拓普集团发展历程、大客户战略、营收及股权结构介绍

汽车 Tier0.5 龙头，打造科技型平台供应商。

1、 深耕汽零设备 40 年，多元化发展的汽车 Tier0.5 龙头

汽车配件领域笃行 40 年，实现单品龙头到平台型公司跨越。拓普集团成立于 1983 年，于 2015 年 3 月在 A 股上市。公司发展历经三个阶段，呈现出以下特点： 多客户战略向大客户战略跨越、零部件厂商向平台型公司跨越、零件级厂商向系统 级厂商跨越。单车配套价值量提升+客户拓展是平台型公司成长的核心逻辑。

拓展期（1986 年-2014 年）：业务方面，此阶段公司主营业务为减震器和内饰件， 截至 2014 年上市之前减震器产能 265 万套/年，内饰件产能 126 万套/年，当年减震 器在营收中占比为 59.07%，内饰件在营收中占比为 39.74%。客户方面，公司依托北 京吉普起步，抓住一汽大众、上海通用零部件国产化的机遇，在 2008 年切入北美通 用和克莱斯勒等业务。市场竞争方面，2011-2013 年，公司橡胶减震产品销售额国内 排名均为第一名；公司内饰件销售额国内排名为第六名。 成长期（2015 年-2019 年）：业务方面，公司业务线多维度扩展，在减震器与内 饰件业务稳健发展的同时，重点支持轻量化底盘、汽车电子等新业务项目，此阶段 形成了 8 大产品体系，包括汽车 NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座 舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统。客户方面，公司 推行 Tier0.5 级的合作模式，注重国内外主流车企客户的扩展，同特斯拉、RIVIAN、 福特、GM、华为、大众、吉利、小米、理想等国内外头部车企建立长期合作关系。 市场竞争方面，公司在减震器、内饰件、轻量化底盘的份额在国内市场占据优势地 位，公司轻量化底盘在新能源汽车领域的中高端市场占比较高。 规模化、国际化发展期（2020 年-至今）：客户方面，与特斯拉的合作日渐深化， 在内饰件、轻量化底盘、热管理、空气悬架等多产品稳定合作。公司在国内市场积 极扩展国内造车新势力客户，终端销量确定性提升；在国外市场积极建厂，依托特 斯拉的产业优势实现海外份额的大幅跨越。产品价值量方面，单车配套量价值量提 升，截至 2022 年底，单车配套价值量最高可达 3 万元。

2、大客户战略：深度绑定大客户，增强业绩确定性

公司坚持“大客户战略”，抓住新能源汽车契机，积极拓展国内新能源主流车企 客户。公司一方面扩展业务产品线，提升单车配套价值量；另一方面绑定优质大客 户，依托整车厂销量增长实现量价齐升。公司初期依托北京吉普起步，2004 年减震 器切入通用供应链，同时公司抓住与浙企吉利的合作机遇，在多业务线、多产品形 成广泛合作，截至公司上市之前，通用与吉利分别为公司的前二大客户。2016 年公 司与特斯拉在轻量化底盘与悬架项目上首次合作，目前与特斯拉在轻量化底盘、内 饰系统和热管理系统等产品稳定合作，并顺利进入人形机器人执行器领域。

深度参与整车厂设计研发，增强客户粘性与客户拓展并举。公司推进 Tier0.5 的 合作模式，深度参与整车厂设计与研发方案，提升服务能力与服务质量，客户粘性进一步增强。同时公司积极拓展大客户，为吉利、比亚迪、蔚来、理想、小鹏、塞 力斯、福特等车厂提供稳定服务。

3、 九大产品品系打造竞争壁垒，轻量化底盘业务成为增长新引擎

营收增速与行业发展紧密联系，业绩驱动因素逐渐转向新能源汽车。公司 2016 年营收同比+30.9%，主要系汽车行业产销实现快速增长，汽车产量结束自 2014 年以 来连续两年负增长趋势。2019 年公司营收同比-10.45%，主要系新能源汽车补贴退坡， “国六 A”排放标准提前实施等因素使行业端承压，景气度下降所致，但公司在汽 车零部件细分市场份额逆势提升；2021 年公司营收同比+76.05%，大幅超越全年汽 车产量同比，主要系国内新能源汽车销量进入景气度上行区间，新能源汽车全年销 量同比+157.5%。2023 年，公司实现营业收入 197.01 亿元，单车价值量提升＋客户 结构优化带动营收持续上行。

2019-2023 年营收 CAGR38.5%，轻量化底盘业务增长迅速。减震器和内饰业务 为公司传统业务，2014 年（上市前）减震+内饰在公司营收占比 98.8%，随着多项业 务协同发展，2023 年减震+内饰在公司营收占比为 55.2%。底盘业务开辟公司第二增 长曲线，该业务 2015-2023 年平均复合增速为 54.76%；2023 年热管理业务实现收入 15.48 亿元，占营收比重为 7.86%。

规模效应兑现驱动公司盈利能力稳中有升。拓普 2021/2022/2023 毛利率分别为 19.88%/21.61%/23.03%，净利率分别为 8.88%/10.62%/10.91%，盈利能力稳中有升， 主要受益于规模效益兑现和客户持续放量增长。

期间费用率总体呈现下降趋势，费用管控能力强。公司 2023 年销售/管理/研发 费用率分别为 1.31%、2.76%、5.01%，同比-0.06pct/+0.11pct/+0.31pct。公司于 2000 年即率先超前引入系统研发理念，确立“管理是拓普之本，研发是拓普未来”的经 营方针，研发投入与研发能力高于行业平均值，截至 2023 年底研发人员数高达 3679 人，占比 18.8%，公司重视研发投入，研发费用率维持较高水平，2023 年研发费用 为 9.86 亿元，同比+31.39%。

4、 公司股权结构集中，决策执行力强

董事长持股超 60.84%，公司股权集中程度高。公司为创始人经营的企业，截至 至 2024Q1，董事长邬建树通过控股迈科国际，直接和间接持股 60.84%，股权集中度 高。

管理层产业背景深厚，注重研发与创新。公司注重长远发展，经多年的技术积 淀，现已具备各产品线的系统级同步正向研发能力，具备机械、电控、软件的一体 化研发整合能力，并且形成了数量众多的发明专利等自主知识产权。公司各级管理 层全部为职业经理人，是公司未来持续高速发展的有利保证。