中国交建基建投资、盈利及融资水平分析

基建投资项目稳步推进，持续优化“大城市”布局。

1、 严控投资总量，基建投资额保持稳定

公司在基建投资领域坚持价值投资理念，优化投资“区域结构、业务结构、周 期结构、盈利结构、现金流结构”，“大城市”领域投资模式不断成熟，投资质效不 断提升。公司 2023 年来自基础设施等投资类项目确认的合同额 2086.2 亿元，同比下 降 1.4%，近三年均稳定超过 2000 亿元，其中 BOT 类项目、政府付费项目、城市综 合开发项目的确认的合同额占比分别为 27%、13%和 60%，预计可承接的建安合同 金额为 1501.4 亿元。

公司已进入运营期的项目以高速公路为主，2023 年运营收入为 76.94 亿元，净 亏损为 19.45 亿元。截至 2023 年末，公司特许经营权类在建项目大部分为高速公路 项目。

 优化“大城市”布局，深度参与城市更新业务

公司坚持“建设城市、运营城市、发展城市”理念，全力优化“大城市”业务 布局，提高城市规划建设和治理水平，加快转变超大特大城市发展方式，实施城市 更新行动，加强城市基础设施建设，打造宜居、韧性、智慧城市。2023 年公司“大 城市”业务实现新签合同额 7449 亿元，同比增长 18.7%。公司抓住三大工程建设窗 口，深度参与城市更新业务，2023 年城市综合开发业务实现新签合同额 1246.7 亿元。

公司在城市更新领域已深耕多年，综合开发模式多样，在参与复杂城市更新项 目具有较强的综合开发优势。截至 2023 年 9 月，公司实施城市更新项目超 10 个， 投资规模近千亿，覆盖了四个一线城市及核心二线城市，涵盖城中村、旧区、旧厂 等，涉及有机更新、拆旧建新，模式包括一二级联动、股权收购、自有土地改造， 合作方包括政府、村集体、原土地使用权人等。

公司 2023 年新签基础设施等投资类项目中，包括了上海青浦凤溪村、广州黄埔 珠江村两个城中村改造项目，郑州、海口、广州、天津等地 5 个城市更新项目，总 投资达 870 亿元，预计建安合同额 373 亿元。

（1）上海青浦凤溪村城中村改造项目。上海青浦凤溪村城中村改造项目占地面积约 1273 亩，是上海 2022 年同批次规 模最大的城中村改造项目，项目由青浦区政府和中国交建子公司中交城投联合发起， 项目总投资约 335.4 亿元。公司主要负责项目整体开发策划、引入优质资源配套、对 基础设施进行优化提升、优化土地打造优质产品等。

公司对于项目的改造主张构建鲜明的城市意象，打造示范区线最具备辨识度的 TOD 站点新增研发办公、人才租赁住宅业态，满足多元人群需求；通过将 TOD 站点、 口袋公园、邻里中心、幼儿园等公共设施无缝连接，构建空中连廊慢行归家体系； 围绕北青公路起伏有致、连续统一的风格来展现未来凤溪高品质城市风貌；深度挖 掘凤溪历史文化，再现千年凤溪繁荣盛景。截至 2023 年 12 月，项目进展顺利，居 住类签约率 95%，非居企业签约率 71%，累计腾房率达 87%；项目组建总银团融资 220 亿元，合作期限 12 年，覆盖项目开发全周期。 项目主打 TOD 生活场景重构，涵盖 TOD、商业、产业、生态、教育等全要素城 市资源。通过改造，通过改造，项目区域内将新增超过 33 万平米的动迁安置房，约 1.4 万平米的教育设施，超过 2 万平米的医疗、养老康养福利设施以及超过 1 万平米 的文化体育设施。

片区内智能化改造项目于 2024 年 3 月通过交工验收，区域内二级开发联动住宅 项目中交凤启虹桥已于 2023 年 10 月开盘，规划共有 38 栋、2245 户，其中保障房192 套。项目均价 4.6 万元/平，开盘首日去化 175 套，揽金约 7 亿，创下华新镇近三 年开盘认购率及认购套数第一。

（2）海口美兰横沟村项目。2023 年 5 月，中交海投、中交建筑联合体中标海口市美兰区横沟村城市更新项 目，预计总投资约 81.18 亿元，计划开发周期 7 年，采用“前期服务商+实施主体+ 一二级联动”的城市更新模式建设。项目总占地 684 亩，总建设体量约 100 万方， 其中商品房地块约 60.5 万方、安置地块约 26 万方、公服地块约 5.5 万方、商办地块 约 8 万方，其中，一期用地约 138 亩，总建筑面积约 29.65 万平方米。

截至 2024 年 4 月初，项目整体进展顺利，安置房建设正式进入主体结构施工阶 段，预计年底一期 5 栋高层安置房将实现全面封顶。

2. 盈利水平提升，融资水平稳健

 归母净利润增速高于营收，费率水平呈下降趋势

公司归母净利润自 2021 年以来保持增长，2023 年公司实现归母净利润 238.1 亿 元，同比增长 23.6%，增速在建筑八大央企中位列首位，归母净利润增速高于营收增 速，主要由于：（1）公司销售毛利率同比提升 0.9 个百分点至 12.6%；（2）研发费用 获得税项加计扣除增加、享受高新技术税收优惠的高盈利子公司数量增加，导致所 得税有效税率下降；（3）由于应收账款及长期应收款损失减少，信用减值损失同比 下降 25.3%。

公司 2023 年销售毛利率 12.6%，在建筑八大央企中排名前列，其中基建建设和 基建设计板块毛利率分别提升 1.0 和 2.6 个百分点；净利率为 4.0%，同比提升 0.5 个 百分点。从费率水平看，公司自 2020 年来总体费率水平呈下降趋势，其中财务和管 理费率明显压降，进一步释放公司盈利空间。

 负债率同比微升，融资畅通成本较低

公司自 2019 年来应收账款保持相对稳定，保持在 900-1200 亿元区间内，应收账 款周转率有提升趋势。2023 年公司应收账款达 1164.2 亿元，同比增长 12.1%；应收 账款增长率同比下降 0.27 至 6.89。公司 2023 年应收账款及长期应收款损失减少，使 得信用减值损失同比下降。

业务规模扩大及资本运营业务的拓展是公司对外部融资的需求增加，带动公司 资产及负债规模持续增长，2023 年公司资产负债率 72.7%，同比提升 0.9pct，与同行 公司相比较低，负债结构较优。

公司 2023 年公开市场发行债券融资共 331 亿元，包括三笔共 30 亿元公司债， 票面利率不超过 3.13%；一笔 20 亿元中期票据，票面利率 2.68%，整体融资渠道畅 通。