如何预测生猪供给和猪价？

结合能繁母猪和生产效率我们可以大致估算生猪供给量。

整体而言，根据我们上文 的分析，生产规律、能繁母猪、出栏节奏共同决定了生猪供给和猪价。我们可以根据能 繁母猪存栏和生产效率进行生猪供给的测算。由于出栏节奏变化的影响， 实际的屠宰量的波动大于预测的供给量，但两者中枢和趋势基本一致。但是也存在系统 性的偏差，16 年之前估算值显著高于实际值。16-20 年的估算值小于实际值。22 年至今， 估算值略大于实际值。更进一步，如果以实际屠宰量/能繁母猪来刻画生产效率，则生产 效率的走势与我们的预测偏误趋势相近，15/16 年前后有明显的中枢抬升，而 22 年之后 的中枢又有明显的下降。

产生这种误差的原因有两个。一是，能繁母猪存栏数据的瑕疵。由于生猪养殖行业 的高度分散，能繁母猪的统计是没有办法做到完全精准。而从能繁母猪数据来看，2015 年数据中枢显著下移，15 年 4 月至 18 年末能繁母猪存栏量一直在 4000 万头以下，而 09-13 年能繁母猪存栏多在 4900 万头上下波动，最低也在 4500 万头以上。但这两个阶 段的猪价波动区间并无明显区别。21 年-24 年 2 月，能繁母猪又一直保持在 4000 万头 以上。二是，生产效率数据的瑕疵。生产效率数据的统计或同样存在着误差，且受到数 据的限制，对于 20 年前的预测采用 21-23 年的均值，特别是在冬季疫病高发期间的统 计误差可能更大。 但预测值的同比增速与屠宰量的增速显著相关。首先，我们可以根据预测值和全年 实际出栏量对当年的预测结果进行修正。从修正后的预测出栏量数据同比增速和实际屠 宰量的同比增速之间存在着显著的相关关系。且 21 年的相关度更高。

猪肉消费具有刚性。一般情况下，猪肉的消费具有刚性，猪价一定幅度的上涨并不 会减少猪肉的消费量，猪价一定幅度的下跌也不会增加猪肉的消费量。这种特性导致了 供给收缩时，猪价上涨的传导路径是通畅的。 季度维度，供给同比增加 4%左右，猪价同比下跌 20%左右；供给减少 6%左右， 猪价涨幅将接近 50%。如果以季度生猪出栏量同比变化衡量，其增减幅度大多在 5%以 内。5%的增减幅度都会对猪价产生重要影响，比如 14 年，供给增加 4%左右，猪价同 比下跌接近 20%；2018 年初生猪出栏最大增幅在 4%以上，猪价同比下跌 20%以上。 2016Q1 生猪出栏减少 6%左右，猪价同比上涨 46%。从养殖利润的视角来看，2018 年 初，出栏量同比增加 4%左右，养殖利润同比下降 450-500 元/头，猪价的同比降幅大概 在 25%左右。2016Q1 供给下降 6%，养殖利润同比增加接近 700 元/头。 月度维度，供给同比减少 10%，猪价涨幅将超过 50%。从月度的维度，月度的生 猪屠宰量同比波动大多也在 10%以内（因为春节的因素，1/2 月前后的同比数据波动较 大，因此数据做平滑处理）。17 年前后月度供给增加 10%以上，猪价的最大下跌在 30% 左右；23 年末供给增加接近 10%，猪价同比最大下跌达到 40%以上。2016 年生猪供给 最大减少了不足 10%，猪价上涨幅度超过 50%；22 年下半年供给最大下降 10%左右， 猪价同比最大涨幅达到 100%，中枢水平在 50%左右。从养殖利润来看，在 17 年供给 增加 10%左右，生猪养殖利润同比下降 500 元/头左右，而 16 年供给减少 10%左右，养殖利润同比增加最大超过了 600 元/头。 值得注意的是，我们此处的讨论均为同比。而非从周期的低点至周期的高点。如我 们上文所述，历史月度平均价格，年内高点比低点也要高出 16%以上，而且过往猪周期 的上涨时长超过 1 年。因此，这与我们上文对于历史猪周期的复盘中最大涨幅大多在 100%以上并不冲突。

预测的趋势比绝对量更重要。我们在上文讨论了如何预测生猪供给，因此理论上我 们可以根据生猪供给量来对猪价有较为准确的判断。但是，不论是能繁母猪数据的误差， 还是生产效率的误差都会对这一预测产生不小的挑战。特别是生产效率，其在疫病高发 期间的偏误可能更大，且难以准确修正，因此生猪供给的绝对量的参考性是相对偏弱的。 能繁母猪也存在着类似的问题。但是，同比的变化是可以重点参考的指标，不论是供给 量和能繁母猪的同比变化与猪价之间都有着不错的相关性，其背后的原因可能是数据统 计中年度之间的误差更小，且误差方向可能一致，同比可以一定程度上消减这种误差。 我们可以通过能繁母猪同比、预测供给同比判断猪价趋势。一方面，能繁母猪同比 增速或者预测供给量的同比增速与猪价的同比增速之间有着很强的相关性，我们可以据 此判断猪价趋势。另外一方面，经过我们上文分析，当前年内的猪价波动中冬季疫病的 影响变大，成为近年来猪价波动的重要因素，因此可以跟踪当年冬季疫病情况来对年内 猪价走势进行判断。最后，二育、冻品库存也会对阶段性猪价产生影响。