复合调味品行业现状、市场驱动、需求及格局如何？

复调空间广阔，中调高景气，静待底料需求拐点。

1. BC 端双轮驱动，我国复调发展空间广阔

调味品行业步入健康便利新纪元，近年来我国复调行业快速发展。复合调味品通常 指由两种以上调味品为原料复合制作而成的调味品。随着消费者需求变化，我国调味品逐步由单一标准化产品向多元、便利、健康等细分方向延伸，复合化是调味品大趋势。 艾媒咨询预计 2023 年我国复合调味品市场规模 2032 亿元，同比+13.8%，2016-2023 年 市场规模 CAGR=13.2%，快于调味品整体规模 16-23 年 10.1%的复合增速，复调占调味 品市场比重从 2014 年的 25%提升到 2023 年的 34%。

对标海外，我国复调市场发展空间广阔。渗透率方面，2020 年我国复调渗透率仅为 26%，和美日韩 60+%的渗透率有较大差距。人均支出方面，2021 年中国人均复调支出 100.7 元，较 2015 年增长了 84%，但依然仅为美日的 15%。综合来看，对标海外，我国 复调发展空间广阔，艾媒咨询预计 2023-2027 年我国复调市场规模复合增速有望达到 13.5%，2027 年我国复调市场有望达到 3367 亿元。

我国复调市场未来增长主要依靠 BC 端双轮驱动。沙利文数据显示，2017-2021 年 我国复调 B 端和 C 端市场规模 CAGR 分别为 9.4%/14.3%，预计 26 年 BC 端市场规模分 别为 1423/1024 亿元，21-26 年 CAGR 分别为 11.4%/11.5%，B 端占比有望稳定在 58%。

1） B2B未来有望受益于连锁化率提升：2018-2022 年中国餐饮连锁化率持续提升， 为保证连锁门店多 SKU 下菜品稳定性、加速菜品研发以满足消费者口味变化， 复调需求快速扩张。但对标美日，我国餐饮连锁化水平仍较低，未来随着大众 餐饮消费需求提升、资本介入下头部餐饮企业上下游整合，我国餐饮连锁化率 有望继续提升，推动复调 B 端需求扩张。

2） B2C 未来有望受益于居家健康快捷烹饪需求提升：22 年我国在家吃饭市场达到 56156 亿元，18-22 年市场规模 CAGR=14.7%，其中包含复调子类在内的在家吃 饭餐食产品子赛道表现亮眼，18-22 年市场规模 CAGR=25.5%。相较于在家制 作新鲜食材，在家餐食产品提供预处理的食材和调味品，可以在满足消费者居 家健康烹饪需求的同时提升烹饪效率。而对于有子女的家庭来说，相比外卖， 使用复调烹饪可以更好地保证原料的健康与安全，2023 年 4 月复调消费中有子女家庭占比达到 63%，是复调消费主力。未来随着复调品类拓展、可触达性提 升，C 端复调需求有望持续提升。

2. C 端火锅底料需求静待拐点，中调需求有望持续高景气

2017-2021 年中调、火锅底料市场规模复合增速均达到双位数，成长性较强。复调 可以分为鸡精、火锅底料、中式复调、西式复调等子品类，沙利文预计 2023 年火锅底 料/中式调料市场规模占复调整体比重分别为 17%/18%，2017-2021 年火锅底料/中式复 调市场规模 CAGR 分别为 10%/12%，赛道成长性较强，其中火锅底料受疫情期间线下 用餐限制影响，增速略低于复调整体，中调景气度更高。

B 端火锅底料市场潜力较大，C 端火锅底料需求静待改善。 （1）B 端：早期火锅店主要采用人工炒料，餐饮连锁化下标准化底料逐步起量； 2015 年 10 月新食品安全法对火锅使用老油等方面做出明确规定，B 端对标准化底料需 求提升。2020 年我国火锅底料 B 端市场占比 53%，市场规模大于 C 端，头豹研究院预 计未来随着餐饮复苏和连锁化率提升，火锅底料B端占比有望提升，B端发展潜力更大。

（2）C 端：随着火锅餐饮快速发展，消费者对火锅底料认知加深，18-19 年 C 端火 锅底料需求旺盛；2020-2022 年火锅底料线下商超销售额分别同比+40%/-14%/+14%，疫 情利好居家火锅消费，2020 和 2022 年疫情较为严重时期 C 端需求较好。2023 年以来疫 情利好消退+宏观经济疲软，C 端需求回落，23Q1-3 线下商超销售额同比-7%，未来随 着宏观经济好转、火锅底料企业持续推新，C 端需求有望迎来拐点。

菜单式单品驱动中调行业扩容，未来成长性强于复调整体。中调的 B 端主要受益于 团餐、餐饮、预制菜企业的持续扩张，C 端随着居家快捷烹饪需求升级。中调下游相较 火锅底料更多元化，需求周期更弱。川菜是除火锅底料外我国第一大中式菜系，因此川 调是中调最重要的板块，但由于我国口味多元、菜式繁多，从单品角度看，中调市场呈 现出长尾特征，除酸菜鱼外，其余品类销售额占比均低于 10%，行业增长主要靠菜单式 单品推新扩容驱动。未来随着川调企业持续开发菜系新品，中调市场有望延续快速增长 态势，沙利文预计 2026 年中调市场规模有望达到 460 亿元，2021-2026 年 CAGR=12%， 超过复调整体 11%的复合增速，成长性较强。

3. 行业格局：当前火锅底料格局优化，中调竞争烈度低于底料

我国复调格局分散，竞争周期性较强。2021 年我国复调行业 CR4 合计不超过 20%， 其中天味食品排名第三，市占率约为 3%。相较于酱油等基础调味品，复调格局较为分 散，呈现出大行业小公司的特征，我们认为主因：1）制作工艺上看，酱油等基调需要较 长酿造过程，而复调多以配粉或炒制为主，工艺耗时相对较短，生产壁垒较低，企业进 入和退出相对容易；2）竞争策略来看，基调产品多为标品，规模效应下企业可以采用成 本领先战略，而复调多针对某一特定菜式，SKU 繁多，规模效应较弱，企业可以差异化 竞争。低壁垒+差异化竞争导致复调竞争比基调更具周期性，企业更易受竞争周期影响。

火锅底料市场持续出清，天味食品 21 年市占率第二。火锅底料品类较中调更为单 一，同质化严重，行业竞争更易恶化。根据天眼查数据，2017-2020 年火锅底料需求旺 盛期间进入企业数量快速增加，2020 年行业进入企业数达到 396 家，行业竞争加剧。但 2021 年以来需求疲软下行业持续出清，2021-2023 年火锅底料新进入企业持续减少，当 前行业格局优化，竞争趋缓。2021 年我国火锅底料市场 CR5=42%，其中海底捞供应商 颐海国际市占率达到 24%，以 C 端为主的天味食品市占率 7%，仅次于颐海国际。未来 随着 B 端连锁化率提升、C 端龙头企业渠道和品类扩张，火锅底料格局有望继续改善。

中调竞争相对缓和，天味多年中调第一。近年新锐品牌和传统调味品企业加码中调， 但中调 SKU 多+消费频次高于火锅底料，企业可以在不同的细分赛道差异化发展，竞争 相对缓和。2021 年我国中式调料市场 CR5 仅为 23%，集中度低于火锅底料，天味食品 多年为中国第一大中式复合调味品公司，21 年市占率 8%。相较于 2019 年，天味、颐海 等龙头 2021 年市占率均有所提升，主因下游餐饮连锁化率提升+龙头 C 端推新能力领 先行业，预计未来行业集中度有望持续提升。