新能源细分领域指数基金及主题基金有何表现？

电池、光伏、新能源车指数基金收益居前。

除新能源、新能源车以外，指数基金覆盖了光伏、电池、上游金属材料等细分领域，以及碳中和、 环保等概念主题。截至 2022 年 9 月 20 日，新能源指数基金合计 125 只，截至 2022 年半年末基金 规模合计 1456.5亿元。从跟踪基准指数的类型来看，包括新能源、新能源车等覆盖产业链范围较广 的指数，光伏、电池、上游金属材料等细分领域指数，以及碳中和、环保等概念主题指数。

2019 年以来电池、光伏、新能源车指数明显跑赢其他指数，金属材料类指数有阶段性超额收益表现。 针对新能源主题基金覆盖的 7 类主题，我们分别选取了基金所跟踪的代表性指数，对 2019 年以来 至 2022 年 9 月 20 日以及各个细分阶段指数的涨跌幅进行了统计。从整个区间来看，电池、光伏、 新能源车指数分别上涨 292.8%、250.7%和 240.3%，明显跑赢其他指数；从阶段性表现来看，在 2019 年以来至 2021 年 1 月底的第一轮上涨行情中，电池、新能源车指数涨幅居前，均超过 200%； 在 2021 年 3 月至 2021 年 9 月的第二轮上涨行情中，上游金属材料指数涨幅居前，达到 97.8%；在 2022 年 4 月至今的第三轮震荡反弹行情中，光伏指数涨幅居前，超过 30%。

覆盖产业链范围较广泛的指数中，新能源车指数相比新能源指数超配上游锂资源、电池中的正极材 料和锂电池，以及下游乘用车领域，低配光伏板块。截至 2022 年 9 月 20 日，新能源车指数前三大 重仓赛道分别为锂电池、上游锂资源、电池产业链中的正极材料，权重占比分别为 20.2%、16.4% 和 7.9%。与新能源指数相比，上游锂资源、正极材料和锂电池超配仓位超过 3%，光伏板块中的组 件、硅料硅片、光伏设备和逆变器低配仓位超过 5%。

细分领域类指数中，电池指数在锂电池、光伏逆变器、正极材料等赛道的占比较高。光伏指数在各 细分领域的权重分布相对均衡，金属材料指数集中于锂资源和钴资源。电池涉及的产业链环节和赛 道众多，我们将电池化学品环节进一步拆分为正极材料、负极材料、隔膜材料、电解液和碳纳米管 五个赛道。截至 2022 年 9 月 20 日，电池指数前三大重仓赛道分别为锂电池、光伏逆变器和正极材 料，权重占比分别为 29.7%、11.9%和 10.7%。光伏指数在光伏组件、硅料硅片、光伏设备和逆变 器的权重占比均超过 10%。金属材料类指数在锂资源、钴资源的权重占比分别为 38.4%和 9.6%， 并覆盖了钾肥、稀土、磁性材料等其他金属材料。

概念主题类指数的行业配置主要集中于电池和光伏设备领域，在能源金属领域的配置比例较低。截 至 2022 年 9 月 20 日，碳中和、环保主题指数在电池和光伏设备板块的合计权重占比分别为 77%和 76.4%。

新能源主题基金从持仓的维度来筛选，即将一定报告期内新能源板块持仓超过一定比例的基金认定 为新能源主题基金。具体筛选条件如下：1）普通股票型、偏股混合型、最近 4 个报告期的平均股票 仓位>60%的灵活配置型基金；2）最近 2 年新能源板块持仓占股票总持仓的比重平均值超过 40%， 新能源板块认定口径为：电力设备一级行业下属的光伏设备、电池、风电设备，以及有色金属下属 的上游能源金属材料共四个二级行业的成分股；3）基金在 2020 年 7 月以前成立，现任基金经理任职日期在2020年7月以前。经筛选后的新能源主题基金共 63 只。 新能源主题基金前五大重仓赛道分别为锂电池、上游锂资源、光伏组件、电解液、硅料硅片。自2020年半年末以来，63只新能源主题基金平均持有锂电池、上游锂资源、光伏组件、电解液、硅料硅片的仓位为13.3%、9.4%、7.8%、4.6%和4.3%。

2020 年下半年以来，新能源主题基金整体增持上游锂资源、光伏组件和逆变器赛道，锂电池赛道自 近一年以来遭到减持，但仓位占比仍高。我们按时间维度对新能源主题基金各细分赛道的平均仓位 进行了统计：上游锂资源、光伏组件和逆变器赛道的平均仓位分别由 2020 年半年末的 4.9%、6.1% 和 2.6%提升至 2022 年半年末的 15.1%、10.6%和 5.5%。而截至 2022 年半年末锂电池赛道平均仓 位 12.9%，较 2021 年半年末下降 2.7%。

2020 年下半年以来 77.8%的新能源主题基金跑输中证新能源指数，新能源板块仓位偏低是基金跑输 基准可能的原因之一。以中证新能源指数（399808.SZ）为基准，2020 年下半年以来至 2022 年 9 月 20 日，63 只新能源主题基金中有 49 只跑输基准，占比 77.8%，14 只跑赢基金，占比 22.2%。 对新能源主题基金 2020 年半年末以来的新能源板块平均仓位进行统计发现，跑输基准的基金新能源 板块平均仓位 49%，而跑赢基准的基金新能源板块平均仓位 56.6%。

14 只跑赢基准的基金中，有 6只主要依赖在不同市场行情下保持较高的跑赢基准的胜率，有 8只主 要依赖市场上涨阶段的高收益锐度，高锐度基金在上游锂资源和锂电池赛道的仓位明显更高。对 14 只跑赢基准的新能源主题基金，进一步统计了在新能源板块上涨、下跌共 5 个行情阶段下基金跑赢 基准的胜率。其中，有 6 只基金跑赢基准的胜率在 60%及以上，即在 5 个行情阶段内，至少有 3 个 阶段能跑赢基准指数。

另外 8 只基金跑赢基准的胜率低于 60%，其超额收益主要源于 2021 年 3 月 至 2021 年 9 月第二轮上涨阶段更高的收益弹性和锐度，该阶段内平均超额收益达到 38.1%。而高 锐度基金相比高胜率基金在锂资源、锂电池赛道平均超配 9.9%和 4.8%。比如，国投瑞银新能源、 国投瑞银先进制造自 2020 年半年末以来的锂资源平均仓位超过 30%，新华鑫动力、泰达宏利转型 机遇自 2020 年半年末以来的锂电池平均仓位超过20%。