伊戈尔业务布局分析

加速拓展海外市场，一体化布局降本增效。

公司深度绑定核心客户，加速拓展海外市场。公司是阳光电源、华为和锦浪科 技三大逆变器龙头厂商的供应商，2023 年公司新能源变压器前五大客户营收占比达 到 56%以上，客户粘性强。随着核心客户的国际扩张，公司产品销量稳定增长。同时， 公司积极拓展新的海外客户，提升产品直接出口比例，带动盈利能力显著提升。

全球化布局助力公司海外业务增长，新能源出口成利润增长新引擎。公司通过 全球化战略，已成功构建覆盖中国、美国、日本、欧洲及东南亚等关键市场的销售与 服务网络。自 2018 年以来，公司海外业务收入和毛利率持续增长，至 2023 年毛利 率达到 30.9%，成为公司利润的主要来源。在新能源业务领域，公司约 80%的收入来 自出口，其中 2/3 通过主要客户间接出口。随着疫情后公司对海外市场的积极布局， 直接出口比例逐年上升，预示着新能源业务毛利率有进一步增长的潜力。公司在海 外市场的扩张策略取得成效显著，为公司长期盈利和增长提供了坚实基础。

投建墨西哥生产基地有助于强化北美市场布局，提升供应链效率和市场竞争力。 为供给北美市场，降低运输成本，公司在 2023 年规划使用 8600 万美元投资建设墨 西哥生产基地，主要生产新能源变压器等产品，并于 2023 年 10 月进行增资建设， 预计将于 2025 年下半年实现试生产。墨西哥的地理优势，包括贸易政策、物流和劳 动力资源，将使公司更接近北美客户，增强市场响应速度和供应链稳定性。随着墨 西哥工厂的建成，预计公司在北美市场的份额将显著提升，同时提高公司在该地区 的竞争力和客户满意度。

公司深化光伏领域一体化布局，降本增效推动业绩增长。公司紧跟光伏行业趋 势，初期重点发展环形变压器和磁性元器件，并不断增加研发力度，推出专为光伏 发电设计的新能源产品。经过多年技术积累，公司至今不仅同时拥有新能源变压器 与工业控制变压器，还同时完成了光伏箱式变电站的开发，进一步完善了光伏领域 布局。公司持续拓宽产品矩阵，有效增强公司在光伏领域的市场竞争力，实现降本 增效，带动业绩持续增长。

公司募投项目稳步推进，产业布局持续优化。公司主要募投项目为光伏发电并 网设备智能制造项目与江西吉州生产基地。截至 2023 年末，光伏发电并网设备智能 制造项目已结项，该项目主要生产光伏升压变压器。江西吉州生产基地则专注于中压直流供电系统智能制造建设项目、智能箱变及储能系列产品数字化工厂建设项目， 当前投资进度分别为 14.66%和 13.13%，预计 2025 年 8 月底前完工并投入生产。随 着这些募投项目的推进，公司产业布局不断完善，有望充分受益于新能源行业的高 景气。

车载电源为新能源汽车小三电系统的核心组件。车载电源，包括 DC/DC 转换器 和 OBC（车载充电机），是新能源汽车小三电系统的核心组件。DC/DC 转换器负责将 电能转换为适合 24V 或 12V 电池充电的直流电，同时为车辆的照明、雨刷、音响、 空调和转向助力等系统提供电力。OBC 则将交流电转换为直流电，充当车载慢充充电 模式，适用于纯电动和混合动力汽车。这两项技术是新能源汽车能源管理系统的关 键部分，对提升车辆性能和充电便利性起着至关重要的作用。 中国新能源汽车销量激增，带动车载电源市场迎来发展期。自 2017 年起，中国 新能源汽车销量实现显著增长，从 77.7 万辆激增至 949.5 万辆，复合增长率超过 50%，市场规模持续扩张。车载电源作为新能源汽车中必不可缺的一部分，其市场需 求随之不断攀升。据观研天下数据中心预测，到 2024 年，车载电源市场规模有望达 到 595 亿元，车载电源市场将迎来快速发展期。

磁性器件是车载电源的主要原材料，市场空间广阔。 磁性元件主要应用于车载 电源系统、充电模块以及逆变器等领域，包括 OBC、DC-DC 转换器、逆变器、电驱、 电控、BMS 等部件。由于新能源汽车添加了 OBC、DC-DC 等新部件，因此对磁性元器 件的需求量有很大的提升。据充电管家数据显示，2022 年平均每辆新能源汽车使用 的磁性元器件数量达到 160-200 颗，占充电模块总成本的 25%。随着新能源汽车市 场的不断渗透，预计到 2025 年，中国车载及充电桩磁性元器件市场规模将增至 337.8 亿元，预示着磁性元件行业将迎来广阔的增长空间。

公司积极布局新能源车领域，车载电源和车载电感业务进展顺利。车载电源方 面，公司通过 2020 年对深圳市鼎硕同邦有限公司的并购，成功拓展了车载 OBC 和通 讯电源业务，并已向客户稳定供货。受益于新能源汽车行业的强劲增长，预计车载 电源销量将实现进一步提升。车载电感方面，公司积极布局车载用升压电感领域， 与国际汽车制造商合作开发的升压电感产品已在 2023 年实现小批量供应，国内市场 的相关项目也在顺利推进中。公司在车载电源及其相关组件领域具备前瞻性的市场 洞察和技术实力，有望在新能源汽车市场的持续扩张中获益。

中国公共充电网络建设需求强劲，直流充电桩市场预计迎来增长新机遇。充电 基础设施对电动车行业至关重要，随着新能源汽车的蓬勃发展，充电桩需求激增。 尽管中国新能源车公桩比自 2018 年以来有所改善，自 2018 年的 3.8 降至 2023 年的 3.5，但与私桩相比，公共充电桩数量仍有较大缺口，表明公共充电网络的建设仍具有巨大的市场潜力。从结构上来看，公桩中直流充电桩占比有望进一步提升。截至 2023 年末，中国公共充电桩总数达 272.6 万台，其中直流充电桩 120.3 万台，交流 充电桩 152.2 万台。虽然目前交流充电桩仍占市场主导，但直流充电桩以其快速充 电能力，更符合用户即时充电需求，预计在用户需求和政策推动下，直流充电桩市 场将实现进一步增长。

各地政策助力新能源汽车充电基础设施快速发展，开启充电桩产业增长新篇章。 新能源汽车产业的发展得到了国家的大力支持，其中充电桩作为关键基础设施，受 到政策的特别关注。2023 年 10 月，深圳市发布《新能源汽车充电设施专项规划》， 计划三年内建设 300 个超充站，目标是打造“超充之城”，这一规划将显著加速当 地充电网络的建设。紧接着，2024 年 2 月，交通运输部发布《关于加快推进公路服 务区充电基础设施建设工作的通知》，进一步推动全国范围内充电桩的布局，为产业 发展提供更广阔的市场空间。这些政策举措体现了中国在推动新能源汽车充电设施 建设方