新能源投资与消纳情况如何？

新能源全面入市引导新能源投资回归真实需求。

可再生能源电力消纳责任权重成为增量新能源项目的真实需求。根据中央 136 号 文，2025 年 6 月 1 日以后投产的新能源项目均作为增量项目，增量项目同样适用可持续 发展价格结算机制的结算方式，增量项目机制电量规模，由各地根据国家下达的年度非 水电可再生能源电力消纳责任权重完成情况，以及用户承受能力等因素确定。各地区年 度可再生能源电力消纳责任权重将更好的反应该地区可再生能源电力的真实需求。通过 增量项目机制电量的市场化竞价，价格信号有望引导新能源投资回归至真实需求。 2025 年可再生能源电力消纳权重下发，指引真实需求。可再生能源电力消纳权重， 是指按省级行政区划对电力消费规定应达到的可再生能源电量比重。责任权重目的是促 进各省区优先消纳可再生能源，加快解决弃水弃风弃光问题，促使市场主体承担消纳责 任。2019 年，中国步入建立健全可再生能源电力消纳保障机制的轨道，开始对各个省份 设定了明确的可再生能源电力消纳责任权重。消纳责任权重首先确定省级层面的消纳责 任权重，然后在省内各个市场主体之间进行分配。2024 年 8 月，国家能源局、国家发改 委下发各省 2024 年可再生能源电力消纳责任权重以及 2025 年预期值，除四川、青海、 云南三地比例不变外，其余地区消纳比例 2025 年均同比提升 1.1pct；2025 年 7 月，下 发各省 2025 年可再生能源电力消纳责任权重以及 2026 年预期值,2025 年各省消纳责任 权重实际值普遍高于原预期值。

电解铝、钢铁、水泥、多晶硅以及数据中心设置绿电消费比例要求。2025 年在电解 铝行业基础上增设钢铁、水泥、多晶硅行业和国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费 比例，其完成情况核算以绿证为主，只监测不考核，电解铝行业则进行考核。2024 年则 仅有电解铝行业有绿色电力消费比例要求，且只监测不考核。电解铝、钢铁、水泥、多 晶硅行业 2025 年要求绿电使用比例为 25.2%~70%，相较于去年下发的 2024 年电解铝 行业绿色电力消费比例及 2025 预期值，大部分省份 2025 年实际要求比例均有所上升。 数据中心要求绿电使用比例则均为 80%。进一步加强高耗能行业对于绿电的消纳。

我们预计“十五五”期间，风电光伏新增装机放缓。2024 年 10 月，国家发展改革 委等部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，指导意见要求 2025 年 全国可再生能源消费量达到 11 亿吨标煤以上，2030 年全国可再生能源消费量达到 15 亿 吨标煤以上。我们假设 1）新增可再生能源消费需求均通过新增风电/光伏装机实现，2） 风电光伏新增装机比例为 2:1，3）风光合理利用小时数：风电 2200 小时，光伏 1300 小 时，4）2025-2030 年风电/光伏弃风弃光率均为 10%，我们预计 2025 年中国新增风电/光 伏装机规模为87GW/174GW，2026-2030年年均新增风电/光伏装机规模为62GW/123GW。 新能源新增装机放缓，消纳压力逐步缓解，资本开支下降，新能源运营商自由现金流表 现提升。

电力系统调节能力提升，支撑新能源消纳。为支撑新能源合理消纳利用，加快构建 新型电力系统，国家发展改革委、国家能源局印发《电力系统调节能力优化专项行动实 施方案（2025—2027 年）》，要求 2025-2027 年年均新增新能源合理消纳利用 2 亿千瓦 以上，全国新能源利用率不低于 90%。为实现此目标，相关重点政策包括：到 2027 年 存量煤电机组实现“应改尽改”；适度布局调峰气电项目，进一步提升气电调峰能力； 高质量建设一批生态友好、条件成熟的抽水蓄能电站；持续完善新型储能调度机制，保 障新型储能合理高效利用；提高水电流域整体调节能力；提升系统友好型新能源主动调 节能力等。

特高压进入加速投产期，实现绿电资源有效调度。风光资源、场地资源丰富的三北 地区和中西部地区是建设风电、光伏发电的第一选择，但这类地区与东部用电负荷中心 存在空间上的错位，这部分矛盾可以通过建设长距离的特高压通道进行电力输送加以解 决。此前，特高压项目的建设远远滞后于新能源基地的建设，是新能源消纳问题的重要成因之一。“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24 交 14 直”，涉及线路达 3 万余公里，变电换流容量 3.4 亿千伏安，总投资 3800 亿元。2025 年，陇东-山东±800KV 特高压直流、哈密北-重庆±800KV 特高压直流等项目已经投产，金上-湖北+800KV 特 高压直流等项目投产在即，此外还有很多项目将在 2026 年投产，新的项目也在陆续开 工，未来，特高压项目的大量投产将会显著缓解新能源消纳压力。

绿电直连政策出台，满足企业绿色用能需求，促进新能源就地消纳。国家发展改革 委、国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，明确了绿电直连 的概念和原则、健全绿电直连安全运行和管理要求、完善绿电直连市场交易和价格机制。 绿电直连的发展有望为新能源电力提供更直接的消纳渠道，有效减少弃风、弃光现象。