贝莱德产品体系、客户类型及业务地域特征总结

权益、固收、多资产、另类投资、现金管理产品满足机构和零售客户多样化需求。

1.产品体系和特点

从不同的产品类型看，贝莱德旗下产品包括权益型基金、债券型基金、多资 产和现金管理类产品。不同类型的产品可按照投资类型进一步划分为主动基金和 指数基金，主动基金在有效管理风险的前提下，追求超过市场基准或业绩基准的 回报，利用基本面研究和定量模型构建投资组合，而指数基金寻求密切跟踪相应 指数表现，包括和 iShares ETFs 和非 ETF 指数产品。权益型基金和债券型基金 2022 年底规模分别为 44354 亿美元和 25368 亿美元，多资产主要包括均衡产品 和养老目标产品，为客户提供大类资产配置解决方案，2022 年底规模为 6849 亿美元，另外有部分另类产品和现金管理型产品。

1.1、权益型基金：被动投资产品规模占比超过9成，主动型产品规模为3928亿美元

权益型基金中被动投资类型基金占比超过 9 成。截至 2022 年底，权益型基 金的资产管理规模总额为 4.4 万亿美元，占资产管理规模的 53%，贡献基本管 理费的 49%（见图 24，根据截至时间点过去 13 个月末的管理资金平均值计算）。 其中，iShares ETFs 基金规模最大，为 20817 亿美元，占权益型基金比重为 47%， 普通指数型和主动型产品资产规模分别为 19608 亿美元和 3928 亿美元，占权益 型基金比重分别为 44%和 9%。 权益型基金保有量对于市场行情的波动较为敏感，而且贝莱德所管理近 50%的股票资产与国际市场挂钩，海外市场的行情波动往往和美股不同步，因此 贝莱德在权益型基金的管理费收入会随全球权益市场行情波动。资金流动方面， 2022 年贝莱德权益型基金净流入 1051 亿美元，其中 iShares ETFs 与普通指数 基金分别流入 1008 亿美元和 70 亿美元，但主动型基金流出 27 亿美元。

1.2、固收型基金：被动指数产品规模占比近6成，主动型产品规模为10531亿美元

固收型基金中近 6 成是被动指数产品，主动固收基金规模约为 1 万亿美元。 截至 2022 年底，固收型基金的资产管理规模总额接近 2.6 万亿美元，占长期资 产管理规模的 32%，贡献长期管理规模基本费用的 26%，其中，主动型基金规 模最大为 10531 亿美元，占固收型基金比重为 41%，iShares ETFs 和普通指数 资产规模分别为 7581 亿美元和 7256 亿美元，占固收型基金比重分别为 30%和 29%。 相对于市场波动本身，固收型基金的管理规模更多受到投资者申赎的影响。 资金流动方面，2022 年 iShares ETFs 大幅净流入 1229 亿美元，创历史记录， 主要归因于大量资金流入美国国债 ETF、投资级 ETF 和市政 ETF。另外根据公 司年报披露，贝莱德在 2022 年获得某大型保险客户的委托资金，助推主动型固 收基金整体净流入。

1.3、多资产：以LifePath目标日期系列产品为代表，利用多样化投资策略定制资产配置方案

贝莱德利用其在全球股票、债券、货币和商品方面的投资和风控能力，为各 类客户管理多资产产品和其他定制基金。具体投资方案包括长期投资组合和另类 投资的组合，部分产品必要时叠加战术性资产配置方案。截至 2022 年底，多资 产的管理规模总额为 6849 亿美元，规模占资产管理规模的 9%，贡献约 10%的 管理费用收入。贝莱德所管理的多资产包括以下三种类型： 1）目标日期和目标风险产品：利用主动资产配置叠加资产配置模型，根据 投资者的预期退休时间，在投资范围内动态追求风险和回报的平衡。目标日期和 目标风险产品受到机构投资者的一致青睐，代表产品包括 LifePath 系列产品。 2022 年底机构投资者持有目标日期和目标风险产品规模的 89%，其中固定缴款 计划占比为 84%。

2）资产配置解决方案：结合股票、固收和另类投资，为投资者设计跑赢基 准或者特定风险预算的定制化资产配置解决方案，部分产品通过多样化的衍生品 策略和战术性资产配置决策降低组合回撤风险。代表产品包括全球配置基金系列 和多资产收益系列基金。除此之外，数字财富管理平台 FutureAdvisor 为金融机 构提供技术化的投资咨询能力，帮助其管理终端客户的资产配置需求。 3）委托管理服务：养老金计划发起人或捐赠基金和基金会聘请贝莱德承担 部分或全部投资管理的责任，定制投资策略以满足客户特定的风险收益目标。

1.4、另类投资：排名前5的多样化另类投资品种供应商，尤其专注于投资基础设施和信贷

贝莱德高度在另类投资已布局完善且多样性的业务体系，有能力持续满足机 构和零售客户的另类投资需求。贝莱德的另类投资产品体系分为三大类：1）非 流动性另类投资（包括私募股权投资、房地产、基础设施等）、2）流动性另类 投资（包括对冲基金和对冲 FOF 基金等）、3）货币和商品。截至 2022 年底， 另类投资型基金的资产管理规模总额为 2662 亿美元，占资产管理规模的 3%， 贡献管理费用的 12%。随着另类投资普及程度的提高，投资者会更加频繁的使 用另类投资实现目标组合的风险收益属性，有望为贝莱德贡献可观的业绩回报。

1.5、现金管理：规模效应叠加和数字分销优势，管理规模总额超过6千亿美元

贝莱德利用管理规模效应和数字分销优势，在严格控制风险的前提下，为客 户提供有有效的现金管理方案。截至 2022 年底，贝莱德现金管理资产管理总额 为 6712 亿美元，2022 年净流出 774 亿美元。现金管理产品包括货币市场基金、 短期投资基金和定制的独立账户，组合以美元、加拿大元、澳大利亚元、欧元、 瑞士法郎、新台币或英镑计价。在 2022 年，贝莱德自愿放弃了部分货币市场基 金的部分管理费，以确保产品保持最低水平的投资回报。

2.客户类型和特征

贝莱德为不同的机构和零售客户提供服务。由于 iShares ETFs 难以穿透底 层客户属性，所以 iShares ETFs 在贝莱德年报中作为一个单独的客户类型列出， 机构和零售客户对 iShares ETFs 的投资不包括在其各自部分的分析内容中。截 至 2022 年底，贝莱德为零售客户管理的资产规模为 8504 亿美元，占比为 10%， 为机构客户管理的资产规模为 48344 亿美元，占比为 56%，通过 iShares ETFs 管理的资产规模为 29096 亿美元，占比为 34%。 从不同类型客户对于产品的配置偏好来看，截至 2022 年底，零售客户持有 近三成的主动型产品，而机构客户在普通指数产品和现金管理产品上的占比均大 于 90%，侧面反映出机构客户在被动投资方式上的权重更高，机构在普通指数 产品的配置权重较大，但由于一般而言对应产品的管理费率也较低，因此机构普 通指数产品的资金流动对贝莱德的收入结构的影响较小。

2.1、iShares ETFs：全球领先的ETF供应商，覆盖全球市场各类资产，管理规模为2.9 万亿美元

iShares ETFs 是全球领先的 ETF 供应商。iShares ETFs 系列产品为投资者 提供以一种更加清晰、透明的指数投资方式，一键布局全球市场上各种类型资产 标的，相对主动产品而言具有低成本、更加便捷、流动性好等诸多优势。截至 2022 年底，iShares ETFs 的资产管理规模为 2.9 万亿美元，在非货基管理规模 口径下占比 37%，贡献 42%的基本费用收入。根据 2022 年报披露，贝莱德固 收类 ETF 的净流入达到 1229 亿美元，主要来自国债、投资级和市政 ETF 资金 的净流入，股票 ETF 净流入 1008 亿美元，主要来自核心资产、可持续发展等主 题 ETF 的流入，另外部分客户根据市场环境积极利用 ETF 进行战术性配置。

2.2、零售客户：财富管理和金融科技并行，为投资顾问和客户提供数字化营销解决方案

贝莱德基金通过各种投资工具为全球零售客户提供服务，包括独立账户、开 放式和封闭式基金、单位信托和私人投资基金。贝莱德的产品通过经纪商、银行、 信托公司、保险公司和独立财务顾问等渠道提供给终端零售客户。从产品类型看， 零售客户持有最多的产品类型是主动型基金。截至 2022 年底，贝莱德管理零售 客户资产规模合计为 8504 亿美元，其中非货基管理规模为 8435 亿美元，在非 货基管理规模口径下占比 10%，贡献 32%的基本费用收入，其中零售客户持有 主动型基金规模为 6760 亿美元，占比 79%。

贝莱德积极收购财富管理公司，扩大贝莱德向财富经理提供的个性化能力的 空间。贝莱德基金积极通过收购财富管理和金融科技公司，为投资顾问和终端客 户不断提供新的技术解决方案和数字分销工具，比如为渠道机构提供数据咨询、 投资组合构建和风险分析在内的 Aladdin Wealth 系统，又比如 2020 年四季度， 贝莱德宣布收购 Aperio，该公司是定制税收优化指数股票独立管理账户（SMA） 的先驱，并为超高净值顾问提供整体投资组合解决方案。结合上述因素，使用贝 莱德产品的财务顾问和终端零售客户的数量持续增加，为零售客户资产规模保有 量长期持续增长提供扎实的基础。

2.3、机构客户：涵盖免税机构、官方机构和应税机构三种类型，管理3万亿美元养老金资产

机构客户在产品类型和地区上同样多元化，贝莱德基金为全球六大洲的机构 投资者提供服务。贝莱德的机构客户包括免税机构、官方机构和应税机构三种类 型：1）免税机构具体包括固定福利和固定缴费的养老金计划、慈善机构、基金 会和捐赠基金；2）政府机构包括中央银行、主权财富基金和其他政府机构；3） 应税机构包括保险公司、金融机构、公司和第三方基金赞助商，以及零售中介机 构，具体来说：

1）养老金计划、慈善机构等免税机构：贝莱德是世界上最大的养老金计划 资产管理公司之一。截至 2022 年底，贝莱德为企业、政府和工会的固定福利、 固定缴费计划和其他养老金计划管理的长期资产管理规模为 2.6 万亿美元，占长 期资产管理规模比例为 62%，其中固定缴款计划为 1.2 万亿美元，LifePath 系 列产品受到养老资金的持续关注和青睐。另外贝莱德为包括慈善机构、基金会和捐赠基金在内的其他免税投资者管理资金规模为 800 亿美元，占长期资产管理 规模比例为 2%。 2）政府机构：贝莱德在 2022 年底为官方机构的长期资产管理规模为 2590 亿美元，占比为 6%，其中官方机构包括中央银行、主权财富基金、超国家机构、 多边实体和政府部委和机构。官方机构的客户通常需要专门的投资建议和服务， 并且使用独家定制的业绩基准和相关培训支持。

3）金融机构和其他应税机构：截至 2022 年底，贝莱德是为保险公司管理 的长期资产管理规模为 5700 亿美元，占比 14%，为其他应税机构管理的长期资 产规模为 6950 亿美元，占比 16%，其他应税机构包括公司、银行和第三方基金 发起人。 从机构投资者对于主动和被动产品需求偏好来看，被动指数产品承载更大体 量的机构客户资金。主动管理型基金方面，机构客户在主动基金的保有量在 2022 年底达到 1.6 万亿美元，在非货管理规模口径下占比 21%，贡献 19%的基本费 用收入。被动指数基金方面，截至 2022 年末，机构客户在被动指数基金的保有 量为 2.5 万亿美元，在非货管理规模口径下占比 32%，贡献 7%的基本费用收入。

4.业务地域特征：布局广阔，在美洲、EMEA、亚太地区产品规模占比分别为67%、25%、8%

贝莱德在全球范围内为不同的机构和零售客户提供服务，体现出和国家政府 和中介机构的良性互动，以及在适应各国投资环境和按照当地法规展业的专业能 力。贝莱德在全球范围内为不同的机构和零售客户提供服务，并且业务模式上以 本地地地区为重点。贝莱德利用全球投资、风险和技术平台的规模优势，同时利 用本地分销机构为当地客户提供解决方案，该业务模式促进全球范围内跨职能和 跨地区的团队合作，结合全球规模优势和扎根本土的投资服务能力，推动业务在 全球主要市场的稳步发展。

贝莱德在全球范围内的产品布局广阔，在美洲、EMEA（欧洲、中东和非洲）、 亚太地区产品管理规模占比分别为 67%、25%、8%。截至 2022 年 12 月 31 日， 按客户区域划分来看，贝莱德在美洲管理资产规模为 57822 亿美元，在欧洲、 中东和非洲管理资产总规模为 21374 亿美元，在亚太地区管理资产规模为 6748 亿美元，占比分别为 67%、25%、8%。地域方面的管理费收入和管理规模高度 相关，美洲、欧洲、中东和非洲、亚太三个地区的基本费用收入贡献分别为 65%、 29%、6%。