指数基金与ETF发展现状及趋势分析

整体上对比来看，指数基金与ETF产品都 是被动投资的核心产品，但二者仍具有一定差异。

一、指数基金与 ETF 发展现状：指数基金规模更具优势

1.指数基金的发展现状：发展历史更长，增长速度较快。全球指数基金的规模在过去几十年中经历了快速的增长，标准普尔500指数作 为美国乃至世界股市的重要基准，其表现与指数基金规模的增长呈现出较为明显的 正相关关系。指数基金通过提供与市场表现基本同步的回报，满足了投资者追求市 场平均回报的需求。 全球指数基金规模的增长或受到了全球低利率环境的正向影响。在低利率环境 下，固定收益领域的回报吸引力不断变弱，促使投资者寻求更高回报的替代投资工 具。由于指数基金能够跟踪市场指数，有着相对较高的名义回报和潜在的资本增值。 此外，低利率环境降低了借款成本，为投资者提供了更多的资金用于投资。

由于美国市场是全球共同基金占比最大的市场，因此以美国为代表分析指数基金的资金流入与资产情况： 第一，美国指数基金的资金流入波动与市场周期、经济事件或投资者情绪的变 化有关。2013-2017年期间指数基金资金净流入的显著增长与市场牛市阶段相吻合， 而在2020年出现明显的指数基金的净流出以及2021-2022年期间指数基金资金低净 流入情况或与新冠疫情带来的投资者避险情绪增强有关。因此，美国指数基金的资 金流动趋势是一个重要的信号，它能够反映出美国以及全球的宏观与资本环境的变 化，从而可以观察出市场对指数基金的需求强度。另外权益型和债券与混合型指数 基金的资金流动方向与幅度具有明显的差异。权益型指数基金的资金流入与股市表 现有较强的联系，而债券与混合型基金的资金流动主要受到利率环境和市场风险偏 好的影响。

第二，指数基金净资产与数量稳定增长。2000-2022年期间指数基金在净资产与 数量基本呈现稳中向前的趋势，从净值看2022年较2021年有所下滑，但是数量上 2022年却有所增长，表明即使净资产下降仍有不断的新指数基金成立，表明净资产 的短暂减少是由一些外部系统性因素导致，而指数基金内生增长依旧良好。

2. ETF产品的发展现状：起步较晚但发展速度更为迅速。ETF产品的规模正在不断壮大，其对被动资管以及整个资管行业的影响也在不 断扩大。首先，全球ETF资产规模从2005年末的4530亿美元增长至2022年末的超过 10万亿美元，增长幅度超过了500%。其次，ETF产品在被动资管产品中的比重从 2005年的11.33%增长至2022年的45.37%。这一变化不仅表明ETF在被动投资领域 中的主导地位逐渐凸显，也反映了投资者对于被动投资策略尤其是ETF产品的偏好 日益增强。

从资金流入来看，近两年全球ETF资金净流入较大。整体上2023年全球ETF大 幅净流入达到9749亿美元，同比增速13.86%。权益ETF依然是ETF重点资金流向目 标，达到5324亿美元，增速13.86%；商品类ETF资金净流出额为156亿美元，变化 不大；债券类ETF资金净流入2717亿美元，增长较为突出，同比增加351亿美元，增 速达到了14.84%。债券ETF资金流入反映出市场与投资者对于利率变动的预期偏悲 观，以及在全球低利率环境下寻求相对稳定收益的需求。随着经济周期的变化，债 券ETF可能会继续吸引那些寻求资本保护和现金流的投资资本进一步流入。

权益类ETF是ETF产品的核心种类。从ETF所属的资产类别来看，权益类ETF规 模占比持续占据主导地位，多类别ETF共同发展。权益类ETF在全球市场中占比接近 四分之三，这与全球股市的长期上升趋势相吻合。此外，债券ETF提供了固定收益投资的工具，特别是低利率环境下，能够为投资者提供追求稳定收益和风险分散的有 效工具。而商品ETF则为投资者提供了对冲通胀和市场不确定性的方式，尤其是在全 球宏观经济波动和货币政策变动的背景下，大宗商品往往是一种良好的避险资产。

具体到权益类ETF来看，由于ETF市场中权益类ETF占据了绝对的份额，并且权 益类ETF又是所有ETF品类中发展历史最久、发展最为成熟的ETF，因此权益类ETF 占股票总市值的比例能够反映全球ETF市场的当前发展程度和未来成长空间。2023 年全球主要市场当中，美国的权益类ETF规模最大，为6.4万亿美元，占美国股票市 场总市值的比例达到13%，凸显了美国金融市场与被动资管发展的成熟度。而亚太 地区权益ETF规模为1万亿美元，亚太股票市场总市值为22.2万亿美元，占比仅为 4.5%，但亚太地区的增长潜力不容忽视。其中中国权益ETF规模为0.24万亿美元， 股票总市值为11.8万亿美元，权益类ETF占比为2%，远远低于美国ETF市场水平。

ETF规模效应显著，大规模的ETF产品往往占据着ETF市场中大比例的份额。 从ETF规模占ETF市场规模比重的角度来看，以美国与日本为例，美国规模最大的ETF产品是道富标普500ETF，在上个世纪末一度占据了美国ETF市场规模的90% 以上的比重，进入2000年后，尽管道富标普500ETF的规模也在上升，但是由于 ETF市场增速更大，道富标普500ETF的占比不断下降，截止到2023年，道富标普 500ETF的规模达到了4935亿美元，占比为6.38%。日本最大的ETF产品NEXT FUNDS TOPIX发展情况与道富标普500ETF类似，也是经历了规模不断壮大，占 比不断减少的发展过程，但是日本的占比稳定在25%左右，远超美国的6%。

比照国际市场的最大ETF发展情况，中国的头部ETF产品发展或将也面临规模 持续扩张，占比持续下降而后趋于稳定的发展路径。由于美国是ETF发展的较早且 较为成熟的市场，日本的ETF发展较晚，因此整体上美国头部ETF产品的规模占比 下滑的时间更长。参照美日两国的ETF发展情况，美国头部ETF稳定在6%附近，中 国的头部ETF华泰柏瑞沪深300ETF从10%一路下降到5%附近，因此未来中国的头 部ETF占比还有一定的上升空间。

目前美国最大的ETF占美国股票总市值的比例为1%，代表单只ETF所能发展 到的稳态规模水平。通过将美日中三国的2023年最大ETF除以股票总市值进行对 比，目前美日中三国的最大ETF所占比例分别为1.0%、2.3%、0.2%。目前中国最 大ETF占股票市值的比重与美日相比仍然有一定的增长空间，未来中国的头部ETF 增长潜力依旧较大。

二、指数基金与 ETF 的发展趋势：ETF 增长前景更为广阔

1. 指数基金的发展趋势：规模继续扩大，创新产品不断涌现。一是指数基金在股票市场中的占比呈现出显著的增长趋势，表明流入指数基金 的资金有部分来自于权益市场。以美国市场为例，美国指数基金在美国股票市场中 的占比持续上升。特别是在2009-2021年期间，指数基金在美国股票市场中的占比扩 大速度明显，累计增长了14%，未来随着全球投资者对低成本、高效率投资工具的 需求增加，指数基金的透明性和成本效益不断凸显后，全球指数基金在未来可能会 继续吸引更多来自权益市场的资金流入，特别在新兴国家的市场会更为明显。

二是不同类型的指数基金平均费率均呈现下降趋势，表现出指数基金竞争的加剧和指数基金成本端管理能力的提升。以美国市场为例，股票型指数基金的平均费 率下降了0.22%，债券型指数基金的平均费率下降了0.16%。指数基金费率的降低使 得指数基金的成本端水平进一步下降，指数基金整体的收益率压力也会相应减少， 未来特别是寻求长期资产配置投资的投资者会进一步扩大在指数基金上的配置。此 外指数基金费率的降低也能够推动其他例如主动管理型基金的费率结构进行调整， 对整个资管行业降低费用，管理提效上有积极效应。

三是跟踪美国大盘指数与半导体等新兴科技策略的指数基金成为全球指数基金 的龙头产品，未来更多的与经济发展稳定、增长强劲的国家市场指数、前沿科技领 域相关的指数基金或将被继续推出。例如。资管规模第一和第五的指数基金都是追 踪费城半导体指数，而追踪美国标普500指数、纳斯达克100指数的指数基金在资管 规模前十的指数基金中就占了四个。发达国家大盘指数与科技领域的指数基金规模 不断壮大的同时，投资者未来也会寻求多元化的投资机会，能够高回报潜力的市场 指数与新兴行业领域也具有较大的发展指数基金的潜力。

2. ETF产品的发展趋势：或将由部分龙头垄断ETF市场，创新成为新ETF核心要素。一是大型、低成本的ETF产品继续主导市场，其在美国大盘股和固定收益领域 表现更为突出。据彭博数据，SPDR标普500ETF信托以近500亿美元的净流入量与 超过5300亿美元的资产规模占据榜首，Vanguard标普500ETF和iShares安硕核心标 普500ETF分别以425.19亿美元和380.99亿美元的资金净流入位列第二和第三。此外， iShares安硕20年期以上美国国债基金和iShares安硕核心美国综合债券ETF的净流 入量较大，体现出在当前经济环境下，固定收益类ETF产品作为风险对冲工具的重 要性。 二是ETF市场集中度较大，资金净流入和资产规模的前10名ETF产品主要集中 在几家大型资产管理公司，如贝莱德、先锋集团等，这些反映出市场对这些公司品 牌和产品的认可，同时也表明规模经济在发展ETF中的重要性。

三是市场对ETF产品的费率具有一定的敏感性，低成本ETF产品例如Vanguard 的ETF，因其较低的费用比率而吸引了大量资金，市场越来越注重费用对长期投资回 报的影响，且在相似的产品和服务中寻求更为显著的成本效益。

四是ETF产品正在不断创新与多样化，尽管大盘股ETF仍然占据主导地位，但特 定策略和主题ETF的相关产品也出现在全球ETF资金净流入前十的榜单当中，如 iShares的Edge MSCI美国质量因素ETF，表明市场对于特定投资策略和非传统资产 类别的兴趣日益增长，同时也推动了ETF提供商在ETF产品开发上的创新。

ETF产品的创新中，有一些产品的规模并不大，但是具有鲜明的特色，例如， 比特币ETF作为一种创新的金融产品，为投资者提供了一个直接、受监管的途径 来投资比特币，而无需直接购买和持有加密货币本身。这种基金的推出标志着比 特币在传统金融市场中的进一步合法化和主流化，同时也降低了投资者进入加密 货币市场的门槛。截止2024年4月，全球市场上规模最大的比特币ETF是贝莱德 旗下的iShares Bitcoin Trust，目前的资产规模达到了156.81亿美元，遥遥领先 于其他同类型产品的规模。