从细分赛道拆解新能源主题基金的风格.pdf

从细分赛道拆解新能源主题基金的风格。新能源板块历史表现回顾：1）新能源板块：呈现明显的 Beta 收益属性，各 细分领域同涨同跌，光伏设备板块超额收益最高。2）细分领域：光伏设备 方面，加工设备环节跑赢指数，硅料硅片、逆变器有阶段性超额收益。电池 方面，锂电池领域表现出超额收益，电池化学品、蓄电池板块阶段性跑赢指 数。能源金属方面，锂资源有明显超额收益。风电设备方面，Beta 收益属性 为主，风电零部件领域有小幅超额收益。

新能源主题基金产品现状与业绩表现：1）新能源指数基金：电池、光伏、 新能源车指数基金收益居前。2）新能源主题基金：多数主题基金跑输基准， 新能源板块仓位偏低是可能的原因之一。跑赢基准的基金依赖于高胜率或高 锐度，高锐度基金在上游锂资源和锂电池赛道的仓位明显更高。

被动指数基金的优选：建议关注基金规模大、场内成交活跃、跟踪误差小的 场内 ETF 产品：富国中证电池主题 ETF、华泰柏瑞中证光伏产业 ETF、嘉 实中证稀有金属主题 ETF、华夏中证新能源汽车 ETF、南方中证新能源 ETF。

主动管理基金的风格特征：1）通过细分赛道轮动实现高胜率的基金：建信 新能源（陶灿等）持仓经历了锂电池、光伏设备-电池化学品-上游锂资源和 风电-硅料硅片等细分赛道的轮动，超配的锂资源、光伏设备、负极材料的择 时贡献居前，负极材料同时有选股贡献。信诚新兴产业（孙浩中）在 2021 年光伏设备和锂资源之间做行业轮动，2022 年上半年增持正负极材料和风 电板块。超配的锂资源、逆变器的择时贡献居前，逆变器同时有选股贡献。 易方达环保主题（祁禾）持仓经历了锂电池、光伏设备-锂资源、风电、逆变 器、硅料硅片-锂电池、正极材料等细分赛道的轮动。超配的风电零部件、光 伏设备、硅料硅片的择时贡献居前，风电零部件、逆变器的选股贡献居前。 2）阶段性超配细分赛道提高收益锐度的基金：高收益锐度基金以超配上游 锂资源、锂电池、电池化学品等板块为主。上游锂资源、负极材料贡献超额 收益。3）同时配置非新能源板块的基金：泰达宏利周期（张勋）新能源收 益贡献以锂资源、光伏设备板块为主，非新能源板块的选股贡献来自家电、 化工、TMT 等板块。中银智能制造（王伟）新能源收益贡献以逆变器板块为 主，非新能源板块的收益贡献来自家电、机械设备等板块。新华鑫动力（刘 彬）非新能源板块以选股贡献为主，主要来自汽车整车板块。4）小幅跑输 基准但投资回报比高的基金：广发鑫享（郑澄然）新能源持仓聚焦光伏设备 板块，非新能源板块轮动配置化工、石油石化和医药。富国清洁能源产业（杨 栋等）重点配置光伏、电池等板块，阶段性持有机械设备、基建、电子、化 工等非新能源板块。5）各赛道超额收益贡献的频率：超额收益贡献 3%以上 的赛道中，上游锂资源、负极材料、光伏设备和逆变器出现的频率较高。