一拖股份研究报告:中大型拖拉机龙头;受益国内景气回暖、海外出口提速.pdf
- 上传者:大**
- 时间:2024/07/04
- 热度:210
- 0人点赞
- 举报
一拖股份研究报告:中大型拖拉机龙头;受益国内景气回暖、海外出口提速。中大型拖拉机龙头;受益大马力高端化、海外需求提升、竞争格局头部集中:1)公司为中大拖拉机龙头。短期:受益国四切换、补贴收缩,行业需求底部向上、竞争格局 向头部集中。中长期:受益拖拉机马力大型化高端化、出口需求提升,成长空间持续打开。 2)过去5年营收CAGR为19%,归母净利润CAGR为101%。过去5年几何ROE水平为6.7%。公 司拖拉机、柴油机销量稳步上升,过去五年CAGR分别为17.6%/17%,中大拖国内市占率24%。
农机行业:全球万亿级市场空间,国内格局分散、龙头成长空间大
1)农机行业:农业强国的基石。我国作为全球农机第一制造和消费大国,拥有着巨大的农机 市场需求,为农机设备提供巨大的需求空间。其中拖拉机为行业通用“引擎”、重中之重。
2)市场空间:2022年全球农机市场1620亿美元(万亿元市场)、过去5年CAGR=5.4%,其中 拖拉机市场空间704亿美元(2024年预测)。我们认为行业成长空间核心由3大因素驱动:
——政策端:短期:期待2022年底开启的“国四”排标切换影响消退、需求触底回升。长 期:2024年农机补贴达246亿元,同比增长4%,创历史新高,推动行业需求向上。
——技术端:短期:机械化率——2022年机耕率、机播率、机收率分别为86%/62%/67%;大马 力渗透率——2023年中大拖拉机占比分别达48%/20%;2者均仍有提升空间。长期:人口老龄 化背景,土地流转政策、高标准农田建设有望持续推进,打开大马力、机械化率提升天花板。
——市场端:短期:存量更新——在粮价稳中向上背景,我们预计2024-26年农机购置总需求 达2185亿元、年均需求728亿元,构筑行业需求的基本盘。长期:出口需求——农机出口金 额历时2年负增长,自2024年2月起开始重回正增长趋势,受益海外需求触底回升。
3)竞争格局:全球格局——21年CR4=40.8%,欧美日龙头垄断中高端市场。国内格局分散— —21年CR4=11%;随大马力、海外需求提升、政策因素影响,竞争格局未来将向头部集中。
一拖股份:拖拉机龙头,受益大型化、海外需求提升,成长空间大
1)技术端:公司曾收购法国农机企业、强化大马力技术底蕴,迈向中大型拖拉机龙头。同时 公司整机+核心零部件一体化布局(向高端化拓展的核心),柴油机同步获外销市场认可。
2)市场端:2022年公司中大型拖拉机国内市占率达24%,销量8.8万台,过去五年销量 CAGR=14%;2023年公司拖拉机为行业热度榜第一名,高品牌力铸就高二手残值率形成正反馈。
3)成长潜力:公司强化海外市场,2023年海外营收占比达8.5%。对标海外龙头,公司2022年 营收仅126亿元,相比全球龙头美国约翰迪尔(22年3756亿元)还有很大的潜在成长空间。
- 相关标签
- 相关专题
- 全部热门
- 本年热门
- 本季热门
- 一拖股份(601038)研究报告:国内农机行业领跑者,“国四”切换迎来新阶段.pdf 1045 3积分
- 一拖股份分析报告:春暖花开东方将红,厚积薄发强者先行.pdf 321 2积分
- 一拖股份研究报告:崛起东方,走向全球.pdf 222 4积分
- 一拖股份研究报告:大型拖拉机龙头,立足国内放眼海外.pdf 217 2积分
- 一拖股份研究报告:中大型拖拉机龙头;受益国内景气回暖、海外出口提速.pdf 211 4积分
- 一拖股份研究报告:政策带来拖拉机内需改善,出海打造第二成长曲线.pdf 203 4积分
- 一拖股份研究报告:国内拖拉机龙头,粮食安全+大型化带动盈利能力持续提升.pdf 188 4积分
- 一拖股份研究报告:持续升级的大型拖拉机龙头.pdf 175 6积分
- 一拖股份研究报告:国内农机领军者,立足中国,放眼世界.pdf 166 3积分
- 一拖股份研究报告:大象起舞,强者愈强.pdf 157 3积分
- 一拖股份研究报告:崛起东方,走向全球.pdf 222 4积分
- 一拖股份研究报告:大型拖拉机龙头,立足国内放眼海外.pdf 217 2积分
- 一拖股份研究报告:中大型拖拉机龙头;受益国内景气回暖、海外出口提速.pdf 211 4积分
- 一拖股份研究报告:政策带来拖拉机内需改善,出海打造第二成长曲线.pdf 203 4积分
- 一拖股份研究报告:国内拖拉机龙头,粮食安全+大型化带动盈利能力持续提升.pdf 188 4积分
- 一拖股份研究报告:持续升级的大型拖拉机龙头.pdf 175 6积分
- 一拖股份研究报告:国内农机领军者,立足中国,放眼世界.pdf 166 3积分
- 一拖股份研究报告:大象起舞,强者愈强.pdf 157 3积分
- 没有相关内容