贝莱德发展历史、现状、客户结构及产品介绍

自我内生增长与积极外延并购相结合是贝莱德发展过程中最大的亮点。

根据贝 莱德的发展状况可以依据时间将其发展历史分为起步期、发展期与成熟期三个阶 段。其中贝莱德在起步期与发展期的战略重点是提升内生增长，而到了成熟期后外 延并购成为贝莱德新的战略目标。 1988-1994年是贝莱德的起步阶段，这一阶段贝莱德立足于被动投资。1988年， 创始人拉里▪芬克联合其他人并依托黑石集团所提供的信贷资金成立了贝莱德公司 的前身“黑石财务管理公司”。创立伊始，公司的主营业务是为个人投资者与机构投 资者提供固定收益为服务，资管规模在12亿美元左右。到了1992年，黑石财务管理 公司便成为了涵盖固定收益类、封闭式基金、信托及养老金等多产品体系的资管公 司。1992年，拉里▪芬克带着黑石财务管理公司从黑石集团独立出来并更名为贝莱德 集团，开始进行内生式独立发展阶段。到了1994年贝莱德集团的资管规模已经增长 至530亿美元，同时在1994年，黑石集团将持有的贝莱德集团股份出售给了PNC。

1994-2005年是贝莱德的发展阶段，这一阶段贝莱德在被动资管业务之外不断 扩充业务条线，并且打造了诸如阿拉丁等一些特色服务产品，初步树立了品牌。PNC 成为贝莱德大股东之后，PNC将自身的资源和分销网络提供给贝莱德。凭借PNC的 背景贝莱德进入了快速发展期，并在1999年成功与美国纽交所上市。2000年，贝莱 德推出了Black Rock Solutions风险管理及技术服务，并同时研发推出了阿拉丁 （Aladdin）系统。在新的风险管理及技术服务以及阿拉丁系统的帮助下，贝莱德集 团的资管规模在2004年末继续攀升到3420亿美元。 2005年至今是贝莱德的成熟阶段，这一阶段贝莱德开展了较为密集的并购，并 购领域涵盖了从传统投资到新兴的另类投资以及金融科技相关业务。2005年开始， 贝莱德集团开始不仅仅依靠自身的内生增长，同时也开启了外延式并购。2005年贝 莱德集团进行了它的第一次收购，以3.25亿美元现金和5000万美元股票收购道富研究与资管公司及SSR Realty，开始拓展权益共同基金产品业务。之后的几年，贝莱 德集团先后收购了美林投资管理公司、巴克莱全球投资部门等，其中巴克莱全球投 资部门还拥有全球规模最大的ETF——iShares。通过不断的收购，贝莱德集团的外 延式并购扩张卓有成效，业务版图大幅扩张，资管规模也在2009年末达到了3.35 万 亿美元，成为了全球第一大资产管理公司。 2010年后，贝莱德集团并购的主要方向开始向另类投资、金融科技等一些新兴 领域转变。在2010-2024年期间，贝莱德后收购主营抵押证券资产业务的Helix、美 国数字财富管理股务商 Future Advisor等，保持其全球资管第一大公司的位置。

贝莱德集团的资管规模在2010年之后保持着稳步上升的趋势，但增速有所放缓。 2010-2023年，贝莱德资管规模从2010年的3.56万亿增长至2023年的10.01万亿美元， 年化增速为7.66%，期间只有2011、2015、2018和2022年增速为负，其余均稳定增 长。 另外分季度看贝莱德主动与被动风格资管规模的变化，被动风格的的资管规模 一直占据着整个资管规模的大部分。伴随着全球资本市场有效性的不断提升，被动 投资愈发成为世界资管机构的主要资产配置方向。截止到2023年末，贝莱德集团的 主动风格投资规模为2.62万亿美元，占比28%，被动风格投资规模为6.62万亿美元， 占比72%；而在2017年一季度，贝莱德集团的主动与被动风格占比分别为31%与69%， 体现出贝莱德被动资管规模比重不断增长的趋势。

贝莱德被动投资产品持续增长，ETF规模与占比不断提升。贝莱德被动投资规 模的增长主要依靠ETF产品与指数基金的增长贡献，其中ETF产品占比有所增长。截 止至2023年四季度，贝莱德旗下ETF产品资产规模为3.50万亿美元，占比28%，指 数基金资产规模为8.94万亿美元（贝莱德指数基金统计中包含了部分主动投资风格 的基金，因此会大于纯被动风格的指数基金），占比72%；在2018年一季度，ETF 产品资产规模为1.77万亿美元，占比20%，指数基金资产规模为7.05万亿美元，占比 80%。因此从2018-2023年，从季度数据来看，ETF产品资产规模增长了1.73万亿， 占比增长了8%。 从贝莱德旗下ETF产品分种类来看，股票类ETF依旧是ETF产品中最主要的产 品，但固收类ETF与另类投资ETF占比稳步提高。2017年一季度到2023年四季度， 股票类ETF资产规模从1.05万亿美元增长至2.53万亿美元，在ETF产品中的占比从 74.46%下降至72.38%，但依旧占据着ETF产品中的绝大部分；固收类ETF资产规模 从3379亿美元增长至8984亿美元，在ETF产品中的占比从23.9%上升至25.7%，占 比扩大了近2%；另类投资ETF资产规模从201亿美元增长至591亿美元，在ETF产品中的占比从1.42%上升至1.69%，比例有小幅提升。

贝莱德的客群结构主要由零售客户、机构客户以及其自身的iShares ETFs三者 构成。机构与零售客户2023年占比分别为56%与9%，较2013年分别下降10个百分 点与3个百分点，而贝莱德的iShares ETFs占比显著提升，占比由22%上升至35%。 从绝对量上看，贝莱德在个人和机构投资者领域上的资管规模均保持了较为明显的 绝对量上升，未来随着金融市场的不断变化和投资者需求的演进，贝莱德其自身的 iShares ETFs将会受到更多关注。

通过对贝莱德在2013年至2023年期间不同客户类型对其产品投资规模的变化 进行对比，从相对投资占比来看，2023年末零售客户对被动型产品的投资规模占据 了零售客户投资规模的63.3%，表明零售投资者对被动投资工具的青睐度不断提升。机构客户端对被动型产品的投资同样占据了较大比例，2023年末达到了57.8%，表 明机构投资者越来越倾向于采用成本效益更高的被动投资策略。

贝莱德的iShares ETFs是全球领先的交易所交易基金（ETF）品牌，自1990年 代末推出以来，iShares ETFs系列已经发展成为贝莱德资产管理业务的核心组成部 分，其产品在全球多个交易所上市提供广泛的投资产品，产品包括了股票、固定收 益、商品等多个市场，覆盖从传统的市值加权指数到特定主题策略的多种资产类别。 iShares ETFs正在不断成为对贝莱德公司总资产规模贡献的主力业务。首先，iShares ETFs资产规模的增长表明iShares ETFs系列基金能够做到不断吸引新投资 进入并且保持现有资产。其次， iShares的市场规模在2002-2004年期间占比上升了 19.2%，2017-2018年期间占比上升了12.6%，iShares的快速增长主要受到其低成本、 高流动性以及iShares自身的品牌影响力所驱动。

iShares安硕核心标普500 ETF是iShares ETFs系列的明星产品，以3371亿美 元的资产管理规模位居榜首。根据iShares ETFs资管规模排名前10的基金数据可以 看出：第一，股票型ETF依然是iShares ETFs最主要的产品，资产规模前十的产品中 九个是属于股票型ETF；第二，iShares系列基金正在发展成多样化投资，例如iShares 安硕核心美国续会债券ETF以922亿美元的AUM排名第四；第三，国际多元化投资是 iShares ETFs发展的另一个方向，排名前10的iShares ETFs包含了日本市场的ETF； 第四，iShares ETFs也在特定投资策略上发展良好，iShares安硕罗素1000成长型 ETF和iShares安硕核心标普小盘股ETF分别以792亿美元和756亿美元的AUM位列 第五和第七，表明iShares ETFs对于成长型和小盘股市场策略有一定关注。

iShares安硕核心标普500 ETF是iShares ETFs系列当中规模最大，成立历史最长的ETF之一。iShares安硕核心标普500 ETF成立于21世纪初，2015年之前该 ETF虽然增速较高，但是由于前期规模基础较低，整体资管规模并没有出现快速的突 破。2015-2021年期间，该ETF的资产规模经历了显著的增长，从703亿美元快速突 破3000亿美元大关，2021年末达到3371亿美元，2022年规模有所下滑，到了2023 年末规模又攀升至4000亿美元左右，增速也保持在较高水平。iShares的成功得益于 其前瞻性的市场定位和战略布局。在金融危机期间，贝莱德把握机遇，通过战略性 收购BGI的ETF部门，迅速扩大了资产管理规模，确立了其在ETF市场的领导地位。 其产品线的多元化和创新，尤其是核心宽基指数产品的先发优势，为iShares赢得了 显著的市场份额和流动性。此外，公司积极拓展全球市场，尤其是对中国市场的关 注，以及通过投资组合销售模式和超低成本产品推动增长的策略，进一步巩固了其 在全球资管行业的领先地位。这些因素的综合作用，使得iShares在产品创新和市场 扩张上取得了成功，成为全球ETF领域的佼佼者。