费用率为-0.39%，2024H1 为0.27%。

公司经营效益持续提升，内部管理的改善和行业周期的影响使得公司整体盈利 水平呈上升态势。毛利率方面，2018-2020 年受益于公司主导产品销量增加，结构 优化以及公司内部提质增效、成本管控，公司毛利率上涨至 20.61%。后因国内外 环境、疫情及能源价格上涨等因素影响，公司毛利率开始下滑，但公司积极开展设 计降本，加强费用管控等工作，一定程度上遏制了材料价格上涨对毛利率的影响， 2024 年 H1 毛利率更是达到 17.01% 。净利率方面，得益于公司期间费用率的下降， 公司净利率持续提升，从 2018 年-24.02% 上升到 2023 年 8.58%，2024 年 H1 净利率 达 11.78%。

公司整体保持稳定的分红政策，近年来现金分红比例保持在 30%以上。现金分 红比例方面，公司从 2020 年的 30.08%增长至 2022 年的 37.24%，虽 2023 年下降至 36%，但整体现金分红比例保持上升趋势，根据一拖股份 7-8 月投资者关系活动记 录表，公司 2022、2023 年度分红比例均超过归母净利润的 35%，公司预计将会持续保持稳定的分红政策。每股股利方面，公司从 2020 年的 0.075 元持续增长至 2023 年 0.3194 元，CAGR 达 62.09%，公司每股股利保持稳定增长。